Con el Índice de Precios al Consumidor (IPC) alcanzando un máximo de cuarenta años, el 9,1 por ciento, el Banco de Inglaterra ha respondido subiendo los tipos de interés al 1,25 por ciento, un 0,25 más que en el periodo anterior. Esto, junto con el ex canciller y aspirante a primer ministro Rishi Sunak, que planea «abordar la inflación antes que los recortes de impuestos», señala un mal plan para combatir los efectos crecientes de la inflación.
En primer lugar, la inflación debe definirse por su causa y no por su efecto para que las autoridades monetarias puedan aplicar una política de recuperación sólida. La inflación, en el sentido más estricto, es un aumento excesivo de la oferta monetaria sobre la demanda real de dinero (EM > DM). La DM, que es una inversa de la velocidad, se mide por la cantidad de libras esterlinas nominales que los agentes económicos retienen durante un período de tiempo con el fin de adquirir un mayor poder adquisitivo para el consumo futuro. Esto significa que los individuos están reteniendo el consumo actual con preferencia al consumo futuro.
Esta preferencia temporal es un concepto importante, ya que es lo que hace posible el interés. Otras variables pueden afectar a los tipos de interés, como el riesgo o el tiempo hasta la liquidación final, pero la preferencia temporal por el consumo futuro/actual sienta las bases. A pesar de las sabias palabras de Milton Friedman, la inflación no es simplemente un fenómeno monetario, sino un fenómeno monetario y temporal.
El lapso de tiempo entre la producción y el consumo, junto con el plan de suspensión durante el brote de cólera de 2020, puede ayudarnos a entender mejor el coste financiero y las compensaciones a las que se enfrenta la gente ahora y lo que deberían hacer las autoridades monetarias.
El triángulo hayekiano arriba, en el que el proceso de producción se hipotetiza como un proceso de entrada-salida, denota las etapas y el proceso temporal de la producción; «el tramo horizontal es representativo del tiempo de producción, y el tramo vertical es una medida del valor de los productos consumibles».
A medida que los agentes económicos restringen su consumo actual en favor del consumo futuro, el ahorro social se acumula. Esto cambia la estructura del proceso de producción multiperiodo: las últimas etapas de la producción se contraen y las primeras se expanden. Esto permite que el tipo de interés baje, ya que hay más recursos financieros disponibles para los préstamos, la inversión y la expansión.
Al abstenerse del consumo actual, las personas amplían las etapas anteriores de la producción para que los futuros consumidores puedan consumir más bienes que valoran a un precio más bajo.
Esto es lo que ocurre en circunstancias «normales». Sin embargo, debido a los cierres y al plan de despidos, los mercados monetarios y temporales se han distorsionado.
Otra forma de ver la naturaleza de la alta tasa de inflación es que el exceso de dinero ha entrado en la economía más rápido de lo que se han producido los bienes y servicios. Esto puede observarse volviendo a un triángulo hayekiano ajustado:
Aquí el triángulo más oscuro representa el proceso de producción durante el brote de covirus y el bloqueo, y el triángulo gris disperso representa el consumo actual. Con los procesos de producción detenidos en muchas etapas y con los pagos de permisos a las empresas y los trabajadores que no estaban siendo productivos, la oferta monetaria aumentaba más rápido que la producción durante el bloqueo.
¿Por qué sólo ahora sentimos los efectos de la inflación?
Los efectos distorsionadores de la inflación no se perciben de forma instantánea, ya que el dinero circula por la economía a distinta velocidad según los sectores. Por eso es importante observar no sólo la tasa media, sino todas las variaciones de precios de los bienes de la cesta del IPC; esto ayuda a identificar dónde circula el exceso de dinero y en qué cantidad.
Por lo tanto, no todas las distorsiones de precios serán iguales: algunos precios subirán más rápido que otros, otros mucho más despacio; otros pueden aumentar en porcentajes mayores, mientras que los bienes menos valorados pueden aumentar en porcentajes menores.
Esto se ve al observar la cesta de bienes del IPC y los bienes de entrada del Índice de Precios de Producción (IPP) en los informes de marzo de 2022:
Como se muestra arriba, los cambios más extremos en los informes del IPC y el IPP fueron un aumento del 31,4% para la vivienda y los servicios domésticos y un aumento del 98,0% para el petróleo. Además, podemos visualizar la propagación de las distorsiones de los precios mediante un gráfico de puntos:
Volviendo al asunto, la política de tipos bajos del Banco de Inglaterra y los elevados tipos impositivos que aún se mantienen no son medidas políticas eficaces para frenar la creciente inflación.
Los elevados tipos impositivos dejan a los consumidores con menos ingresos prescindibles, lo que hace subir el coste de la vida y les disuade de ahorrar. Además, el gasto público contribuye a la circulación del exceso de dinero y simplemente cambia la composición de nuestro producto interior bruto. En lugar de los bienes que desean, los consumidores obtienen más de lo que quiere el gobierno; en lugar de más casas y gasolina, obtenemos más zanjas que se cavan para ser rellenadas.
Además, la política de tipos bajos del Banco de Inglaterra no aborda la realidad de que el exceso de dinero se gasta más rápido de lo que se ahorra; un tipo de interés bajo no refleja no sólo la expectativa de la gente de una mayor inflación por venir, sino también la preferencia actual de los agentes económicos por el consumo actual.
¿Qué deben hacer las autoridades monetarias?
Con un tipo de interés nominal del 1,25%, el tipo real es negativo, ajustado a la inflación:
El Banco de Inglaterra debería aspirar a subir los tipos de interés hasta un mínimo del 13,50%, de modo que, una vez ajustados a la inflación, el tipo real no fuera negativo, sino que se situara en el 4,4%. Esto ayudaría a señalar adecuadamente que ahora es un momento apropiado para ahorrar y ayudaría a incentivar al sector privado a tomar tales medidas. En principio, esto también ayudaría a frenar los incentivos de los bancos para tomar préstamos de alto riesgo.
Al aumentar el tipo de interés a un nivel nominal del 13,5 por ciento, los ahorradores e inversores verán que hay una gran demanda para permitir la expansión de las primeras etapas de la producción, lo que permitirá una elevada producción futura.
Además, el gobierno debería congelar temporalmente los impuestos sobre el valor añadido y los impuestos sobre las ventas para reducir la presión fiscal sobre los consumidores durante la crisis del coste de la vida. Por último, el gobierno debería congelar temporalmente el impuesto sobre las ganancias de capital hasta que la inflación caiga a su tasa objetivo del 2%. Esto garantizaría que los inversores reciban el 100% de sus beneficios, incentivando aún más las inversiones a gran escala para ampliar los procesos de producción y crear nuevos puestos de trabajo que generen valor.
Las crisis de la inflación y del coste de la vida fueron creadas por grandes inyecciones de dinero en la economía, y son el ahorro y la inversión los que ayudarán a arreglar las distorsiones, permitiendo el crecimiento y la deflación. A pesar de la «paradoja del ahorro» keynesiana, el aumento del ahorro no supone una disminución de la actividad económica, sino un proceso dinámico que invierte en un consumo futuro más amplio y asequible.
