Si hay algo que los bancos de Wall Street ansían es alivio. En primer lugar, un alivio de la posibilidad de fracaso y, a continuación, un alivio de tener mucho, si es que hay, capital propio. A estos bancos les gusta que su capital sea minúsculo y sus beneficios enormes. Las pérdidas deben ser socializadas. Después de todo, queremos que los cajeros automáticos sigan escupiendo dinero.
El SLR expirará a finales de este mes antes de que la mayoría de nosotros supiéramos lo que era: el «coeficiente de apalancamiento suplementario». Cuando el covid se puso en marcha el pasado mes de marzo, como explica el WSJ, «el coeficiente mide el capital —fondos que los bancos obtienen de los inversores, ganan mediante beneficios y utilizan para absorber pérdidas— como porcentaje de los préstamos y otros activos. Sin la exclusión, los tesoros y los depósitos cuentan como activos [no como capital]».
La ausencia de SLR significa menos apalancamiento y menos beneficios para los grandes bancos. Pero, la Reserva Federal debe tener cuidado, el rendimiento de la nota estadounidense a diez años se ha disparado hasta el 1,72%.
No todo el mundo lo ve así, sin embargo, Larry McDonald, que publica el Bear Traps Report, dijo a Ed Harrison en Real Vision, que durante los «últimos 10 años, casi todo lo que han hecho [la Fed] desde el punto de vista monetario ha sido deflacionario».
Continuó: «El problema es que hay 64 billones de PIB fuera de Estados Unidos, 20 billones dentro y la cantidad de deuda global en el planeta Tierra está denominada en dólares, especialmente en los países EM [mercados emergentes], son al menos 13 billones, 15 billones de dólares».
El 60% del comercio mundial se realiza en dólares.
Se puede pensar que los tipos siguen siendo muy bajos, sin embargo, McDonald explicó que «un movimiento de 50 puntos básicos en los rendimientos de hoy en relación con los de hace 10 años aniquila literalmente todo el presupuesto de los marines, la marina y el ejército. En otras palabras, como hay tanta deuda hoy en relación con hace 10, 15 años, una pequeña deuda, un pequeño movimiento en los rendimientos, 50 puntos básicos en los rendimientos hoy es equivalente al 2% de hace 15 años».
Eso es un problema. Además, el mundo está inundado de deuda denominada en dólares. McDonald continuó: «Debido a la cantidad de riesgo de duración, por lo que todas estas pensiones, han tenido literalmente cerca de 110 billones, 120 billones de bonos en el planeta Tierra está por debajo de, digamos, 1,75%. Tienes una tonelada de bonos de pensiones, una tonelada de riqueza que un movimiento de 50 puntos básicos, 1% en los rendimientos, número uno, quiebra a los EE.UU. en términos de su presupuesto en este momento».
¿Bancarrota? «El 70% del presupuesto de Estados Unidos corresponde a derechos e intereses, por lo que no se puede permitir una gran subida de los rendimientos allí», dijo McDonald. «Luego, en el lado global, harás estallar las pensiones en todo el mundo porque mucha riqueza está en bonos de menor rendimiento».
Entonces, ¿qué debe hacer la Fed? Christopher Whalen ha tuiteado hoy: «Yikes ... Tapering is next folks». ¿O no? McDonald señala que con el proyecto de ley de rescate de 1,9 billones de dólares que está empezando a golpear las cuentas bancarias y posiblemente más en nombre de la infraestructura, «es por eso que el banco central obtiene las compras de activos de la Fed, la certeza de que es tan importante, porque no se puede reducir en un problema de venta de bonos de 4 billones de dólares. La Fed tiene que ofrecer más certidumbre ahí».
El presidente de la Fed, Powell, no se ha hecho el duro esta semana. Mantendrá los tipos en cero hasta 2023 y, pase lo que pase, mantendrá el pie en el acelerador monetario hasta que las tasas de empleo mejoren. No hizo ninguna mención al control de la curva de rendimiento, a la QE o a la operación twist 2.0.
»La serpiente del mercado, la bestia del mercado, lo empujará y lo empujará hasta que lo rompan de nuevo», dice McDonald. «Han quebrado a la Fed cuatro o cinco veces desde 2013. Va a suceder de nuevo, pero piensa que esta vez, la Fed va a ser más proactiva. Si la Fed no le da a la serpiente lo suficiente, no le da a esa pieza en el mercado lo suficiente, empujarán y luego romperán la Fed en las próximas dos reuniones».
Los bancos presionaron para que se prorrogara el SLC, creyendo que sin él los bancos podrían comprar menos bonos del Tesoro, lo que aumentaría la presión al alza sobre los rendimientos de los bonos que ha agitado los mercados en las últimas semanas.
«Los bancos están sentados sobre gigantescas reservas de efectivo, deuda pública estadounidense y otros activos seguros», escribe Andrew Ackerman. «Al modificar la forma de calcular el coeficiente el año pasado, la Reserva Federal estaba tratando efectivamente de diseñar un intercambio» con los bancos que prestan a los consumidores y las empresas en lugar del gobierno. Pero los préstamos bancarios sólo aumentaron un 3,5%, el ritmo más lento en siete años.
La Fed siempre ha tenido que mantener a los bancos a flote. Ahora, la solvencia de todo el gobierno estadounidense descansa sobre los hombros de Jerome Powell, sin margen de error.
El error es la especialidad de la Fed.
