En su discurso del 7 de abril de 2010 en el Club Económico de Nueva York, el presidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, argumentó que las burbujas delos activos representan una seria amenaza para la actividad económica real.
El jefe de la Fed de Nueva York opina que el banco central de EE. UU. Debería desarrollar herramientas efectivas para contrarrestar esta amenaza.
Según Dudley, debería ser el papel de la Reserva Federal detener la expansión de la burbuja mientras aún está en proceso.
Por burbuja en los activos, me refiero a aumentos (o disminuciones) de precios que se desvinculan de las valoraciones fundamentales.1
Dudley opina que la forma en que las personas comercian también genera burbujas. Al respecto, sugiere que,
Las burbujas pueden simplemente surgir de la forma en que los participantes del mercado procesan la información y el comercio. En muchos experimentos cuidadosamente controlados en los que el valor intrínseco del activo podía determinarse con certeza, los participantes seguían ofreciendo precios muy por encima de las valoraciones fundamentales, seguidas de fuertes caídas en los precios.
Además, Dudley opina que
Una burbuja es difícil de discernir y, en segundo lugar, cada burbuja tiene características únicas. Esto implica que un enfoque basado en reglas para las burbujas es probable que sea ineficaz y que abordar las burbujas para disminuir su potencial de desestabilizar el sistema financiero requiere un juicio.
En conclusión, el presidente de la Fed de Nueva York ha sugerido:
Permítanme subrayar el desafío al que se enfrentan los banqueros centrales para combatir las burbujas del precio de los activos. Hacerlo de manera efectiva requiere que tengamos éxito en la identificación de la burbuja incipiente y en el desarrollo y la implementación de una respuesta que limitará el crecimiento de la burbuja y evitará un desplome destructivo de los precios de los activos. Esto no es fácil porque las burbujas de los activos son difíciles de reconocer en tiempo real y cada burbuja de los activos es diferente. Sin embargo, estos desafíos no pueden ser una excusa para la inacción.
La Fed y las burbujas - ¿Hay una conexión?
Según esta forma de pensar, parecería que la Fed no tiene nada que ver con las burbujas y, en todo caso, el banco central de EE UU está aquí para enfrentar y eliminar la amenaza que representa una amenaza para el bienestar de la economía estadounidense. Sin embargo, ¿tiene sentido que las burbujas no tengan nada que ver con la Reserva Federal?
Ahora, de acuerdo con el pensamiento popular, una burbuja de los activos se trata de un gran aumento, por encima del promedio histórico, en los precios de los activos.
El precio de una cosa es la cantidad de dólares pagados por ella. Esto significa que una burbuja es un casi grande, por encima del promedio histórico, pago de dólares por diversos activos. Como regla para que esto ocurra, debe haber un aumento en el conjunto de dólares, o el conjunto de dinero. Por lo tanto, si uno acepta la definición popular de lo que es una burbuja, uno también debe aceptar que sin la expansión en el grupo de dinero no pueden surgir burbujas.
Una vez que el grupo de dinero comienza a expandirse, varias personas que tienen acceso al dinero recientemente expandido pueden desviar varios activos hacia sí mismos subiendo los precios de los activos.
Además, una vez que los proveedores de bienes observan que los precios de sus productos comienzan a subir, comienzan a impulsar su producción.
Como regla general, el aumento en la producción de bienes se hace posible asegurando préstamos bancarios.Tenga en cuenta que algunos de estos préstamos son posibles como resultado de la política monetaria fácil del banco central.
Tenga en cuenta que la expansión de los préstamos bancarios (préstamos de “la nada”) permite a los prestatarios asegurar diversos recursos subiendo sus precios. Esto, por supuesto, deja relativamente pocos recursos a disposición de otras personas.
La dinámica del estallido de las burbujas
Como regla general, un aumento en el impulso de crecimiento de la oferta monetaria es seguido por un aumento en el impulso de crecimiento de los precios de los activos. Si por alguna razón el banco central desacelera el bombeo monetario, esto provocará una disminución en el impulso de crecimiento de los precios de los activos.
En consecuencia, algunos actores del mercado pueden comenzar a “bloquear” las ganancias mediante la venta de activos. A medida que más y más inversores intentan proteger sus ganancias, esto provoca un estallido de la burbuja del precio de los activos.
(Observe que una disminución en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria implica una disminución en la tasa de crecimiento del dinero que ingresa en varios mercados, en igualdad de condiciones, lo que a su vez significa una disminución en el impulso de crecimiento de los precios de los activos).
Como regla general, una disminución en el impulso de crecimiento de la oferta monetaria generalmente se pone en marcha por una postura monetaria más estricta de la Reserva Federal.
Contrariamente a Dudley, las burbujas de los activos no tienen nada que ver con el comercio de personas y su disposición psicológica. Es puramente un fenómeno de impresión de dinero.
Entonces, ¿cómo puede el banco central detener la aparición de burbujas de los activos? — Al no involucrarse en la creación de dinero de “la nada”.
Conclusión
En ninguna etapa de su discurso, el jefe de la Fed de Nueva York planteó la posibilidad de que la principal fuente de burbujas de activos pudiera ser el propio banco central de EE UU.
No es suficiente proporcionar una descripción del fenómeno en cuestión sin delinear la esencia de este fenómeno para darle sentido.
Al ignorar el papel que juega el dinero en la formación de burbujas, a William Dudley le resulta difícil determinar cuáles son los medios necesarios para evitar la aparición de burbujas.
Si Dudley hubiera hecho un esfuerzo más enfocado por comprender, la variable impulsora esencial de las burbujas, habría llegado a la conclusión de que sin políticas laxas del banco central no podrían haber surgido burbujas.
- 1William C. Dudley - burbujas de activos y las implicaciones para la política del banco central. Comentarios en el Club Económico de Nueva York. 7 de abril de 2010.
