Levante la mano quien piense que las pérdidas agregadas de una organización son un activo de la misma. ¿Ninguna mano? Totalmente de acuerdo. Las pérdidas no son un activo. Eso es contabilidad básica. Sin embargo, el mayor banco central del mundo, la Reserva Federal, insiste en afirmar que sus continuas pérdidas, que se han acumulado hasta la asombrosa suma de 164.000 millones de dólares, son un activo contable.
La Fed trata de encubrir este asiento contable como un «Activo Diferido». ¿Por qué hace esto la Fed, que quizás la hace parecer tramposa en lugar de majestuosa? Porque no quiere informar de que ha perdido todos sus 43.000 millones de dólares de capital y ahora tiene capital negativo. La inevitable aritmética es sencilla: se parte de los 43.000 millones de dólares de capital de la Fed, se pierden 164.000 millones y el capital se ha convertido ineludiblemente en 121.000 millones negativos.
A la Fed no le gusta esta respuesta. Además de su táctica del «activo diferido», afirma frecuente y públicamente que el capital negativo no importa si se es un banco central que imprime dinero. La idea parece ser que un banco central siempre puede imprimir más dinero. La Reserva Federal declara además que su objetivo no es maximizar los beneficios. Si realmente no importa que la Fed tenga capital negativo, ¿por qué no publica la cifra verdadera? Si la Fed tiene razón, a nadie le importará en absoluto. El Banco de Canadá lo hace bien. Su balance del 30 de septiembre de 2023 informa claramente de su capital negativo de 4.500 millones de dólares en moneda canadiense. El Banco de Canadá también tiene un acuerdo con el Ministerio de Finanzas para que cualquier pérdida realizada que tome en sus inversiones de bonos «QE» «sea indemnizada por el Gobierno de Canadá.» *
La Fed no tiene tal contrato con el Tesoro de América. La Fed tiene presumiblemente una «garantía implícita» del Tesoro, al igual que Fannie Mae y Freddie Mac, pero no hay nada formal. Parece seguro que el Congreso nunca soñó que la Fed pudiera experimentar las pérdidas y el capital negativo que ahora son realidad.
La Fed manejaba un balance excepcionalmente arriesgado con poco capital. La vulnerabilidad clave era y es el riesgo de los tipos de interés, el mismo riesgo que provocó la quiebra de las cajas de ahorro y préstamos en la década de 1980. El capital de la Fed era de apenas el 0,5% de sus activos totales. Cuando la Fed incurrió en grandes pérdidas por el riesgo de tipos de interés a partir de 2022, perdió rápidamente todo su capital porque, para empezar, tenía muy poco capital.
¿De quién fue la culpa?
La razón de que la Fed tuviera tan poco capital fue el Congreso. Ansioso por llevarse los beneficios de la Fed para gastarlos, el Congreso limitó por ley los beneficios retenidos que la Fed podía acumular a tan sólo 6.800 millones de dólares, o menos del 0,1% de los activos de la Fed. Además, a medida que la Reserva Federal se hacía cada vez más arriesgada, el Congreso no hizo nada para limitar el riesgo o aumentar el capital para reflejar el riesgo.
¿Comprendió el Congreso el balance de la Fed? Si no es así, el Congreso también tiene la culpa de ese fracaso. El Congreso ha establecido en la Ley de la Reserva Federal, desde la ley original hasta hoy, que los Bancos de la Reserva Federal tienen el derecho legal de pedir a los accionistas de sus bancos comerciales que dupliquen su capital desembolsado. Por lo tanto, la Fed tiene el derecho legal de recaudar 36.000 millones de dólares en capital adicional.
Eso no llevaría su capital a cero. Pero sería mucho mejor que nada. Sin embargo, la orgullosa Fed no ha optado por emitir la petición de capital que el Congreso diseñó, y el Congreso no ha sugerido que la Fed lo haga. ¿Está el Congreso prestando atención a la situación financiera de la Fed?
El Banco de Inglaterra, que cuenta con un acuerdo formal de apoyo del Tesoro de Su Majestad, estudió la necesidad de capital del banco central en un reciente documento de trabajo. Observaba que «La solidez financiera puede respaldar la independencia y credibilidad del banco central».
«Cuando el capital es bajo», concluyó el Banco de Inglaterra, «los bancos centrales deberían poder retener sus beneficios para ayudar a reforzar su posición de capital». El Congreso prohibió a la Fed hacer esto, incluso cuando su capital en relación con el riesgo se hizo minúsculo.
El Congreso tiene que arreglar la Ley de la Reserva Federal para permitir que se acumule el capital correspondiente a los riesgos asumidos. Por supuesto, eso significa que el Congreso tiene que entender los riesgos. En cuanto al capital de la Fed en este momento, 121.000 millones de dólares negativos ciertamente califica como «bajo».
Publicado originalmente por el New York Sun. Reimpreso con permiso del autor.
