A los ojos de muchos, el Covid-19 ha acelerado realmente las cosas. Los aficionados a la tecnología se han regocijado ya que las reuniones virtuales, las llamadas de Zoom, y la digitalización general dentro de las empresas han tenido un gran impulso. Al mismo tiempo, la crisis de la corona ha intensificado otro desarrollo contemporáneo que a la gente generalmente no le importa: la actual expansión de la oferta monetaria.
Aunque la política monetaria había sido ultra-expansiva incluso mucho antes de que el virus llegara al mundo, los banqueros centrales están subiendo la apuesta una vez más. Mientras que la Reserva Federal tardó casi seis años en crear 3,5 billones de nueva liquidez en dólares de EEUU, esta vez sólo tardó diez meses en desatar un tsunami monetario de 3 billones de dólares con la proyección de al menos otros 1,8 billones de dólares el próximo año.
Mientras que estos números astronómicos ya no hablan al público en general, otro hecho sorprendente resonó con ellos: sólo después de marzo de 2020, se informa que el sistema bancario de EEUU ha aumentado la oferta monetaria de la M1 en un 37%. Lo que esto significa en palabras simples es que el 37% de todos los dólares pendientes y depósitos bancarios en dólares que han existido alguna vez han sido creados este año. Si se tiene en cuenta que los agregados monetarios como la M0, M1 y M2 hoy en día ya no dan una cuenta exacta de todo el dinero en el sistema porque no dan cuenta del multiplicador colateral de la banca en la sombra, sólo se puede adivinar que el alcance real de la expansión monetaria debe ser mucho mayor.
La política fiscal como política monetaria disfrazada
Las franjas de liquidez creadas por los bancos centrales del mundo se complementan con medidas fiscales por parte de los gobiernos. También en este caso, el gobierno de los Estados Unidos está a la cabeza, habiendo lanzado paquetes de estímulo por valor de billones, y otros países también se están endeudando con entusiasmo para contrarrestar la recesión. Debido a todo este endeudamiento, se espera que para finales de este año los niveles de deuda mundial alcancen un nuevo récord de 277 billones de dólares, según una estimación del Instituto de Finanzas Internacionales. Esto equivaldría a una relación deuda/PIB del 365 por ciento.
En la política se debate actualmente si la política monetaria o fiscal debe tener precedencia. Sin embargo, este debate es sólo un espejismo. Hoy en día, la política fiscal en forma de estímulo gubernamental es la política monetaria, después de todo. La deuda pública se ha convertido en el activo más popular y más buscado en las acciones de política monetaria. Así pues, la política fiscal se ha transformado en política monetaria disfrazada, ya que la deuda de reciente creación es asumida cada vez más por los bancos centrales y se acumula en sus balances. La consecuencia inevitable es que la calidad de sus balances -y por lo tanto la calidad de nuestro dinero- se deteriora continuamente.
Las consecuencias de un exceso de dinero
Hacer que los bancos centrales lleven a cabo una política monetaria cada vez más expansiva, basada totalmente en la deuda, es la solución a la que recurren los políticos hoy en día, ya que marca el camino de la menor resistencia. Crear cada vez más dinero es conveniente porque de esta manera prácticamente cualquier grupo de interés puede ser sedado financieramente.
El resultado obvio pero pérfido de esto: demasiado dinero está dando vueltas buscando rendimientos. Gobiernos como el de España o Portugal, que apenas son conocidos por ser modelos en cuanto a prudencia financiera como deudores fiables, son actualmente capaces de pedir dinero prestado a coste cero. Esto parece ser una locura si se tiene en cuenta que durante la crisis de la deuda europea sus altos costes de préstamo —en el caso de Portugal hasta un 14 por ciento para su bono a diez años— obligaron a la Unión Europea a aprobar paquetes de rescate de varios miles de millones de euros.
Los mercados financieros se han vuelto locos. No sólo los bonos suizos y alemanes tienen un tipo de interés negativo, sino que el bono español a diez años también se ha hundido recientemente en territorio negativo por primera vez, aunque por un breve período. La compra de estos nuevos bonos de rendimiento cero a negativo es el Banco Central Europeo (BCE), como muestra un análisis del Banco DZ de Alemania.
