El presidente de la Fed, Jerome Powell, expuso nuestros objetivos para nuestro futuro en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 16 de septiembre. «Postura acomodaticia» en la política monetaria, hasta un 0,25 por ciento de tasas de interés hasta el máximo de empleo, más un moderado exceso de la meta de inflación del 2 por ciento, todo debe ser cumplido. Claramente, no hay ningún plan para detener el estímulo monetario.
No lo dijo explícitamente, ni lo haría. Pero, por su orientación y preguntas y respuestas, se pueden sacar conclusiones. El máximo empleo por ejemplo:
Se nos asigna el máximo empleo. ¿Qué significa eso? Como mencioné antes, no significa un número de desempleo en particular. Lo que significa es que es el máximo empleo.
¿Tasa de desempleo? No se ofrece mucha sustancia allí:
No puedo ser preciso sobre un número en particular, pero permítanme decir que había mucho que gustar sobre el 3,5 por ciento de desempleo. No es un número mágico. Nadie diría que ese número es la piedra de toque o que es, ya sabes, el máximo de empleo.
¿Piedra de toque? Es curioso el número que sería. Al ser interrogado, aclaró que el empleo máximo no es «algo que pueda reducirse a un número». Al parecer, la Reserva Federal determinará cuándo se alcanza ese objetivo. Sin embargo, el apoyo no termina una vez que se alcanza el empleo.
En cuanto a ese objetivo de inflación, Powell nos informa:
Incluso después... si despegamos, mantendremos la política acomodaticia hasta que tengamos un exceso moderado de inflación por algún tiempo.
Es interesante observar el consenso en la declaración de la Reserva Federal sobre los proyectos económicos: la inflación no alcanzará el 2 por ciento hasta 2023; incluso entonces la proyección más alta que se ha hecho es del 2,4 por ciento, apenas un exceso. Sin embargo, Powell se mantuvo firme:
En términos de inflación, ya sabes, este es un Comité que está a la vez confiado y comprometido y decidido a alcanzar nuestros objetivos. Y la idea de que buscaríamos la salida más rápida no es lo que somos... Bien, entonces entiendan que, ya saben, estamos fuertemente comprometidos a lograr nuestros objetivos y el sobregiro.
¿Cuánto más podría hacerse para mantener la política «acomodaticia»? ¿No se han quedado sin municiones? La Presidencia da un NO definitivo.
Yo no diría que nos hemos quedado sin municiones, para nada. Así que, en primer lugar, tenemos muchas herramientas. Tenemos las herramientas de préstamo. Tenemos la hoja de balance, y tenemos la orientación hacia adelante...
Traducción: nuevos rescates del Fed/Tesoro, más compra de bonos, eventualmente compras de acciones, y, por supuesto, más declaraciones ensalzando las virtudes del máximo empleo e inflación. Pero, también podría significar tasas de interés negativas en el futuro.
Una vez más, nunca dirá esto abiertamente, pero la política monetaria acomodaticia se apodera inevitablemente de las naciones. Ya estamos viendo esto en todo el mundo. ¿Por qué la Fed debería ser diferente? Estas políticas y objetivos llevados a cabo por los bancos centrales tienen muchos nombres: intervencionismo, socialismo, anticapitalismo. Crean burbujas de activos y ciclos de auge y caída, pero la Reserva Federal nos dice que su trabajo es necesario para «proporcionar alivio» y «apoyar la recuperación» tanto tiempo como sea necesario.
Han declarado explícitamente que los tipos de interés se mantendrán bajos durante los próximos años y que esta «postura acomodaticia» continuará al menos hasta que se alcance el máximo empleo con un exceso de inflación constante. Mirando hacia atrás en los últimos diez años, si la inflación de los precios fuera sólo de alrededor del 1 por ciento, difícilmente podríamos imaginar una década en la que la inflación fuera de entre dos y cinco, aparentemente el punto de partida por el que se están esforzando. En cuanto al empleo máximo, es un objetivo que no puede medirse ni articularse particularmente. No parece más que una zanahoria en un palo, destinada a continuar en un camino que tiene un objetivo final casi inalcanzable. Pero, ¿qué es peor, que la Fed cumpla sus objetivos de alguna manera o que se quede corta continuamente?
