La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) del Gobierno federal ha publicado hoy nuevos datos sobre la inflación de los precios, y según el informe, la inflación de los precios durante el mes se desaceleró ligeramente, situándose en el incremento interanual más bajo de los últimos 12 meses. Según el BLS, la inflación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) aumentó un 7,1% interanual en noviembre, antes del ajuste estacional. Es el vigesimoprimer mes consecutivo de inflación por encima del arbitrario objetivo de inflación del 2 por ciento de la Reserva Federal, y son doce meses seguidos de inflación de precios por encima del 7 por ciento.
La inflación intermensual también aumentó: el IPC subió un 0,1% de octubre a noviembre. El crecimiento intermensual de la inflación de precios ha sido positivo en 29 de los últimos 30 meses.
La tasa de crecimiento de noviembre es inferior a la de junio (9,1%), que fue la tasa de inflación de precios más alta desde 1981. Pero la tasa de crecimiento de noviembre sigue manteniendo la inflación de precios muy por encima de las tasas de crecimiento registradas en cualquier mes de las décadas de 1990, 2000 y 2010. El aumento de noviembre fue el undécimo mayor en cuarenta años.
Las continuas subidas de precios reflejan en gran medida el crecimiento de los precios de los alimentos, la energía, el transporte y, sobre todo, la vivienda. En otras palabras, los precios de los productos básicos experimentaron grandes subidas en noviembre con respecto al año anterior.
Por ejemplo, la «comida en casa» —es decir, la factura de la compra— subió un 12,0% en noviembre respecto al año anterior. La gasolina siguió al alza, con un aumento interanual del 10,1%, mientras que los vehículos nuevos subieron un 7,2%. La única categoría que registró un descenso interanual fue la de coches usados, que bajó un 3,3%. Sin embargo, esto difícilmente pone los precios de los coches usados en un camino hacia los precios de 2019. El crecimiento de los coches usados alcanzó máximos de 70 años a lo largo de gran parte de 2021 aumentando año tras año en más de un 20 por ciento o más en cada mes desde abril de 2021 hasta abril de 2022.
En noviembre, no hay indicios de que el crecimiento de los precios de la vivienda vaya a ralentizarse. El mes pasado, los precios de la vivienda aumentaron un 7% interanual, la mayor tasa de crecimiento desde julio de 1982. El crecimiento intermensual de los precios de la vivienda sigue siendo uno de los mayores desde 1983:
Mientras tanto, la llamada «inflación subyacente» —el crecimiento del IPC sin alimentos ni energía— apenas ha disminuido desde el máximo de 40 años alcanzado en septiembre. En noviembre, el crecimiento interanual de la inflación subyacente fue del 6,0%. Esta tasa es ligeramente inferior a la de octubre (6,3%). El aumento interanual de septiembre, del 6,7%, fue el mayor registrado desde agosto de 1982. El crecimiento intermensual de esta medida también fue positivo de octubre a noviembre, con un aumento del 0,2% de los precios, excluidos los alimentos y la energía. El crecimiento intermensual ha sido positivo en todos los meses desde mayo de 2020.
Mientras tanto, noviembre fue otro mes de descenso de los salarios reales, y fue el vigésimo mes consecutivo durante el cual el crecimiento de los ingresos medios por hora no pudo seguir el ritmo de la inflación del IPC. Según los nuevos datos de empleo publicados la semana pasada por el BLS, los ingresos por hora aumentaron un 5,09% en noviembre en términos interanuales, lo que significa que el crecimiento salarial quedó rezagado con respecto a la inflación:
¿Celebrar una tasa de inflación del 7%?
El Gobierno de Biden, que desde hace tiempo no tiene reparos en cortar las cifras de inflación para quedar mejor, ha dicho hoy que la inflación «está bajando». Biden lo enmarcó así:
El mes pasado nos enteramos de que la tasa de inflación había bajado, más de lo que esperaban los expertos... En un mundo en el que la inflación aumenta en dos dígitos en muchas de las principales economías del mundo, la inflación está bajando en América.
