Siguiendo la teoría austriaca del ciclo económico (TACE), el ciclo de auge y declive surge en respuesta a una desviación del tipo de interés de mercado del tipo de interés natural, o tipo de interés de equilibrio. Por regla general, la manipulación de los tipos de interés del mercado por parte del banco central pone en marcha el ciclo de auge y declive. ¿Sería posible que el ciclo de auge y declive emergiera en la economía de libre mercado, donde el banco central no existe y donde el oro es dinero?
Siguiendo la TACE es posible demostrar que en un patrón oro un aumento en la oferta de oro, es decir, la oferta de dinero, llevará a la reducción de los tipos de interés del mercado. Esto, a su vez, puede provocar la desviación de los tipos de interés de mercado del tipo de interés natural o de equilibrio. En consecuencia, esto podría poner en marcha el ciclo de auge y declive.
Si este es el caso, ¿cuál es el sentido de que los economistas del libre mercado aboguen por mercados financieros libres sin la intervención del banco central y donde el dinero es oro? Por el contrario, esto podría justificar la intervención necesaria, ya que el libre mercado no es capaz de eliminar el fenómeno del ciclo de auge y declive. En este caso, probablemente sea necesario contar con un banco central que intente eliminar o suavizar los ciclos de auge y declive provocados por las desviaciones de los tipos de interés de mercado respecto del tipo de interés natural mediante la aplicación de políticas anticíclicas.
Según Robert P. Murphy en «More Than Quibbles: Problems with the Theory and History of Fractional Reserve Free Banking» del volumen 22 de la QJAE de la primavera de 2019, Ludwig von Mises sostuvo que un aumento en la oferta de oro podría desencadenar un ciclo de auge y declive. Según Mises,
Si la cantidad adicional de dinero aumenta la cantidad de dinero ofrecida para préstamos en un momento en que los precios de los productos básicos y las tasas salariales aún no se han ajustado completamente al cambio en la relación monetaria, los efectos no son diferentes de los de una expansión del crédito. Al analizar el problema de la expansión del crédito, la cataláctica completa la estructura de la teoría del dinero y de los intereses... Lo que diferencia la expansión del crédito de un aumento de la oferta de dinero, tal como puede aparecer en una economía que emplea sólo dinero mercancía y ningún medio fiduciario, está condicionado por las divergencias en la cantidad del aumento y en la secuencia temporal de sus efectos en las diversas partes del mercado.
Aunque sugiere que teóricamente el patrón oro podría generar ciclos económicos siempre que un aumento en la oferta de oro haga que el tipo de interés del mercado se desvíe del tipo de interés natural, o de la tasa de equilibrio, Mises, sin embargo, desde el llamado aspecto práctico, veía esta posibilidad sólo como teórica. Mises consideraba que el patrón oro era el mejor sistema monetario en cuanto a mantener la expansión del crédito bajo un estricto control. (Para Mises, la expansión del crédito es la causa clave del fenómeno del ciclo de auge y declive). Murphy cita a Mises en esto,
Incluso un rápido aumento en la producción de los metales preciosos nunca puede tener el rango que la expansión del crédito puede alcanzar. El patrón oro fue un control eficaz de la expansión del crédito, ya que obligó a los bancos a no superar ciertos límites en sus operaciones expansionistas. Las potencialidades inflacionarias del propio patrón oro se mantuvieron dentro de los límites de las vicisitudes de la minería de oro. Además, sólo una parte del oro adicional aumentó inmediatamente la oferta ofrecida en el mercado de préstamos. La mayor parte actuó en primer lugar sobre los precios de los productos básicos y las tasas salariales y sólo afectó al mercado de préstamos en una etapa posterior del proceso inflacionario. (Mises[1949] 1998, 571-72; negrita añadida.)
