Hay muchos errores en el acuerdo del G7 para poner un tope al petróleo ruso. El primero es que no perjudica en absoluto a Rusia. El tope acordado, de 60 dólares el barril, es superior al precio actual de los Urales, superior a la media de cinco años del precio cotizado y superior al precio neto medio de Rosneft.
Según Reuters, «el tope de precios del G7 permitirá a los países no pertenecientes a la UE seguir importando crudo ruso por vía marítima, pero prohibirá a las compañías navieras, aseguradoras y reaseguradoras manipular cargamentos de crudo ruso en todo el mundo, a menos que se venda a un precio inferior al tope de precios». Esto significa que China podrá comprar más petróleo ruso con un gran descuento, mientras que el gigante petrolero estatal ruso seguirá obteniendo una muy saludable rentabilidad del 16% sobre el capital medio empleado (ROACE) y más de 8.800 millones de rublos en ingresos, lo que supone un EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) que duplica con creces sus necesidades de capex.
Este tope erróneo no es sólo una subvención a China y un precio que sigue haciendo a Rosneft enormemente rentable y capaz de pagar miles de millones al Estado ruso en impuestos. Es un gran error si queremos que bajen los precios del petróleo.
Con este tope, el G7 ha creado un fondo innecesario y artificial a los precios antiguos. El G7 no ha querido entender por qué los precios del petróleo han dado una vuelta de tuerca en 2022: la competencia y la reacción de la demanda. Al poner un tope de 60 dólares por barril, que es un precio mínimo, el G7 ha hecho casi imposible que los precios alcancen un verdadero mínimo si llega una crisis de demanda. Por un lado, el G7 ha sacado 4,5 millones de barriles al día, las exportaciones de petróleo rusas estimadas para 2023, del panorama de la oferta con un precio mínimo —y máximo—, pero además ha hecho que la OPEP esté más interesada en recortar la oferta y aumentar el precio medio del petróleo realizado de sus exportaciones.
China debe de estar muy contenta. El gigante asiático se asegurará un suministro a largo plazo a un precio atractivo desde Rusia y venderá productos refinados a nivel mundial con mayores márgenes. Sinopec y Petrochina encontrarán suficientes oportunidades en el mercado mundial para asegurarse mejores márgenes para sus productos refinados, al tiempo que garantizan un suministro asequible en una situación económica difícil.
Cuando leo estas noticias sobre «precios máximos» me pregunto si los burócratas han trabajado alguna vez en una industria competitiva global. Puede que no, pero seguro que emplean a miles de «expertos» que les habrán dicho que es una idea inteligente. Es una tontería.
Si el G7 quisiera realmente perjudicar las finanzas y las exportaciones de Rusia, la forma de hacerlo es fomentar una mayor inversión en fuentes alternativas y más competitivas. Sin embargo, lo que está ocurriendo es lo contrario. Los gobiernos del G7 siguen imponiendo barreras a la inversión en energía, así como cargas regulatorias y mal llamadas medioambientales que hacen aún más difícil garantizar la diversificación y la seguridad del suministro.
Lo que acabó con la crisis del petróleo de los setenta fue el fenomenal aumento de la inversión en otras áreas productivas. Lo que ha permitido a los precios del petróleo dar un giro de casi 180 grados en lo que va de año es el aumento de la oferta, la competencia de los países no pertenecientes a la OPEP y la respuesta de la demanda.
El sector de la energía padece ya preocupantes niveles de infrainversión. Según Morgan Stanley, la infrainversión en petróleo y gas alcanza los 600.000 millones de dólares anuales. Con este llamado price cap, el incentivo para que los productores vendan lo que puedan e inviertan lo menos posible es aún mayor, y esto puede implicar precios del petróleo mucho más altos en el futuro. China y Rusia también saben que las energías renovables y otras alternativas no están ni cerca de ser una alternativa ampliamente disponible y que, de todos modos, esto requeriría billones de dólares de inversión en minería de cobre, cobalto y tierras raras.
Al añadir un supuesto tope a los precios del petróleo ruso a las crecientes barreras para desarrollar los recursos nacionales, el G7 puede estar plantando las semillas de un superciclo de materias primas en el que la dependencia de la OPEP y Rusia aumente, en lugar de disminuir.
Repito lo que vengo diciendo desde hace meses. Los gobiernos de las economías desarrolladas están llevando a sus países de una modesta dependencia de Rusia a una dependencia masiva de China y Rusia.
