Durante la Daily Briefing de Real Vision del 13 de agosto, Ed Harrison preguntó retóricamente, «¿Cómo es posible que tengas un mercado alcista, una nueva etapa en el ciclo económico cuando las acciones de los bancos, el comercio cíclico de valor tradicional están un 30% por debajo de sus máximos? Eso no es una señal de alza, es una señal de estancamiento secular».
El estancamiento está ahí, sólo que nadie puede verlo. El 7 de agosto el Grant’s Interest Rate Observer cita a «un amigo conocedor» en relación con los bancos: «En este momento, si miras los datos subyacentes sobre la delincuencia de los consumidores, no ves una recesión en absoluto». El amigo de Grant dice que los precios de las casas se han mantenido a flote, las facturas de las tarjetas de crédito están siendo atendidas, los precios de los coches están subiendo, así como los ahorros de los consumidores. «No se ve nada que parezca una recesión», dijo la fuente anónima, «pero está llegando».
Lo que ha encubierto la recesión es la generosidad del gobierno en forma de los 600 dólares añadidos a las declaraciones de desempleo semanales. Mientras que el jugo de ese limón se secó el 1 de agosto, será reemplazado por un aumento semanal de 300 o 400 dólares una vez que el Secretario del Tesoro Mnuchin se ponga a cortar los cheques.
No hay que pasar por alto que los bancos, como parte de la Ley de Ayuda, Alivio y Seguridad Económica del Coronavirus (CARES por sus siglas en inglés), están concediendo aplazamientos del servicio de la deuda. «Y pueden seguir concediendo aplazamientos hasta el 31 de diciembre de 2020 o 60 días después de que el presidente Trump haya declarado el fin de la emergencia nacional del Covid-19», explica Grant. «La ley ordena que, al final del período de gracia, tales préstamos sean tratados como de rendimiento». Para aquellos que quieran comprobar mi trabajo, ver la sección 4013 del acta.
Es bueno ser un banquero.
Puede que estés pensando, pero seguramente los bancos no reconocen los intereses diferidos (no cobrados) como ingresos, ¿verdad? Adivina de nuevo. Grant’s, en un análisis del Banco de la Firma, aprendió que «Está registrando los ingresos del servicio de la deuda, pero no recibe dinero en efectivo». Es posible que el Signature Bank esté siendo más agresivo que sus rivales en la contabilidad de los intereses diferidos. De acuerdo con Brian Foran de Autonomous Research, «No obtenemos una tonelada de divulgación. Así que, saber qué bancos son más y menos agresivos en esa contabilidad es difícil».
Tómalo de un ex banquero: la mayoría está siendo tan agresivo como sus contadores les permiten.
Al 30 de junio, el banco promedio tenía el 16 por ciento de su cartera de préstamos en diferido, según Thomas McJoynt-Griffith, un analista de Keefe, Bruyette & Woods. Eso es un aumento del 13 por ciento al final del primer trimestre. Grant’s desglosa dónde están los aplazamientos: Bienes raíces comerciales (20 por ciento), comerciales e industriales (14 por ciento), hipotecas (10 por ciento), y préstamos de consumo (6 por ciento).
A pesar de las tasas de desempleo de dos dígitos, los bancos mantienen bajas las provisiones para pérdidas de préstamos, sin duda asumiendo que el Tío Sam mantendrá el barco de todos a flote. Pero, todas las cosas buenas llegan a su fin. Grant’s ofrece esto de Lakshman Achuthan, quien cree que la tasa de desempleo se mantendrá elevada durante años. «Visto así», dice Achuthan, «es realmente optimista que los bancos pongan gran parte de sus libros de préstamos en aplazamiento, en lugar de cancelarlos».
Lo mismo ocurre con los préstamos comerciales. Evan Lorenz escribe, «La consultoría Aaron Allen & Asociados estima que 231.000 de los 660.000 restaurantes de América es probable que cierren para siempre este año».
Después de que diecisiete grandes minoristas se declararon en quiebra en 2019, el total para 2020 es de veinticinco según retaildive.com. En épocas mejores, los acuerdos de arrendamiento con los nombres que figuran en esta lista se denominarían «arrendamientos de inquilinos a crédito», cuya definición es «un acuerdo de arrendamiento a largo plazo realizado entre un propietario y un inquilino con un crédito extremadamente bueno, típicamente una gran corporación. Los arrendamientos de inquilinos a crédito son la base de los préstamos de arrendamiento de inquilinos a crédito (CTL por sus siglas en inglés), que tienen algunas de las tasas de incumplimiento más bajas de la industria de la financiación comercial».
El Sr. Lorenz, subdirector de Grant’s, resume: «El hecho de jugar con la contabilidad sólo cambia el momento en que los bancos reconocen esas pérdidas, no el costo económico final».
Si los bancos están negociando sólo el 30% de sus máximos, eso puede parecer demasiado alto dado todos estos préstamos fallidos. Pero, si el pasado es el prólogo, habrá un comprador para todo ese papel dudoso. Jerome Powell, mantente cerca.
