El Comité Federal de Mercado Abierto (Federal Open Markets Committee, FOMC) de la Reserva Federal ha anunciado hoy que mantendrá el actual tipo de interés oficial objetivo (el tipo de los fondos federales) en el 5,5%. El comité mantiene ahora el tipo en este nivel desde finales de julio de 2023.
Según el comunicado de prensa del FOMC:
El Comité no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo hasta que haya adquirido una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia el 2%. Además, el Comité seguirá reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados ‑por hipotecas de agencias.
Después de un periodo tan largo manteniendo los tipos planos, sería inaudito que la Fed iniciara un nuevo ciclo de subida de tipos. Así las cosas, y dado que los indicadores económicos siguen debilitándose, podemos estar bastante seguros de que una vez que el FOMC considere políticamente ventajoso hacerlo, forzará una bajada aún mayor de los tipos. La afirmación del Comité de que necesita «una mayor confianza» antes de bajar los tipos prácticamente garantiza que el tipo objetivo bajará pronto. De hecho, durante la conferencia de prensa del FOMC de hoy, el presidente de la Fed, Jerome Powell, declaró que el comité sí discutió las perspectivas de bajar el tipo objetivo. Esta es una clara señal de que el FOMC está planeando recortar el tipo objetivo, y esto sugiere aún más que la Fed está viendo el creciente malestar económico.
Wall Street quiere una bajada de tipos
Sin embargo, para algunos miembros de la Fed, la bajada de tipos no se producirá lo bastante pronto. La semana pasada, el ex presidente de la Fed de Nueva York, Bill Dudley, —que había abogado por mantener el tipo de interés objetivo «más alto durante más tiempo», anunció que ha cambiado de opinión y declaró que cree que la Fed debería recortar el tipo objetivo ahora, y «preferiblemente en la reunión de política monetaria de la próxima semana».
Como antiguo presidente de la Fed de Nueva York, Dudley es esencialmente un portavoz de Wall Street, por lo que su demanda de tipos más bajos sugiere un creciente malestar con el estado de la economía entre los inversores. Este malestar se deriva de un lento goteo de malas noticias económicas que preocupan a Wall Street, y que sin duda contribuirán a las peticiones de recortes agresivos del tipo de interés objetivo.
Por ejemplo, economistas del Bank of America y del Citigroup han expresado su preocupación por las «grietas» en la confianza de los consumidores, especialmente en los niveles de renta más bajos.
La debilidad del mercado laboral también se aprecia en los propios datos del gobierno federal, a pesar del repetido bombo mediático sobre las «sólidas» cifras de empleo. Como hemos señalado aquí en mises.org en numerosas ocasiones en los últimos meses, el mercado laboral de EEUU se encuentra actualmente en recesión en lo que respecta a los empleos a tiempo completo. El crecimiento del empleo que vemos ahora está abrumadoramente impulsado por los empleos a tiempo parcial y los empleos gubernamentales.
Además, el último informe JOLTS de la BEA muestra un par de tendencias interesantes (y negativas). La primera es que las ofertas de empleo siguen disminuyendo. Sin embargo, resulta especialmente interesante el hecho de que el descenso de las ofertas de empleo sería mucho mayor si no fuera por el hecho de que las ofertas de empleo público se han disparado hasta alcanzar máximos casi histórico en los últimos meses. Al igual que en el caso de las nóminas, la economía del empleo sigue estando sostenida por el enorme gasto público, que está llevando la deuda nacional a niveles sin precedentes.
Un segundo punto de interés es el hecho de que las nuevas contrataciones han caído en picado. En junio, por ejemplo, las contrataciones cayeron a 4,9 millones. Es el nivel más bajo registrado desde el pánico del covid. Excluyendo el covid, el total de junio fue el más bajo desde 2017.
Y luego está el informe del Libro Beige de la Fed que básicamente nos dice que la mayor parte de la economía de los EEUU está plana o en declive. En concreto, el Libro Beige nos dice que la actividad económica «cayó ligeramente» en dos de los doce distritos de la Fed, y que sólo dos distritos lograron incluso un «crecimiento moderado». Todos los demás distritos mostraron sólo un «ligero» crecimiento. Mientras tanto, el 86% de las áreas metropolitanas del país experimentaron un aumento de la tasa de desempleo durante el año finalizado en junio.
