Se acabaron los días de desaceleración y caída de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria.
El crecimiento de la oferta monetaria se aceleró, año tras año, en agosto en la mayor cantidad en 23 meses, y agosto fue el tercer mes en cuatro meses en que la oferta monetaria creció, año tras año.
La tendencia actual en el crecimiento de la oferta monetaria sugiere un cambio significativo luego de más de un año de contracciones históricamente grandes en la oferta monetaria que ocurrieron durante gran parte de 2023 y 2024. Desde abril de 2023, el crecimiento interanual de la oferta monetaria ha aumentado lentamente y la oferta monetaria parece estar, por ahora, en un período de estabilización en general.
Si observamos el crecimiento mensual, la oferta monetaria se ha mantenido prácticamente estable durante 17 meses, ubicándose entre 18,8 billones y 19 billones de dólares, con solo pequeñas variaciones mes tras mes.
El crecimiento positivo de la oferta monetaria de los últimos meses pone fin a un período de dieciocho meses, desde finales de 2022 hasta mediados de 2024, durante el cual la oferta monetaria se contrajo repetidamente, año tras año. En agosto, el crecimiento interanual de la oferta monetaria fue del 0,75 por ciento, el más alto desde octubre de 2022. La tasa de crecimiento de agosto es superior a la caída del 0,5 por ciento de julio y supuso un cambio considerable respecto de la caída interanual del 10,9 por ciento de agosto de 2023.
Además, la variación intermensual de julio a agosto fue positiva en un 0,4%, lo que representa un aumento respecto del 0,2% del mes anterior. En términos intermensuales, el crecimiento de la oferta monetaria ha sido positivo durante ocho de los últimos doce meses, lo que sugiere además que la nueva tendencia de la oferta monetaria es estable o está volviendo a un crecimiento ascendente sostenido..
La métrica de la oferta monetaria que se utiliza aquí —la medida de la oferta monetaria «real» o de Rothbard-Salerno (TMS, por sus siglas en inglés)— es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que M2. (El Instituto Mises ahora ofrece actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento.)
En los últimos meses, las tasas de crecimiento de M2 han seguido un curso similar a las tasas de crecimiento de TMS, aunque TMS se desaceleró más rápido que M2 a lo largo de 2022 y 2023. M2 también se ha recuperado más rápido que TMS. En agosto, la tasa de crecimiento interanual de M2 fue del 2,0 por ciento. Eso es superior a la tasa de crecimiento de julio del 1,3 por ciento. La tasa de crecimiento de agosto también fue superior a la tasa de agosto de 2023 del -3,9 por ciento. Además, M2 también muestra un mayor crecimiento mes a mes que TMS, ya que M2 aumentó un 0,56 por ciento de julio a agosto de este año.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica y un indicador de recesiones futuras. Durante períodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos comerciales otorgan más préstamos. Por otro lado, dos o tres años antes de que comience una recesión, solemos ver períodos durante los cuales el crecimiento de la oferta monetaria se desacelera o se vuelve negativo.
Cabe señalar que no es necesario que la oferta monetaria se contraiga para que se produzca una recesión. Como demostró Ludwig von Mises, las recesiones suelen estar precedidas por una simple desaceleración del crecimiento de la oferta monetaria. Pero la caída a territorio negativo que hemos visto en los últimos meses ayuda a ilustrar hasta qué punto y con qué rapidez ha caído el crecimiento de la oferta monetaria. Eso suele ser una señal de alerta para el crecimiento económico y el empleo.
Dicho esto, las recesiones no suelen hacerse evidentes hasta que la oferta monetaria ha comenzado a acelerarse de nuevo tras un período de desaceleración. Así ocurrió en la recesión de principios de los años 90, en la crisis de las puntocom de 2001 y en la Gran Recesión. Puede que esta sea la tendencia que estamos observando ahora.
Actualmente nos encontramos en un período de crecimiento acelerado de la oferta monetaria luego de un mínimo, y si las tendencias siguen los ciclos anteriores, esto es una prueba más de que una recesión no está lejos.
También es importante señalar que, a pesar de las considerables caídas del año pasado en la oferta monetaria total, la tendencia de la oferta monetaria sigue siendo muy superior a la que existía durante el período de veinte años de 1989 a 2009. Para volver a esta tendencia, la oferta monetaria tendría que caer otros 3 billones de dólares aproximadamente (o un 15 por ciento) hasta un total inferior a los 15 billones. Además, en agosto, la oferta monetaria total seguía aumentando más del 30 por ciento (o alrededor de 4,6 billones de dólares) desde enero de 2020.
