La tasa de crecimiento de la oferta monetaria aumentó de nuevo en enero, alcanzando un máximo de 36 meses. La última vez que la tasa de crecimiento fue mayor fue en febrero de 2017, cuando la tasa de crecimiento fue del 7,9%.
Durante enero de 2020, el crecimiento interanual de la oferta monetaria fue del 6,32%. Eso es más alto que la tasa de diciembre de 5,53%, y más alto que la tasa de enero de 2019 de 3,38 por ciento. El aumento del crecimiento de la oferta monetaria en enero representa una inversión considerable de la tendencia que vimos durante la mayor parte de 2019. En agosto, la tasa de crecimiento alcanzó su nivel más bajo en 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que habíamos visto desde 2007. Si la tendencia continúa, las tasas de crecimiento sólo necesitarán unos pocos meses para alcanzar las alturas que se han logrado entre 2009 y 2016.
La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí — la medida de la oferta de dinero «real» (TMS, por sus siglas en inglés) o Rothbard-Salerno — es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones regulares sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la de M2 en que incluye los depósitos de tesorería en la Reserva Federal (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viajero y los fondos de dinero minorista).
La tasa de crecimiento del M2 también aumentó en enero, creciendo un 6,98 por ciento en comparación con la tasa de crecimiento de diciembre de 6,76%. La M2 creció un 4,16% durante enero del año pasado. La tasa de crecimiento del M2 había disminuido considerablemente desde finales de 2016 hasta finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta de dinero tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos conceden más préstamos. Las recesiones, por otra parte, tienden a ir precedidas de períodos de desaceleración de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento del suministro de dinero tiende a crecer desde su punto más bajo antes del comienzo de la recesión. Si los EEUU entran en recesión o en una ralentización significativa durante los próximos dos años, esta dinámica parece mantenerse.
Además, los períodos que preceden a las recesiones suelen mostrar una brecha creciente entre el crecimiento del M2 y el de la TMS. Vimos esto en 2006-7 y en 2000-1. La brecha entre el M2 y el TMS se redujo considerablemente entre 2011 y 2015, pero se ha ampliado desde entonces. Incluso con los recientes saltos en los niveles de crecimiento del TMS, el M2 sigue creciendo consistentemente más rápido que la TMS.
El total de la oferta monetaria de M2 en Janaury fue de 15,4 billones de dólares, y el total de TMS fue de 14,2 billones de dólares.
El crecimiento de la oferta de dinero está al menos en parte ligado al hecho de que la Reserva Federal se acomodó más a finales de 2019. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ha recortado la tasa de los fondos federales objetivo más de una vez en los últimos meses, pero el gran cambio se produjo en las medidas adoptadas por la Reserva Federal a finales de 2019 para aumentar de nuevo su balance. Desde finales de agosto, la Reserva Federal añadió más de 400.000 millones de dólares a sus activos totales en un esfuerzo por proporcionar una “ráfaga de efectivo” para el mercado de repos. Al parecer, la Reserva Federal ha concluido que el mercado requiere liquidez adicional y ha actuado en consecuencia. Los activos de la Reserva Federal están volviendo a los niveles máximos anteriores, aunque los totales se han aplanado desde finales de enero.
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Otro cambio que impulsa parcialmente el aumento del TMS es el gran aumento de los “depósitos del tesoro en la Reserva Federal” que hemos visto en los últimos meses. En enero, esta suma alcanzó un máximo de 39 meses, llegando a 387.000 millones de dólares. La última vez que los depósitos del tesoro alcanzaron este nivel fue en noviembre de 2016, cuando los depósitos alcanzaron los 400.000 millones de dólares.