En conclusión, según Murphy, Mises sostuvo que
El auge insostenible ocurre cuando una cantidad de dinero recién creada (o extraída) entra en el mercado de préstamos y distorsiona los tipos de interés, antes de que otros precios de la economía hayan tenido tiempo de ajustarse. En principio, este proceso podría ocurrir incluso en el caso del dinero de materias primas con un 100 por ciento de reservas bancarias.
A diferencia de Mises, Murray Rothbard sostuvo que los aumentos en la oferta de oro no podían poner en marcha el ciclo de auge y declive. Para él, la razón clave detrás de los ciclos de auge y declive es la política monetaria flexible del banco central, que pone en marcha la expansión de la oferta monetaria desde la «nada». (Los canales para el aumento de la oferta monetaria desde el «aire» son la banca de reserva fraccionada y el bombeo monetario directo por parte del banco central).
Para Rothbard sólo se considera inflación el aumento de la oferta de dinero de «la nada». (Rothbard veía la inflación (es decir, la expansión del dinero de la nada) como un acto de malversación de fondos y una violación de los derechos de propiedad de los individuos). Para Rothbard, el ciclo económico no puede surgir en una economía de libre mercado donde el dinero es oro y no hay bancos centrales.1
La inflación, en este trabajo, se define explícitamente para excluir los aumentos en el stock de especies. Si bien estos incrementos tienen efectos similares a los del aumento de los precios de los bienes, también difieren marcadamente en otros efectos: (a) los simples incrementos de especies no constituyen una intervención en el libre mercado, penalizando a un grupo y subsidiando a otro; y (b) no conducen a los procesos del ciclo económico.
Para Rothbard, entonces, el fenómeno del ciclo económico se debe a las políticas inflacionarias del banco central, que pusieron en marcha un acto de malversación de fondos mediante el desvío de la riqueza real de los generadores de riqueza a los no ricos.
Un aumento en la oferta de oro, según Rothbard, no conduce a un acto de malversación de fondos que el aumento de dinero de «la nada» hace y por lo tanto no resulta en el ciclo de auge y declive.
Para concluir, para Rothbard, el tema de la inflación y del ciclo económico es la malversación de fondos.
¿Por qué el aumento de la oferta de oro no es propicio para la generación de ciclos de auge y declive?
Empecemos con una economía de trueque. Juan el minero produce diez onzas de oro. La razón por la que extrae oro es porque cree que hay un mercado para él. El oro contribuye al bienestar de las personas. Luego cambia sus diez onzas de oro por diversos productos como patatas y tomates.
Ahora, con el tiempo, la gente descubre que el oro, que originalmente era útil en la fabricación de joyas, también es útil para otras aplicaciones. Ahora comienzan a asignar al oro un valor de cambio mucho mayor que antes. Como resultado, Juan el minero pudo cambiar sus diez onzas de oro por más papas y tomates.
A medida que pasa el tiempo, descubra que el oro también es útil para otros usos, como por ejemplo para servir como medio de intercambio. En consecuencia, esto elevaría aún más su demanda de oro. Como resultado, el precio del oro en términos de tomates y patatas sube aún más.
El beneficio que el oro ahora proporciona a las personas es la prestación de los servicios del medio del intercambio. En este sentido, forma parte de la riqueza real y promueve la vida y el bienestar de las personas.
Uno de los atributos para seleccionar el oro como medio de intercambio es que es relativamente escaso. Esto significa que un productor de un bien que ha intercambiado este bien por oro espera que el poder adquisitivo de su esfuerzo se preserve a lo largo del tiempo mediante la tenencia de oro.
Si por alguna razón, hubiera un gran aumento en la producción de oro y si esta tendencia persistiera, entonces el valor de cambio del oro estaría sujeto a una disminución persistente en comparación con otros bienes, siendo todas las demás cosas iguales. En tales condiciones, es probable que la gente abandone el oro como medio de la bolsa y busque otra mercancía para cumplir esta función.
