El Departamento del Tesoro ha publicado esta semana sus últimos totales de ingresos y gastos, y los déficits siguen aumentando a una velocidad impresionante.
En octubre, el primer mes del año fiscal 2025, el déficit federal superó el cuarto de billón de dólares, con 257.400 millones. Los ingresos fiscales en octubre habían ascendido a 326.000 millones de dólares, pero el gasto totalizó 584.000 millones.
Ahora, un mes después de iniciado el nuevo año fiscal, el gobierno federal está en camino de añadir más de 2 billones de dólares a la deuda nacional durante el año fiscal 2025. Si la economía empeora significativamente en los próximos meses —y los ingresos fiscales caen en picado, como ocurre en épocas de dificultades económicas— el déficit superará con creces los 2 billones de dólares.
No hay señales de alivio del creciente déficit. El año fiscal 2024 terminó el 30 de septiembre con un déficit total de 1,8 billones de dólares. Ese es el mayor déficit en tres años y es el peor desde 2021, cuando los EEUU se encontraba en medio del pánico del Covid.
Con estos 1,8 billones de dólares adicionales que se suman a la deuda nacional, la deuda total supera ahora los 35 billones de dólares. El gasto federal ha mostrado una tendencia al alza desde el tercer trimestre de 2023, lo que ha acelerado una vez más el crecimiento general de la deuda y prácticamente garantiza que la deuda total superará los 36 billones de dólares cuando Donald Trump preste juramento en enero de 2025.
Hoy en día, el gasto federal sigue estando muy por encima de lo que era antes de los confinamientos por el COVID-19 en el primer trimestre de 2020. Además, los déficits han tendido a adentrarse más en territorio negativo en los últimos meses.
Aunque la cuestión de la deuda nacional fue ignorada en gran medida durante la campaña presidencial, es probable que tenga un efecto cada vez mayor en las tasas de interés a medida que el gobierno federal siga emitiendo cantidades cada vez mayores de bonos del Tesoro. Esto ejercerá una presión al alza sobre las tasas de interés, incluso mientras el banco central intenta recortar las tasas de interés a corto plazo.
Por ejemplo, aunque la Reserva Federal redujo la tasa de interés objetivo en septiembre, el bono del Tesoro a diez años ha subido desde mediados de septiembre hasta alcanzar máximos de cuatro meses. Es probable que esto se deba en parte a las expectativas de los inversores en bonos de un mayor gasto deficitario y a la necesidad de emitir cantidades cada vez mayores de deuda federal, lo que reduciría los precios de los bonos y elevaría los rendimientos. El aumento de los rendimientos también sugiere que muchos inversores esperan más inflación de precios. A medida que aumenten los déficits, el Tesoro pedirá a la Fed que compre más bonos para reducir los rendimientos. Eso conducirá a una inflación monetaria y, en última instancia, a una inflación de precios.
Esto supone un problema para muchos sectores de la economía que se han hecho dependientes de unas tasas de interés siempre a la baja, como las numerosas empresas zombis que están muy endeudadas y tendrán que refinanciarse en un futuro próximo. Se producirán quiebras. Muchos consumidores también pospondrán las grandes compras a medida que la financiación se encarezca. Es probable que esto se haga más evidente, dado que el tipo hipotecario a 30 años —que generalmente sigue el rendimiento del Tesoro a 10 años— ha subido del 6,1% al 6,8% desde septiembre. No es de extrañar que el mercado se haya ralentizado en los últimos meses.
Los funcionarios de la Fed, por supuesto, fingen que los rendimientos al alza de las tasas a 10, 20 y 7 años están subiendo. Durante la conferencia de prensa del FOMC de esta semana, Powell desechó la pregunta con un gesto de la mano, afirmando que las tasas deben estar subiendo porque los inversores esperan más crecimiento. Se negó a admitir que tuviera algo que ver con las expectativas de déficit e inflación. Goolsbee, de la Fed de Chicago, también finge que es un misterio por qué podrían subir las tasas.
La administración Trump ha declarado que planea recortar hasta 2 billones de dólares del presupuesto federal, utilizando el llamado «Departamento de Eficiencia Gubernamental» (DOGE) de Elon Musk. Sin embargo, es poco probable que los observadores más sofisticados de la política fiscal encuentren esto muy convincente. El grupo DOGE tiene poca influencia sobre los presupuestos que aprueba el Congreso. Las recomendaciones del DOGE seguirán siendo eso —recomendaciones— a la Oficina de Gestión y Presupuesto (OMB) de la Casa Blanca.
Los que han observado el proceso presupuestario en el pasado saben que las recomendaciones presupuestarias de la OMB suelen fracasar en el Congreso. No hay razón para creer que esto vaya a ser diferente en 2025, especialmente con un Congreso tan dividido y con el liderazgo del Senado controlado por republicanos derrochadores de la vieja guardia.
