Las políticas keynesianas están dañando lo que pretendían apoyar. Ningún ejemplo es más evidente que el de los Estados Unidos. Hace unos años, en 2021, tuve una conversación con Judy Shelton en la que decía que la recuperación sería mucho más fuerte sin el paquete de estímulo, y tenía razón. El gasto público masivo y la impresión de moneda han dejado un mercado laboral mucho más débil y ciudadanos más pobres.
En junio, las nóminas no agrícolas aumentaron en 209.000, el menor avance desde finales de 2020, tras dos revisiones consecutivas a la baja en los meses anteriores, según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS). Si nos fijamos en las estadísticas de empleo más allá de la tasa de desempleo titular, podemos ver que la tasa de participación de la fuerza laboral fue del 62,6 por ciento por cuarto mes consecutivo, y la relación empleo-población, en el 60,3 por ciento, se mantuvo sin cambios durante el mes, según el BLS. Ambas medidas se mantienen por debajo de los niveles prepandémicos (63,3% y 61,1%, respectivamente) tras años de enormes programas de derechos y gastos.
Los trabajadores no están satisfechos, y hay una razón para ello. Toda la impresión de dinero ha creado una inflación elevada y una recuperación en la que los Estados Unidos ha registrado 26 meses consecutivos de crecimiento negativo de los salarios reales. No habíamos visto una recuperación tan negativa para los trabajadores americanos en décadas.
Los ciudadanos de EEUU sobreviven con niveles récord de deuda. La deuda de las tarjetas de crédito, según la Reserva Federal, alcanzó un máximo histórico en el primer trimestre de 2023, mientras que el ahorro personal como porcentaje de la renta disponible se mantiene muy por debajo de los niveles prepandémicos, en el 4,6%, un enorme descenso del 44,7% respecto a la cifra de finales de 2019. Las ventas reales al por menor y de servicios de alimentación rebotaron tras la reapertura de la economía, pero siguen por debajo del máximo de abril de 2022 y han bajado en seis de los últimos siete meses.
No es de extrañar que el Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan se sitúe aún un 40% por debajo del nivel anterior al desplome de la crisis COVID.
Tenemos que poner estas pobres cifras en el contexto de un llamado «estímulo» que construyó un déficit federal que superó la marca de los 7 billones de dólares entre 2020 y el primer trimestre de 2023. A menudo leemos la tontería TMM de que los déficits son reservas para el sector privado y una herramienta para el crecimiento y la prosperidad.
La realidad es que los trabajadores americanos están mucho peor y tienen que trabajar más para llegar a fin de mes, ya que el impuesto inflacionista se come sus ahorros y salarios.
Por supuesto, la excusa es decir que sin el masivo plan de gasto del gobierno de EEUU, las cosas estarían mucho peor, pero eso es la típica tontería contrafactual. Estos grandes planes de gasto público no se crearon para mitigar una recuperación débil, sino como herramienta para fortalecerla y acelerarla. Y la realidad es que la recuperación es más débil que la tendencia histórica, el crecimiento de los salarios reales es negativo y la deuda es mucho mayor. Así pues, en términos de rendimiento del capital invertido, el plan de estímulo ha restado valor a una recuperación que ya era evidente simplemente por la reapertura de la economía.
También podemos argumentar que el plan de estímulo financiado con moneda de nueva creación en medio de un bloqueo ha sido la principal causa de la inflación, como han demostrado los estudios de Claudio Borio y otros («un repunte del crecimiento monetario precedió al estallido de la inflación, y los países con un mayor crecimiento monetario registraron una inflación notablemente superior», Boletín del BPI, nº 67, 26 de enero de 2023).
¿Por qué hablo de estas cifras? Porque la reacción de estos planes de estímulo llevará probablemente a una recesión, el gobierno se presentará de nuevo como la solución con otra medida equivocada de varios billones de dólares. Sin embargo, esta vez la capacidad de aumentar el déficit simplemente no existe, ya que incluso las estimaciones más optimistas ven un déficit acumulado de 14 billones de dólares hasta 2032 con las actuales propuestas presupuestarias.
El próximo plan de estímulo puede conducir a una enorme espiral de deuda-deflación al estilo de Japón si el envejecimiento de la población y la desindustrialización continúan, o peor aún, a una estanflación si el gobierno decide de nuevo utilizar los equivocados cheques de estímulo. Recibiste 1.000 dólares del gobierno, y el impuesto inflacionario te quitó 3.000 dólares.
Es evidente que hemos llegado al punto de saturación de la deuda, en el que los nuevos paquetes de estímulo simplemente no generan ningún efecto multiplicador, sino que empobrecen a los ciudadanos hasta que el siguiente empeora aún más las cosas. Algún día, los responsables políticos podrían empezar a darse cuenta de que el progreso viene del ahorro y la inversión prudente, no del gasto y la deuda.