A medida que la oferta de oro comienza a aumentar, su papel como medio de cambio disminuye, mientras que es probable que la demanda de oro para otros usos se mantenga o aumente. Por lo tanto, en este sentido, el aumento de la producción de oro, es decir, el aumento de la oferta de oro, se suma al acervo de riqueza real. Cuando Juan el minero intercambia oro por bienes, está comprometido en un intercambio de algo por algo. Está intercambiando riqueza por riqueza.
Cómo el dinero no respaldado establece el ciclo de auge y declive
Contrasta todo esto con lo no respaldado por los recibos de oro que se utilizan como medio de intercambio. Estos recibos fueron emitidos sin el correspondiente depósito de oro para su custodia. Esto establece una plataforma para el consumo sin contribuir a la reserva de riqueza real. Sin el respaldo de los certificados de oro, que se disfrazan de 100% respaldados por oro, ponen en marcha un intercambio de nada por algo, lo que a su vez conduce a ciclos de auge y declive.
Esto es similar al caso cuando un rey obligaba a los ciudadanos a darle todas las monedas de oro bajo el pretexto de que una nueva moneda de oro iba a reemplazar a la antigua. En el proceso, el rey falsificaría el contenido de las monedas de oro mezclándolo con algún otro metal y devolvería a los ciudadanos las monedas de oro diluidas. Debido a la dilución de las monedas de oro, el gobernante podía ahora acuñar una mayor cantidad de monedas para su propio uso. (Ahora podía desviar recursos reales hacia sí mismo). Lo que ahora pasaba como una moneda de oro puro era de hecho una moneda de oro diluida. La expansión de las monedas diluidas que se disfrazan de monedas de oro puro es de lo que se trata la inflación. Como resultado de la inflación, el rey podía hacer un intercambio de nada por algo.
La impresión de los recibos no respaldados por oro fija el proceso de desvío del ahorro real de las actividades generadoras de riqueza a los titulares de los certificados no respaldados. Esto conduce al llamado boom económico. Siguiendo a Rothbard podemos sugerir que la emisión de certificados no respaldados por oro establece la plataforma para la malversación una vez que estos certificados se emplean en un intercambio de bienes y servicios.
Una vez que la impresión de recibos no respaldados se ralentiza o se detiene a la vez, se interrumpe el flujo de ahorros reales a las diversas actividades que surgieron a causa de los recibos no respaldados. Como resultado, estas actividades se desmoronan y se produce una quiebra económica. (Tenga en cuenta que estas actividades no producen riqueza real, sólo consumen riqueza. Obviamente, sin el dinero no respaldado, es decir, los certificados no respaldados, que desvían los ahorros reales hacia ellos, están en problemas. Estas actividades no produjeron ninguna riqueza real, por lo que sin el dinero que se les da no pueden asegurar los bienes que desean).
En el caso del aumento de la oferta de oro, no se comete ningún fraude. El proveedor de oro — la minería de oro ha aumentado la producción de un producto básico útil. Por lo tanto, en este sentido no tenemos aquí un intercambio de nada por algo.
En consecuencia, tampoco tenemos un surgimiento de actividades de burbujas. Una vez más, el productor de riqueza por el hecho de que ha producido algo útil puede cambiarlo por otros bienes. No necesita dinero vacío para desviar la riqueza real hacia él.
En la economía moderna, el factor principal para el surgimiento de un boom son las inyecciones en la economía de dinero de la «nada». La desaparición del dinero de la «nada» es la causa principal de una crisis económica. La inyección de dinero de la «nada» genera actividades de burbuja, mientras que la desaparición de dinero de la «nada» destruye estas actividades de burbuja.
Obsérvese que en el marco de la banca de encaje fraccionario, cuando un prestatario devuelve el dinero al banco y el banco no renueva estos préstamos, la masa monetaria disminuye, desaparece del sistema. Esto debe contrastarse con el caso de los préstamos bancarios de reserva no fraccionaria cuando un prestatario devuelve el dinero prestado al banco y éste lo devuelve al prestamista. En este caso, el dinero va del prestatario al prestamista — el dinero no desaparece aquí. En el patrón oro, el dinero totalmente respaldado por oro también se devuelve al prestamista original una vez que se devuelve al banco. Por lo tanto, podemos concluir que el patrón oro, si no se abusa de él, no conduce a ciclos de auge y declive.
