La reunión del G20 en Buenos Aires tuvo un objetivo primordial. Llegar a un acuerdo entre Estados Unidos y China.
Sin embargo, el acuerdo anunciado es más una “tregua diplomática” que un acuerdo real.
Los Estados Unidos se compromete a retrasar los aranceles contra China que comenzarían el 1 de enero de 2019 y China se compromete a comprar más productos agrícolas y energéticos (GNL, gas natural licuado) además de prometer avanzar en la seguridad jurídica, el cumplimiento de los contratos, la apertura de los mercados de capitales y protección de la propiedad intelectual.
Sin embargo, la redacción es vaga, los compromisos son condicionales y el tiempo es limitado.
Cuando hablamos de guerras comerciales como si fueran algo nuevo, cometemos un error de diagnóstico. Hemos estado en una guerra comercial durante años. Estados Unidos ha estado denunciando las barreras comerciales impuestas por China y otros países directa e indirectamente durante años, con una Organización Mundial de Comercio que no hizo nada al respecto.
Los Estados Unidos actuaron de manera incorrecta, y entre 2009 y 2016 introdujeron medidas más proteccionistas que cualquier otro país del G-20. La Organización Mundial de Comercio advirtió en varias ocasiones antes de que la administración de Trump asumiera el cargo sobre el aumento del proteccionismo desde 2011.
China necesita desesperadamente mantener el superávit comercial con los Estados Unidos para mantener su modelo de crecimiento extremadamente endeudado. Más que los Estados Unidos necesita que China compre su deuda.
China no es el principal tenedor de bonos estadounidenses (ni siquiera el mayor comprador extranjero). Los tenedores más grandes son instituciones norteamericanas e inversionistas en su gran mayoría.
Los Estados Unidos han visto que la demanda de sus bonos sigue siendo sólida y los rendimientos no se han disparado incluso con la venta de China y la Fed. Mientras tanto, las reservas de divisas de China han caído.
Las reservas de divisas de China cayeron al nivel más bajo en 18 meses en octubre. Una reducción de $33,9 mil millones en octubre, el peor desde diciembre de 2016 y el nivel más bajo desde abril de 2017.
China no puede mantener su crecimiento, basado en una enorme burbuja de deuda, si caen sus exportaciones a Estados Unidos. No hay otro mercado que pueda compensar sus exportaciones a América del Norte. Y su superávit comercial con los Estados Unidos ya supera los 275 mil millones de dólares por año, el mayor contribuyente al PIB chino del sector externo.
Una caída en el crecimiento de las exportaciones de China significaría un colapso mucho mayor de sus reservas de divisas, que han bajado un 30% desde los máximos de 2014.
Un colapso en las reservas de divisas también acentúa los vuelos de capital ya existentes, lo que a su vez conduciría a más controles de capital y, con ello, tres efectos. Menor crecimiento, un aumento en la deuda ya alta y el riesgo de una devaluación muy importante del yuan.
Estos tres efectos ya han ocurrido en 2018.
En resumen, para China, la guerra comercial es devastadora. Para los Estados Unidos es negativo, pero para China es un desastre.
Estados Unidos exporta muy poco (11% del PIB), por lo que cualquier amenaza que conduzca a un acuerdo es buena.
Una guerra comercial puede generar mayores costos de bienes y servicios para los estadounidenses, pero la realidad es que China exporta la desinflación y, en su caso, las expectativas de inflación están disminuyendo, no aumentando.
Esto no significa que apoyo las guerras comerciales. Significa que la idea de que ambos lados tienen un impacto igualmente negativo es simplemente empíricamente incorrecta.
Como tal, el acuerdo anunciado entre Estados Unidos y China en el G20 no es más que un “alto el fuego condicional”.
China tiene poca intención de garantizar la propiedad intelectual y eliminar los controles de capital o la inmensa interferencia entre el poder político y legal.
Es probable que el aumento en las compras de China a Estados Unidos anunciado tenga un impacto muy bajo en el superávit comercial. El superávit comercial de China con Estados Unidos se disparó en 2018 de 21,9 mil millones de dólares en enero a 34,1 mil millones en septiembre. Si China duplica sus compras de productos agrícolas y energéticos de los Estados Unidos, algo muy difícil de lograr, este superávit solo caerá en una cifra máxima de 3 mil millones de dólares.
Este acuerdo es solo una pausa, y las tarifas anunciadas se recuperarían si las mejoras no son evidentes. Las tarifas anunciadas para el 1 de enero se aumentarían al 25% si China no cumple en 90 días.
Las diferencias en la interpretación del acuerdo entre las administraciones china y estadounidense se pueden ver en sus declaraciones oficiales.
Mientras los Estados Unidos dicen que China cambiará su política con respecto a la propiedad intelectual, el control del capital y la seguridad jurídica, China solo dice que “trabajarán juntos”. Mientras los Estados Unidos declaran que el acuerdo se invalida después de 90 días, China no menciona la fecha límite. Mientras que Estados Unidos menciona que las compras de productos norteamericanos aumentarán en sectores específicos, China solo habla de comprar más productos.
