Según los nuevos datos publicados el viernes por la Oficina de Estadísticas Laborales, la inflación de los precios en noviembre subió al nivel más alto registrado en casi cuarenta años. Según el Índice de Precios al Consumo (IPC) de noviembre, la inflación interanual de los precios subió al 6,8%. No era tan alta desde junio de 1982, cuando la tasa de crecimiento fue del 7,2%.
El aumento de noviembre fue superior al incremento interanual de octubre, del 6,2%. Y fue muy superior al aumento interanual de noviembre de 2020, que fue del 1,13%.
Este repunte de la inflación de precios se produce solo una semana después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, diera marcha atrás en sus comentarios anteriores en los que desestimaba la amenaza de la inflación de precios y sugiriera que los intentos anteriores de definir la inflación reciente como «transitoria» no eran del todo precisos. Declarando la semana pasada que era «un buen momento para retirar la palabra», Powell continuó su pivote para abordar el peligro de que la inflación «se afiance».
No está claro hasta qué punto la inflación podría estar ya arraigada, pero el crecimiento interanual del IPC ha superado el 5% en los últimos seis meses y sigue una clara trayectoria ascendente.
Al mismo tiempo, la inflación está mermando el poder adquisitivo de los trabajadores. Las cifras de noviembre sobre los ingresos medios por hora sugieren que la inflación está borrando las ganancias obtenidas por los trabajadores. En noviembre de 2021, los ingresos medios por hora aumentaron un 4,8% interanual. Pero con una inflación del 6,9 por ciento, es evidente que los ingresos no siguen el ritmo:
Fuente: BLS: Tabla B-3. Ganancias medias por hora y por semana de todos los empleados en nóminas privadas no agrícolas; Índice de Precios al Consumo.
Si observamos esta brecha, vemos que el crecimiento real de los beneficios ha sido negativo durante los últimos ocho meses, con un crecimiento interanual del -2,1% en noviembre de 2021. Noviembre fue el octavo mes consecutivo de crecimiento negativo de los beneficios.
Fuente: BLS: Tabla B-3. Ganancias medias por hora y por semana de todos los empleados en nóminas privadas no agrícolas; Índice de Precios al Consumo.
Además, según el Conference Board, los salarios en EE.UU. están creciendo a un ritmo de aproximadamente el 3% este año.
Combinado con la tasa de desempleo de noviembre del 4,2%, el crecimiento de la inflación de noviembre sitúa el índice de miseria de EEUU en 10,82. Se trata del nivel más alto desde junio de este año, y es similar a los niveles del índice de miseria experimentados cuando la tasa de desempleo se disparó a raíz de la crisis financiera de 2008.
Además de la inflación del IPC, es probable que la inflación de los precios de los activos siga siendo problemática para los consumidores. Por ejemplo, según la Agencia Federal de Vivienda y Finanzas, el crecimiento de los precios de la vivienda se ha disparado en los últimos meses, con un crecimiento interanual del 16,4%.
No esperes mucho de la Fed
Desde el punto de vista político, ahora existe una clara presión sobre la Fed para que «haga algo» con respecto a la inflación. Además de los impactos de la inflación en los beneficios, la inflación ya tiene el potencial de impactar también en los beneficios de las empresas. No obstante, las noticias sobre la inflación de hoy no hicieron caer al Dow, ya que los temores a la inflación probablemente ya estaban descontados tras los comentarios de Powell de la semana pasada sobre el aumento de la inflación y sus declaraciones sobre la posibilidad de acelerar el proceso de reducción ultralenta de la Fed:
En su testimonio ante un panel del Senado el 30 de noviembre, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, lanzó la advertencia de que el banco central discutiría la aceleración de la reducción de sus compras de bonos mensuales de 120.000 millones de dólares en las reuniones de diciembre. Sus comentarios siguieron a un desfile de oradores de la Fed, que sugirieron que el banco central podría poner fin al programa antes del plazo actual de junio de 2022.
Pero, ¿en qué medida la Fed reducirá realmente la flexibilización cuantitativa? Sí, la inflación puede afectar a los beneficios, pero la reducción de la QE también puede ser un gran problema para los precios de los activos. La Fed ha demostrado ser extremadamente cauta en este último aspecto. Incluso si la Fed acelera este proceso de reducción, seguirá siendo exagerado describir la postura de la Fed como algo parecido a un «halcón». Con el plan actual, la Fed podría poner fin a las nuevas compras de activos en 2022, pero su cartera seguirá acercándose a los 9 billones de dólares y no hay planes aparentes de recortar el tamaño de la cartera.
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Es poco probable que la Fed contemple seriamente la venta de un número considerable de activos a corto plazo. Por un lado, la Reserva Federal todavía se enfrentará a la presión de la administración y el Congreso para apuntalar la demanda (y, por lo tanto, hacer bajar los tipos de interés) de los bonos del Tesoro.
A pesar de toda esta duradera cautela de la Fed, algunos analistas de Wall Street intentan afirmar que la economía está al rojo vivo. Jim Cramer, por ejemplo, afirma ahora que Estados Unidos está al borde de una nueva década de los 20. Después de todo, las nuevas solicitudes de subsidio de desempleo son notablemente bajas, y la situación del empleo es aparentemente maravillosa. Pero, como señala el inversor Sven Henrich, «si retrocedieras en el tiempo a cualquier periodo y le dijeras a la gente que en 2021, con las solicitudes de subsidio de desempleo más bajas de los últimos 50 años, un récord de ofertas de empleo, un crecimiento del PIB del 8% y un IPC del 6,7%, la Fed no sólo sigue aplicando la QE y los tipos de interés cero, sino que se niega a subirlos, te encerrarían en el manicomio.»
Pero, ¿por qué la Reserva Federal no ve lo bien que están las cosas, y por qué no sube por tanto el tipo de interés objetivo de los fondos federales y se deshace de sus activos? Si la economía está rugiendo, la demanda de estos activos debería ser abundante.
En muchos sentidos, la situación actual de la Fed no es más que una continuación de lo que vimos durante los años de Yellen y Bernanke. Después de 2010, se hablaba con frecuencia de que la economía crecía y marchaba bien, pero la Fed solo se atrevió a emprender un ligero endurecimiento de la política monetaria a partir de finales de 2016. Hoy en día, aparentemente todavía hay poco entusiasmo por cualquier movimiento repentino, no sea que Wall Street se asuste. La Fed puede hablar como si estuviera preocupada por la inflación de los consumidores, pero ha demostrado que está mucho más comprometida con mantener los precios de los activos altos, y eso impide cualquier esfuerzo significativo para frenar la inflación.