Desde 2009, la oferta monetaria del TMS ha aumentado más del 185 por ciento (la M2 ha crecido un 145 por ciento en ese período). De la oferta monetaria actual de 19 billones de dólares, 4,6 billones —o el 24 por ciento— se han creado desde enero de 2020. Desde 2009, se han creado más de 12 billones de dólares de la oferta monetaria actual. En otras palabras, casi dos tercios de la oferta monetaria total existente se han creado solo en los últimos trece años.
Con este tipo de totales, una caída del diez por ciento en la oferta monetaria sólo hace una pequeña mella en el enorme edificio de dinero recién creado.
Esto no debería sorprendernos, ya que siempre se puede esperar que la Fed intervenga para evitar cualquier disminución en la oferta monetaria general en un período que vaya más allá del corto plazo.
Por ejemplo, después de meses de insistir en que la inflación de precios era «transitoria» en 2022, la Fed finalmente admitió que los niveles de inflación de precios se habían vuelto políticamente problemáticos y comenzó a realizar intervenciones para frenar el crecimiento de la inflación de precios. Fue entonces cuando comenzamos a ver esas caídas mensuales de la oferta monetaria durante la segunda mitad de 2022. La única razón por la que la Fed hizo esto fue porque a los votantes de ingresos medios y bajos no les gusta que los precios aumenten de manera notable y rápida. Es decir, la Fed se vio obligada a actuar por las realidades políticas.
Sin embargo, a fines de 2023, la Fed comenzó a orientarse hacia la prevención de más caídas en la oferta monetaria y, desde entonces, hemos visto que el crecimiento de la oferta monetaria ha rondado temporalmente el cero por ciento en promedio.
Este no es el comportamiento de una Fed «de línea dura», sino el de una Fed que espera poder hacer que la inflación actual de precios sea políticamente aceptable sin provocar perturbaciones importantes en los mercados laborales. Al fin y al cabo, es un año electoral.
Así, la Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales en el 5,5 por ciento durante catorce meses, con la esperanza de que la economía se reestableciera de alguna manera y comenzara un nuevo período de auge. Eso no sucedió, como lo demuestra el hecho de que la Fed consideró que tenía que recortar la tasa objetivo en septiembre de este año. Naturalmente, la Fed no enmarcó el recorte de la tasa de esta manera; la Fed dijo que simplemente estaba recortando las tasas para asegurar que los datos sobre empleo siguieran siendo sólidos en el futuro.
Por supuesto, esto es exactamente lo que diría la Fed. La Fed nunca admite que la economía está en problemas hasta que ya ha comenzado una recesión. Después de todo, en 2008, el presidente de la Fed —Bernanke en ese momento— todavía afirmaba que no había ninguna recesión en el horizonte meses después de que ya había comenzado la Gran Recesión.
En la práctica, cuando la Fed inicia un nuevo ciclo de recortes de tasas después de un período de mantenerlas estables, está prácticamente garantizada una recesión. La Fed recorta las tasas cuando ve que se aproxima una recesión.
Podemos ver cómo se desarrolla este fenómeno si observamos la tasa de fondos federales objetivo junto con las tendencias de empleo. Los recortes de tasas son presagios de pérdidas de empleos. La Fed reduce las tasas con la esperanza de que más dinero fácil alivie el sufrimiento en el corto plazo.
En el futuro, deberíamos esperar que la oferta monetaria vuelva a subir. Sin una intervención activa de la Fed en favor del dinero fácil, por supuesto, ocurriría lo contrario. La oferta monetaria caería a medida que los impagos de préstamos hicieran desaparecer el dinero fiduciario. Eso conduciría a una caída de los precios, lo que beneficiaría a muchas personas, como los compradores de viviendas por primera vez. Pero la Fed es alérgica a la caída de los precios, por lo que podemos esperar que intervenga repetidamente a medida que las noticias económicas empeoren. La oferta monetaria entonces crecerá rápidamente una vez más.
A continuación, se muestra una versión en vídeo abreviada y simplificada del artículo:
Money-supply growth accelerated, year over year, in August by the largest amount in 23 months. The Fed now fears a recession, so expect more money growth going forward as the Fed tries to blow new bubbles. For graphs and more, see: https://t.co/en43NuOcGj pic.twitter.com/MNQHjVn5wr
— Ryan McMaken (@ryanmcmaken) October 19, 2024