El vínculo europeo está a punto de desaparecer. Así como Europa seguirá gradualmente los pasos de Japón y experimentará cada vez más las consecuencias sociales de los tipos de interés cero, su mercado de bonos se está «japanizando». El Banco de Japón (BOJ) ha sido superado por el destino de ser virtualmente el único oferente de bonos del gobierno japonés (JGB). El BCE está actualmente enfrentando el mismo riesgo, y realmente parece no haber manera de salir de él. Al igual que en Japón, los banqueros centrales europeos están acumulando cada vez más bonos del Estado, privando al sector privado de esta garantía «poderosa» y dificultando cada vez más la política monetaria. También en este sentido, la famosa espiral de intervención de Mises seguirá girando mientras que los tecnócratas y los apparatchiks tienen que encontrar nuevas «soluciones» fuera de lo común.
Demasiado dinero, demasiada desigualdad
Paradójicamente, debido a este diluvio de dinero en el sistema, la inflación del precio de activos continuará y se encargará de que la actual desigualdad de la riqueza, tan cargada políticamente, aumente aún más. Activos de todo tipo han visto la apreciación de los precios debido a la liquidez recién creada que fluye hacia ellos. Al mismo tiempo, los controles de estímulo a la población de Estados Unidos ilustran muy bien cómo las decisiones políticas bien intencionadas en realidad exacerban las cosas al crear más desigualdad de la riqueza.
Aquellos que pusieron sus 1.200 dólares en subvenciones del gobierno en bitcoin tan recientemente como a mediados de abril, han hecho unos enormes 3.749 dólares hasta el 16 de diciembre. Aquellos de los receptores de estos fondos que son lo suficientemente inteligentes como para anticiparse a tiempo a tales acciones por parte de otros, muy probablemente se han posicionado en consecuencia y se han beneficiado de manera desproporcionada. A fin de cuentas, son los efectos de segundo o incluso tercer orden los que aumentan la desigualdad de la riqueza y frustran cualquier medida política que intente lograr lo contrario.
Cuidado con los traders de dinero tonto
El hecho de que exista demasiado dinero puede considerarse en última instancia el resultado de lo que puede llamarse la institucionalización actual de la creación de dinero. Debido a que los depósitos bancarios y los saldos monetarios —ya sea en una caja fuerte o en una alcancía— se pulverizan cada día, cada vez más gente corriente se siente obligada a unirse a este juego, es decir, a los mercados financieros, con la esperanza de poder participar en la inflación de los precios de activos.
Así pues, la política monetaria ultraexpansiva actual está obligando a más personas sin experiencia a invertir en el mercado de valores de lo que sería el caso con una política monetaria más normal. Este factor de empuje, combinado con la posibilidad tecnológica actual de invertir fácilmente, conduce a una masa cada vez mayor de lo que se denomina dinero tonto en los mercados.
Una palabra de advertencia: el término «dinero tonto» no es para denunciar a estos inversores. Simplemente reconoce con sobriedad el hecho de que un montón de personas están siendo impulsadas a invertir en activos financieros de los que tienen poco conocimiento, mientras que al mismo tiempo carecen de las herramientas para analizarlos adecuadamente. Al igual que las ovejas despistadas son llevadas al matadero, estos inversores están despiadadamente expuestos a los numerosos escollos de los mercados financieros. Así pues, en detrimento de los mercados financieros, los bancos centrales de hoy no sólo crean mucho dinero cada vez más barato, sino que también crean cada vez más dinero tonto.
El detrimento se hace evidente en un aspecto muy crucial: debido a que franjas de dinero tonto están persiguiendo todas y cada una de las acciones, viendo una ventana de oportunidad favorable para comprar acciones «baratas» cuando los mercados caen, los vendedores en corto se llevan la palma. Aunque la venta de marzo de 2020 fue un evento rentable para algunos vendedores a corto plazo, este año será probablemente uno de los peores años para los inversores que tratan de beneficiarse de la caída de los precios del mercado.
A juzgar por un análisis del proveedor de datos Hedge Fund Research, un destacado índice de fondos de cobertura de venta al descubierto ha disminuido un 32% anualmente. Esto no es una verdadera sorpresa dado que una bazuca de política monetaria global ha estado disparando todo el año a un ritmo creciente, convirtiendo la venta en corto en un esfuerzo cada vez más peligroso. La gran cantidad de liquidez que refleja los precios de activos a la menor baja está fabricando en última instancia una especie de estabilidad que sólo engendra inestabilidad bajo la superficie. Demasiado dinero un día será seguido por demasiadas lágrimas.