Por supuesto, para el consumidor medio de noticias, la idea de que la economía es algo más que escandalosamente robusta sería toda una sorpresa. La semana pasada, por ejemplo, los medios dijeron que el PIB del segundo trimestre de este año «destrozó» las previsiones. La tasa de crecimiento del PIB del 2,8% registrada por la BEA en el segundo trimestre es una noticia asombrosa — pero los observadores más avispados se han dado cuenta de que debe en gran medida al gasto gubernamental descontrolado.
En otras palabras, si nos fijamos en los datos económicos con la vista puesta en la política de la Fed, es una apuesta segura que algunas viejas cifras del PIB de junio no se van a traducir en ninguna política de línea dura por parte del FOMC.
A estas alturas, ya es casi seguro que habrá un recorte de tipos a finales de año. Además, cuando la Fed lo haga, será prácticamente una admisión de que teme que ya se haya iniciado una recesión. En todos los ciclos de más de cuarenta años, la Fed ha recortado los tipos después de que la recesión ya ha comenzado.
El sesgo político de la Fed
Por otra parte, la Fed puede optar por no hacer nada para evitar la apariencia de un sesgo partidista. Algunos observadores de la Fed creen que podría bajar los tipos justo antes de las elecciones para ayudar al partido en el poder. Sorprendentemente —dado que la mayoría de los periodistas que observan la Fed rara vez preguntan algo controvertido— este tema surgió hoy durante la sesión informativa del FOMC. Jolene Kent de CBS, tomando nota de algunos comentarios anteriores de Donald Trump, preguntó si recortar el tipo objetivo cerca de las elecciones podría tener motivaciones políticas. Kent incluso llegó a preguntar si la Fed puede ser realmente apolítica. En respuesta a esto, Powell se mostró bastante a la defensiva y declaró que «cualquier cosa que hagamos antes durante o después de unas elecciones se basará en los datos... y no en otra cosa.»
Powell, por supuesto, respondió exactamente como cabría esperar de él. Tiene que decirlo, y la Fed nunca puede admitir ningún sesgo político.
Huelga decir que esta pregunta nunca se habría formulado hace 20 años ni en ningún momento durante el reinado del «maestro» Alan Greenspan. Afortunadamente, sin embargo, las dudas sobre las motivaciones políticas de la Fed se han convertido en algo tan habitual que incluso los principales periodistas sienten la necesidad de preguntar al respecto.
No obstante, la pregunta de Kent no fue todo lo incisiva que podría haber sido. Es probable que el sesgo político al que se refería fuera mero sesgo partidista. Es decir, preguntaba si los miembros del FOMC apoyan a algún candidato en particular. Es una apuesta bastante segura que la mayoría del comité se inclina por los demócratas, pero eso no es lo que realmente importa cuando se trata del sesgo del FOMC. El FOMC no está tan orientado a ayudar a ningún partido en particular, sino que está mucho más preocupado por proteger su propio poder y el poder del régimen en general.
Es decir, la Fed está en el negocio del mantenimiento del régimen. En lo que respecta a los poderes financieros del régimen, ningún candidato importante en 2024 representa una gran amenaza en absoluto, por lo que el sesgo partidista no es probable que sea un factor impulsor para el FOMC. Después de todo, cuando Trump era presidente, presionó agresivamente a favor del dinero fácil al igual que todos los titulares tienden a hacer. Trump puede tener sus problemas con ciertos elementos del régimen, pero la Reserva Federal no está entre ellos.
Independientemente de quién resulte elegido, podemos esperar que la Fed haga lo que siempre hace: empezará a forzar aún más a la baja el tipo de interés objetivo a medida que empeoren las condiciones económicas. La Fed orquestará entonces una serie de rescates para las grandes corporaciones y otros amigos del régimen. También dejaremos de ver declaraciones de la Fed (como la del comunicado de prensa de hoy) sobre cómo piensa seguir reduciendo su balance.
No importa quién gane las elecciones en lo que respecta a esta serie de acontecimientos.
Multitud de indicadores económicos siguen apuntando a una recesión que está en camino o que ya ha comenzado. La Fed nos prepara para una bajada de tipos, y la única pregunta es cuándo llegará.
