La economía austriaca entiende correctamente la capacidad de los bancos comerciales para crear dinero desajustando sus pasivos con los depositantes con su emisión de sustitutos del dinero (es decir, la creación de crédito). El papel que desempeñan las instituciones financieras no bancarias o extranjeras en la creación de crédito y sus implicaciones más amplias en la creación del ciclo económico podrían ser objeto de un análisis más detallado.
Tomemos el dólar como ejemplo. Supongamos que el Deutsche Bank tiene una sucursal en los Estados Unidos. Esta sucursal, según el Reglamento D de la Reserva Federal, estaría sujeta a las exigencias de reservas de la Reserva Federal. Sin embargo, una sucursal londinense del Deutsche Bank no estaría sujeta a dicha regulación sobre sus tenencias en dólares de EEUU. Del mismo modo, un fondo de inversión del mercado, actuando como acreedor, no está sujeto a las exigencias de reservas de una entidad bancaria comercial.
El resultado son sucursales extranjeras de un banco en posesión de depósitos en dólares, y estas sucursales actúan de manera puramente no regulada. Los límites por los que pueden emitir créditos no están controlados por la ley. Así, las entidades no bancarias (extranjeras y nacionales) y las tenencias extranjeras de moneda de otro país operan funcionalmente igual en términos de emisión de crédito.
Así pues, la distinción entre el «sistema bancario en la sombra» y el de los «mercados de eurodólares» resulta inútil cuando se analiza desde la perspectiva de la creación de crédito. Un «eurodólar» se refiere simplemente a un depósito de dólares de EEUU en un banco extranjero.
No existe ninguna presión gubernamental para que estos bancos extranjeros retengan depósitos. Por lo tanto, pueden aumentar la oferta monetaria en forma de crédito sin ningún límite. Basta con observar la ecuación clásica del multiplicador monetario:
Multiplicador monetario = 1 / Coeficiente de reserva
Como es imposible dividir por cero, podemos elegir un número cercano a cero. Digamos que estas entidades mantienen el 1 por ciento de sus depósitos, sin tener ninguna presión legal para hacerlo. 1 / 0,01 = 100, por supuesto. Si hay 10.000 dólares depositados en este banco, el multiplicador monetario hará que se cree un millón de dólares en forma de crédito. Cuanto más se acerque este porcentaje de coeficiente de reserva a cero, más cerca estarán los bancos de poder expandir el crédito de forma casi exponencial. Esto sienta las bases para la destrucción económica total.
Este crédito entrará en el mercado de préstamos comerciales y, al crear una ilusión de supuesto nuevo ahorro, reduce artificialmente el tipo de interés del mercado. Esto crea el auge del «ciclo de auge y caída», en el que se emprenden formas de producción más largas que de otro modo no serían rentables. La tierra, el trabajo y otros recursos se malinvierten hasta que el cúmulo de errores se hace realidad. Esto suele ocurrir cuando suben los tipos de interés, lo que provoca una liquidación y una contracción del crédito.
El crédito creado por este sistema de fusión de eurodólares en la sombra puede despegar fácilmente, ya que las reservas no están sujetas a la ley. Por supuesto, puede haber equivalentes de corridas bancarias, pero no antes de que el daño esté hecho.
Esto también supone un riesgo para los consumidores que recurren a este sistema. Al carecer del respaldo de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC, por sus siglas en inglés), no hay mucho que garantice la seguridad de estas instituciones en caso de que se produzca una quiebra bancaria o un escenario similar. A menudo, las entidades no bancarias también se embarcan en la titulización de activos de riesgo, que luego no coinciden y se intercambian. A medida que estas entidades titulizan activos a menudo arriesgados, los utilizan como garantía para su expansión crediticia. Estas entidades no bancarias ofrecieron muchos de los préstamos subprime depredadores de la crisis financiera de 2008, para luego descargarlos en los bancos nacionales. Como describe sucintamente Arkadiusz Sieroń: «Las actividades de los bancos en la sombra fueron la fuente de inestabilidad de los bancos distribuidores en 2008, como Bear Sterns, Merrill Lynch y Lehman Brothers».
No se puede subestimar el tamaño de este mercado. En el punto álgido del sistema de eurodólares en 2008, se estimó que representaba el 87% del tamaño del sistema bancario de EEUU. El Consejo de Estabilidad Financiera estimó el sistema bancario en la sombra de EEUU en 44,72 billones de dólares en 2021, es decir, alrededor del 194% del producto interior bruto de los Estados Unidos. Estas cifras no son insignificantes, especialmente si se combinan con el análisis anterior del efecto multiplicador del dinero.
Los bancos comerciales nacionales y los bancos centrales no son los únicos participantes en el juego de la creación de crédito. Las entidades extranjeras, así como las instituciones no bancarias que utilizan el mismo proceso de reserva fraccionaria, pueden exacerbar los ciclos económicos. Los partidarios de la escuela austriaca deberían estudiar y comprender los efectos de estas instituciones en la economía de forma más amplia, además de la comprensión normal de la banca comercial.
