Según una ley lamentablemente anticuada de los Estados Unidos, el gobierno americano debe contabilizar las más de 8.100 toneladas de oro que posee al precio, ahora completamente irrelevante, de 42,22 dólares por onza. En el lenguaje preciso de la Ley de Enmienda de la Ley de Modificación del Valor Par de 1973, aún en vigor, el precio legalmente estipulado es de «cuarenta y dos y dos novenos dólares por onza troy fina». (Eso de «dos novenos» es interesante.) Pero el valor real, el precio de mercado del oro, ha cotizado ahora por encima de los 3.000 dólares por onza, unas 71 veces el precio estipulado por ley. Dicho de otro modo, el precio legal es menos del 2% del precio real. ¿Cómo sobrevive este antiguo artefacto?
Cualquiera que fuera el caso en 1973 cuando el Congreso elevó el precio oficial de 38 a 42,22 dólares, para nosotros en 2025, después de otro medio siglo de depreciación del papel moneda de los EEUU, el precio legal no tiene ningún sentido. Procede de una ley aprobada hace 52 años en un mundo diferente de finanzas políticas. ¿Por qué no se ha actualizado con una relación realista entre el oro y el dólar? De hecho, ya es hora de que se actualice.
El valor del oro en dólares ha subido cerca de un 7.000% con respecto al precio legal; el precio del dólar ha bajado de 1/42,22 a 1/3.000 de la onza de oro. Por lo tanto, el valor del dólar en oro ha bajado más de un 98%. Dicho de otro modo, de necesitar 2,37 onzas de oro para comprar 100 dólares, ahora sólo se necesitan 0,033 onzas.
Esto significa que el Tesoro de los EEUU tiene una ganancia gigante en su oro. Aunque la ganancia no está reconocida en los libros del gobierno, ya ha sucedido y ya es real. En números redondos, a un precio de 3.000 dólares por onza hay una ganancia de 2.958 dólares por onza en los 261,5 millones de onzas de oro del Tesoro, lo que supone un beneficio total no realizado de unos 773.000 millones de dólares. Es una cifra lo suficientemente grande como para llamar la atención de cualquiera, y para que cualquier secretario del Tesoro piense en ella.
Cuando el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo recientemente: «Vamos a monetizar el lado de los activos del balance de los EEUU para el pueblo americano», muchos comentaristas financieros pensaron inmediatamente en el oro del Tesoro y en cómo podría convertirse en una gran ganancia realizada y en efectivo gastable. Ciertamente, esto puede hacerse, pero en ningún caso hasta que el Congreso modifique el precio oficial fijado por la ley de 1973.
Las posibilidades son importantes para la teoría fundamental y la política del dinero, porque reintroducirían algún papel monetario para el oro medio siglo después de que los EEUU condujera al mundo a su actual sistema inflacionista de puro papel moneda en 1971. Fue entonces cuando el presidente Nixon ordenó al Tesoro que incumpliera el compromiso internacional de los Estados Unidos de canjear dólares por oro.
Supongamos que el Congreso ajustara el precio oficial del oro a la realidad. El Tesoro obtendría inmediatamente una ganancia de 773.000 millones de dólares. Para convertir la ganancia en efectivo no tendría que vender oro, sino que podría pedir prestado contra él.
Por ejemplo, el Tesoro podría emitir bonos en oro, como hizo históricamente, y como la teórica monetaria Judy Shelton ha sugerido que vuelva a hacer.1 (El Tesoro tendría que superar el problema de haber dejado de pagar sus antiguos bonos en oro en 1933).
Con una vuelta más radical a la práctica histórica, el Tesoro podría emitir moneda respaldada en oro en competencia con los billetes de la Reserva Federal. Yo sé qué moneda preferiría, ¿y usted? Pero esto requeriría una legislación más controvertida.
Mucho más sencillo y directo sería que el Tesoro emitiera Certificados de Oro, que ya están autorizados por la Ley de Reserva de Oro de 1934, pero que ahora se basarían en el valor actual de su oro. La ganancia sobre el oro podría entonces monetizarse fácilmente depositando estos certificados en la Reserva Federal, que abonaría correspondientemente la cuenta de depósito del Tesoro en la Fed. ¡Voilà! Dinero listo para gastar sin necesidad de emitir más bonos del Tesoro.
Como Paul Kupiec y yo hemos señalado anteriormente, esta sería una forma eficaz de crear financiación provisional para cualquier futura crisis del techo de la deuda. 2
Sin duda, deberíamos poner al día las finanzas de los Estados Unidos con la realidad de la enorme subida del valor de su oro con respecto al dólar y la enorme caída del valor del dólar con respecto al oro. Al mismo tiempo, podríamos abrir nuestra teoría y práctica monetarias a un renovado papel monetario del oro.
El Congreso debería enmendar inmediatamente la Ley de Modificación del Valor del Oro promulgando una «Ley de Modificación del Valor del Oro de 2025» que elimine el antiguo precio oficial de «cuarenta y dos dólares y dos novenos» y lo sustituya por «el valor justo de mercado del oro certificado por el secretario del Tesoro».
