La Reserva Federal ha comunicado oficialmente una pérdida de 57.000 millones de dólares en los seis primeros meses de 2023. ¡Menuda cifra! Así que el «Informe Financiero Trimestral Combinado de los Bancos de la Reserva Federal al 30 de junio de 2023» (CQFR) —un documento poco conocido— es especialmente notable por su tinta roja. Podemos anticipar una pérdida anual de más de 100.000 millones de dólares para 2023 y que las pérdidas continuarán en 2024.1
¿Cómo puede un banco central, especialmente el mayor y más importante del mundo, perder decenas de miles de millones de dólares en seis meses? Una persona normal, influenciada por la mística de la Fed, podría comprensiblemente sentirse desconcertada por este hecho.
Para entender lo que está ocurriendo, hay que recordar que, además de ser una estrella mediática como manipuladora de la moneda dominante en el mundo, la Reserva Federal es un banco —bueno, en realidad 12 Bancos de la Reserva Federal (FRB), que abarcan distritos de todo los Estados Unidos. Sumados son enormes, con unos activos totales de 8,3 billones de dólares (con T). Los FRB tienen préstamos, inversiones, depósitos y empréstitos, ingresos y gastos por intereses, y beneficios o pérdidas, como los demás bancos. También tienen accionistas privados: los bancos comerciales que son «bancos miembros de la Fed», y los FRB tienen sobre ellos a la Junta de la Reserva Federal de Washington, que les cobra sus gastos.
Los FRB combinados están destinados a ser siempre rentables debido a su monopolio único en la emisión de papel moneda en dólares de EEUU. Se trata de un privilegio muy lucrativo que significa que juntos disponen de 2,3 billones de dólares de financiación a coste cero de los billetes en dólares que circulan por el país y el mundo, que pueden invertir en activos que generen intereses. (Imprimen algo de dinero y lo utilizan para comprar bonos del Tesoro, simplemente dicho.) Pero en lugar de obtener beneficios, como la Fed combinada hizo de forma fiable durante más de 100 años, ahora está obteniendo pérdidas gigantescas, un retroceso histórico.
El CQFR muestra que en los primeros seis meses de 2023 la Fed combinada tuvo 88.000 millones de dólares en ingresos por intereses, pero 141.000 millones en gastos por intereses. Así que pagó en intereses 53.000 millones de dólares más de lo que recibió, y también tuvo que pagar sus gastos generales de más de 4.000 millones de dólares.
¿Por qué no tiene más ingresos por intereses? Porque la Fed se comprometió por valor de unos 5 billones de dólares en uno de los riesgos financieros más clásicos: tomar prestado a corto y prestar a largo, y ahora los tipos de interés han ido muy en contra y el riesgo se ha convertido en pérdidas reales.
El CQFR muestra en la página 22 que el 30 de junio la Reserva Federal combinada poseía 5,5 billones de dólares en valores del Tesoro con un rendimiento medio del 1,96%, y 2,6 billones de dólares en valores respaldados por hipotecas con un rendimiento medio del 2,20%. En resumen, invirtió en cantidades masivas de activos a tipo fijo a muy largo plazo y bloqueó durante años un rendimiento históricamente bajo de alrededor del 2%. Mientras tanto, financiaba 5 billones de dólares de estos activos con depósitos a tipo variable de los bancos y préstamos en forma de acuerdos de recompra, cuyo coste se elevó por encima del 5%.
No hace falta ser licenciado en banca ni doctor en economía para saber que prestar dinero al 2% mientras se pide prestado al 5% es una propuesta perdedora. Eso es lo que hicieron y siguen haciendo nuestros bancos de la Reserva Federal.
Además, como se indica en las notas a pie de página del CQFR en la página 7, cuando las inversiones combinadas de la Reserva Federal se valoraron a precio de mercado el 30 de junio, tenían una pérdida de valor de mercado de más de 1 billón de dólares, o una pérdida de valor de mercado de 23 veces el capital declarado de la Reserva Federal.
El CQFR informa de un capital total de unos 42.000 millones de dólares (35.600 millones de capital desembolsado por los bancos comerciales miembros y 6.800 millones de beneficios no distribuidos, denominados «superávit»). Pero atención: este capital total es mucho menor que los 57.000 millones de dólares de pérdidas declaradas en los seis meses de 2023, a los que hay que añadir los 17.000 millones de dólares de pérdidas de los últimos meses de 2022. Este total de 74.000 millones de dólares de pérdidas acumuladas a 30 de junio debe restarse de los beneficios no distribuidos y, por tanto, del capital total. Pero la Fed no hace esto, sino que contabiliza engañosamente sus pérdidas como un activo (¡!), que denomina «activo diferido», una práctica muy sorprendente para cualquiera que haya aprobado Contabilidad 101. ¿Por qué lo hace? Es de suponer que no desea aparecer con capital negativo. Sin embargo, el capital negativo es la realidad.
He aquí las cuentas de capital correctas de la Fed combinada a 30 de junio, basadas en los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados. El resultado es un capital negativo de 32.000 millones de dólares:
Capital desembolsado 36.000 millones de dólares
Beneficios no distribuidos (68.000 millones de dólares)
Capital total (32.000 millones de dólares)
La Fed quiere hacerle creer que ni su capital negativo ni sus gigantescas pérdidas importan porque es la Fed y puede imprimir dinero. Muchos economistas están de acuerdo.
Pero, ¿importa que las pérdidas de la Reserva Federal le cuesten no sólo a ella, sino también al Tesoro y a los contribuyentes, más de 100.000 millones de dólares este año y más en el futuro? ¿Importa que en conjunto sus pérdidas acumuladas sean mayores que el capital desembolsado de sus accionistas privados? ¿Importa que, con unos fondos propios negativos según la contabilidad estándar, sea técnicamente insolvente? Todo esto puede debatirse, pero las cifras sin duda llaman la atención.
Concluimos con una simple pregunta: ¿Tenían intención los dirigentes de la Reserva Federal de perder 57.000 millones de dólares en seis meses? ¿Pretendían tener unas pérdidas de más de 100.000 millones de dólares este año? ¿Tenían la intención de tener una pérdida de más de 1 billón de dólares? Es imposible creer que lo hicieran. El abundante suministro de tinta roja que han suministrado ciertamente no ayuda a la reputación de la Reserva Federal de saber lo que está haciendo.
- 1 Nota: He utilizado números muy redondeados para facilitar el cálculo mental al lector.
