La cumbre de los llamados BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) se ha clausurado con una invitación a unirse al grupo cursada a Emiratos, Egipto, Irán, Arabia Saudí, Argentina y Etiopía.
La cumbre ha generado muchos titulares sobre el impacto de este amplio grupo de naciones, incluidas las especulaciones sobre el fin del dólar de EEUU como moneda de reserva mundial si este grupo se percibe como una amenaza para los Estados Unidos o incluso para el Fondo Monetario Internacional.
Hay que aclarar varias cosas.
Muchos analistas políticos creen que China presta, invierte o apoya a cambio de nada. China es una gran potencia económica, pero no tiene ningún interés en ser una moneda de reserva mundial. Su moneda se utiliza actualmente sólo en el 5% de las transacciones mundiales, según el Banco de Pagos Internacionales.
China y Rusia tienen controles de capital. Es imposible tener una moneda de reserva mundial sin libertad de movimiento de capitales. Se necesitan más requisitos que sólidas reservas de oro para tener una moneda fiduciaria estable. Es esencial garantizar la libertad económica, la inversión, la seguridad jurídica y la libre circulación de capitales, así como un sistema financiero abierto, transparente y diversificado.
China y Rusia son prestamistas mucho más exigentes y rigurosos de lo que muchos políticos creen. Parece que algunos políticos de mercados emergentes piensan que unirse a China y Rusia será una especie de panacea del dinero gratis.
Otro problema de la creación de una moneda BRICS es que, lógicamente, ni China ni Rusia tienen la menor intención de perder su moneda nacional para diluirla junto a un grupo de emisores que tienen un dudoso historial en el control de sus desequilibrios monetarios. En los últimos diez años, las monedas de los países invitados del BRICS se han depreciado significativamente frente al dólar de EEUU. El peso argentino ha caído un 98%, la libra egipcia un 78%, la rupia india un 35%, el birr etíope un 68%, el real brasileño un 55%, según Bloomberg, y el rial iraní se ha desplomado un 90%, según The Economist. Juntar monedas débiles no crea una moneda fuerte.
No hay que olvidar que el rendimiento del rublo ruso (-68% frente al dólar de EEUU, según Bloomberg) en la última década también ha sido pobre a pesar de contar con un banco central relativamente prudente.
La mejor divisa de los «BRICS e invitados» frente al dólar de EEUU en los últimos 10 años es el yuan chino, con una depreciación de sólo el 14%.
Para que una moneda fiduciaria sea estable, es necesario que el emisor la defienda como reserva de valor, medio de pago generalmente aceptado y unidad de medida. Se necesita libertad de capitales e instituciones independientes que proporcionen seguridad jurídica a los inversores nacionales e internacionales. Tener una potencia militar fuerte no garantiza una moneda aceptada como reserva de valor, como demostró el desastroso kopek soviético, a pesar de la influencia de la URSS en medio mundo.
La unión de países con gobiernos que propugnan la monetización del gasto público descontrolado y el aumento masivo de los desequilibrios monetarios no puede crear una moneda estable a menos que apliquen el ejemplo del euro. En el euro, Alemania, el país con la política fiscal más prudente y responsable, dictó las líneas maestras de las reglas monetarias y fiscales para el resto. Por desgracia, la eurozona y el BCE, al intentar jugar a ser EE.UU. y la Reserva Federal, han perdido la mayoría de sus opciones de ser una alternativa real al dólar de EEUU. Y el euro es el mayor éxito monetario fiat de la era post-Bretton Woods; no le quitemos mérito.
La alternativa de los BRICS parte de un importante talón de Aquiles. China y Rusia van a tener grandes dificultades para imponer restricciones de política fiscal y monetaria a sus socios. No olvidemos que varios de estos socios se han unido al grupo, pensando que a partir de ahora podrán seguir imprimiendo dinero y gastando sin control, pero sus desequilibrios monetarios se repartirán a otras naciones.
El euro ha sido un éxito porque democracias liberales con instituciones independientes y amplia libertad económica y seguridad jurídica acordaron alinear sus políticas por el bien común, creando una moneda sólida que evitó la debacle creada por las espirales inflacionistas que fueron la norma en Europa históricamente, cuando los gobiernos se dedicaron a trasladar sus desequilibrios a los salarios y ahorros de los ciudadanos mediante la destrucción monetaria. Esto no parece fácilmente replicable con los BRICS e invitados.
China, sin embargo, puede aumentar su control sobre todos estos países aplicando políticas monetarias y fiscales rigurosas. Es el prestamista más fuerte de todos los BRICS, pero es poco probable que asuma el papel de la Alemania del euro, dispuesta a absorber los excesos de los demás a cambio de un proyecto común. China va a aumentar su control sobre los países del grupo, pero no es probable que ponga en peligro la estabilidad y la seguridad de su enorme población hundiendo la moneda. El gobierno chino probablemente esté analizando cómo el euro está perdiendo prudencia monetaria y llegando a la conclusión de que no puede correr ese mismo riesgo con algunos de estos nuevos socios. Sin embargo, es probable que China aproveche su fortaleza financiera para conceder préstamos, aumentar sus opciones de crecimiento nacional e internacional y acceder a materias primas abundantes y baratas.
China es el gran ganador de la cumbre de los BRICS. El gobierno chino probablemente sabe que muchos de sus socios van a seguir aumentando sus desequilibrios, y esto puede permitir a China reforzar su posición de liderazgo. Sin embargo, me cuesta creer que China vaya a aceptar la creación de una moneda que otros puedan utilizar para desencadenar desequilibrios inflacionistas.
Mientras tanto, en EEUU, el gobierno puede poner en peligro la credibilidad del dólar si sigue generando déficits de dos billones de dólares al año, más de un déficit estimado de 14 billones de dólares para 2030, y con un número cada vez mayor de asesores irresponsables que afirman que puede crear todo el dinero que quiera sin riesgo. La credibilidad fiscal, la independencia institucional y la libertad económica del dólar de EEUU, la moneda más utilizada del mundo, consolidan su liderazgo. Si el gobierno socava estos puntos fuertes, el dólar perderá su estatus de reserva.
El fin del dólar de EEUU, si llega, no llegará por la competencia de otra moneda fiduciaria, ya que la tentación de los gobiernos de destruir el poder adquisitivo de la moneda emitida es demasiado fuerte. Probablemente vendrá de monedas independientes.