Sostenemos que tanto el aumento de la oferta de dinero de la «nada» como el aumento de la oferta de oro en el patrón oro generarán una brecha entre las tasas de interés del mercado y la tasa de interés natural. Esta brecha, sin embargo, es sólo un síntoma, por decirlo de algún modo: no causa cosas por sí sola. La causa principal es siempre la fuente de la brecha en el tipo de interés.
Si la fuente es la expansión del dinero de la «nada», entonces esto va a culminar en el ciclo de auge y declive. Sin embargo, si la brecha en los tipos de interés se debe a un aumento en la oferta de oro, que es un aumento en la riqueza real, no va a surgir un ciclo de auge y declive. Sugerimos que un aumento de la riqueza real que promueva el bienestar de los individuos no puede causarles daño al mismo tiempo.
Por lo tanto, si bien es posible que un aumento en la oferta de oro pueda hacer que los tipos de interés del mercado se desvíen del tipo natural, no puede negarse que es probable que esto cause fluctuaciones durante el proceso de ajuste. En una economía de libre mercado, hay cambios dinámicos todo el tiempo y no hay estabilidad como tal.
Sin embargo, los ciclos de auge y declive no tienen que ver con las fluctuaciones del libre mercado. Estos ciclos tienen que ver con el acto de malversación de fondos, con el desvío de la riqueza real de los generadores de riqueza a los poseedores de dinero de la «nada» que se produce por el intercambio de nada por algo.
Nótese que el intercambio de nada por algo en una economía de mercado compleja la mayor parte del tiempo no puede observarse directamente. No es posible explícitamente, sin un análisis riguroso, establecer la causa principal del intercambio de nada por algo. Sin embargo, después de un tiempo, es probable que el proceso de intercambio de nada por algo se manifieste a través de aumentos generales en los precios de los bienes y servicios. (Un aumento general de los precios podría ser un indicador razonable de que hubo malversación de fondos).
4. Conclusiones
Sugerimos que la clave para el surgimiento del ciclo de auge y caída son los incrementos en la oferta de dinero de la «nada». El aumento de la oferta de dinero desde la «nada» puso en marcha un intercambio de nada por algo, es decir, el desvío de la riqueza real de los generadores de riqueza hacia actividades que no la generan.
El desvío de la riqueza real hacia los generadores que no son de la riqueza pone en marcha un falso auge económico. Siempre que el banco central, por las razones que sean, reduce la tasa de crecimiento del dinero, se ralentiza el desvío de la riqueza hacia los generadores de riqueza no pertenecientes a la UE, es decir, las actividades de la burbuja. Dado que estas actividades no pueden funcionar por sí solas, la ralentización de la desviación de la riqueza real hacia ellas comienza a socavar su existencia. Esto conduce a la quiebra económica, es decir, a la quiebra de las actividades de la burbuja.
El aumento de la oferta de oro no tiene nada que ver con todo esto. El aumento en la oferta de oro es de hecho un aumento en la oferta de riqueza real. Este aumento no se traduce en un intercambio de nada por algo.
A diferencia de las actividades generadoras de riqueza no reales, las actividades generadoras de riqueza real pueden sostenerse por sí mismas y no requieren la ayuda de dinero de la «nada» para desviar hacia ellas la riqueza real. Sugerimos que es el aumento de la oferta de dinero de la «nada» y no el aumento de la oferta de oro lo que pone la amenaza del ciclo de auge y declive.
- 1Ver Man, Economy, and State, p. 990, nota 106. El autor de este artículo quiere agradecer al Dr. David Gordon por ayudar a encontrar esta cita.