Se trata de una descripción bastante tortuosa de la situación. Con el IPC subiendo tanto mes a mes como año a año, es un poco exagerado decir que la inflación de precios «bajó» en noviembre. Sería más exacto decir que el ritmo de aumento «disminuyó». Además, resulta especialmente extraño «celebrar» —como dijo la CNBC— un informe sobre la inflación que sigue registrando un crecimiento de los precios superior al 7%, sobre todo cuando los salarios reales están cayendo.
No obstante, tanto el S&P 500 como el Dow Jones terminaron el día (ligeramente) al alza. Dado que gran parte del mercado depende ahora en gran medida del dinero fácil de la Reserva Federal, es probable que muchos inversores interpretaran la ralentización del crecimiento de la inflación como una señal positiva de que la Reserva Federal podría poner fin pronto a las subidas de los tipos de interés y al endurecimiento cuantitativo. Si se considera que la inflación de precios se está ralentizando, esto podría interpretarse como una excusa para que la Fed vuelva a forzar la bajada de los tipos de interés y reanude las compras de activos.
Sin embargo, no está claro si el presidente de la Reserva Federal, Fed Powell, comparte las perspectivas optimistas de muchos inversores. Powell ha declarado en repetidas ocasiones que teme dar marcha atrás en las subidas de tipos, no sea que un retorno a la relajación monetaria simplemente desencadene un nuevo ciclo inflacionista. En otras palabras, Powell teme convertirse en otro Arthur Burns. Los efectos de Burns Los intentos fallidos de pueden verse en el hecho de que la inflación de precios aumentó repetidamente durante la década de 1970 a pesar de los repetidos episodios de endurecimiento. En aquella época, la inflación de precios alcanzó primero un máximo del 6,4% en 1970, luego del 12,1% en 1974 y finalmente del 14,4% en 1980, antes de caer finalmente ante un tipo de interés objetivo del 20%. Con un tipo de interés oficial actual de sólo el 4%, y sin que se aprecie todavía una desaceleración sostenida del crecimiento de la inflación de precios, Powell puede temer todavía hacer demasiado poco.
Se desconocen las intenciones reales de Powell, y está más que claro que los economistas de la Fed no tienen más visión del futuro de la economía que cualquier otro observador informado. Sin embargo, muchos inversores predicen que el FOMC ralentizará sus subidas del tipo de interés oficial este mes. En lugar de aumentar el tipo en 75 puntos básicos, como ha hecho repetidamente desde junio, muchos inversores apuestan ahora por un incremento de 50 puntos básicos seguido de una pausa total de las subidas de tipos el mes que viene.
Como señalé ayer, a Wall Street le encantaría volver a la «normalidad», en la que el dinero fácil ayude a alimentar las incesantes subidas de los precios inmobiliarios y bursátiles. Al mismo tiempo, como los pagos de intereses de la deuda nacional siguen aumentando, a los responsables políticos de Washington también les encantaría ver un descenso considerable de los tipos de interés. En otras palabras, ambos grupos quieren declarar ganada y terminada la «guerra contra la inflación». Esta ha sido la esperanza durante meses.
Sin embargo, si el crecimiento de los precios se ralentiza, no se trata de ninguna virtud especial por parte de la Fed. Ya sabemos que el endurecimiento monetario conduce a la recesión, que suele desembocar en una ralentización de la inflación. Las recientes subidas de tipos y la QT parecen estar teniendo el efecto esperado. Con la ralentización del crecimiento de los precios de la vivienda, la caída del número total de trabajadores empleados, la inversión de la curva de rendimientos y el aumento de la deuda de las tarjetas de crédito, hay buenas razones para suponer que las fuerzas recesivas se están intensificando. Eso en sí mismo hará bajar considerablemente las tasas de inflación. Sin embargo, Wall Street quiere aplanar la inflación sin recesión. Es el llamado «aterrizaje suave». Las probabilidades de que eso ocurra son cada día menores.
