En una economía de mercado, uno de los principales servicios que presta el dinero es el del medio de intercambio. Los productores intercambian sus bienes por dinero y luego cambian el dinero por otros bienes. A medida que aumenta la producción de bienes y servicios, esto da lugar a una mayor demanda de los servicios del medio de intercambio (el servicio que proporciona el dinero). Por el contrario, a medida que la actividad económica se ralentiza la demanda de los servicios del dinero sigue su curso.
La demanda de los servicios del medio de intercambio también se ve afectada por las variaciones de los precios. Un aumento de los precios de los bienes y servicios conduce a un incremento de la demanda del medio de intercambio. La gente ahora demanda más dinero para facilitar bienes y servicios más caros. Una caída en los precios de los bienes y servicios da lugar a una disminución de la demanda del medio de intercambio.
Según Mises,
Los servicios que presta el dinero están condicionados por la altura de su poder adquisitivo. Nadie quiere tener en su efectivo un número definido de piezas de dinero o un peso definido de dinero; quiere tener en su efectivo una cantidad definida de poder adquisitivo.1
Aumento de la oferta de dinero y de la liquidez
Tomemos el ejemplo de un aumento de la oferta de dinero para un determinado estado de actividad económica. Como no hubo un cambio en la demanda de los servicios del medio de intercambio, esto significa que la gente ahora tiene un superávit de dinero o un aumento de la liquidez monetaria.
Obviamente, ningún individuo quiere tener más dinero del que se requiere. Un individuo puede deshacerse del dinero excedente cambiando el dinero por bienes y activos. Sin embargo, los individuos como grupo no pueden deshacerse del excedente de dinero así como así. Sólo pueden transferir dinero de un individuo a otro.
El mecanismo que genera la eliminación del excedente de efectivo es el aumento de los precios de los bienes y activos. Una vez que los individuos comienzan a emplear el excedente de efectivo en la adquisición de bienes y activos, esto empuja sus precios al alza. Como resultado, la demanda de los servicios del dinero aumenta. Todo esto a su vez trabaja hacia la eliminación del superávit monetario.
Una vez que el dinero entra en un mercado particular, esto significa que ahora se paga más dinero por un producto en ese mercado. Alternativamente, podemos decir que el precio de un bien en este mercado ha subido. (Observe que un precio es el número de dólares por unidad de algo).
Obsérvese que lo que ha desencadenado el aumento de los precios de los bienes y activos en diversos mercados es el aumento del superávit monetario o de la liquidez monetaria en respuesta al aumento de la oferta monetaria.
Disminución de la oferta de dinero y de la liquidez
Mientras que el aumento de la oferta monetaria para un determinado nivel de actividad económica da lugar a un superávit monetario, la caída de la oferta monetaria para un determinado nivel de actividad económica da lugar a un déficit monetario.
Los individuos siguen demandando la misma cantidad de servicios del medio de intercambio. Para acomodarse a esto, comenzarán a vender bienes y activos, empujando así sus precios hacia abajo.
A precios más bajos, la demanda de los servicios del medio de intercambio disminuye y esto a su vez trabaja para la eliminación del déficit monetario.
Variación de la liquidez debido a cambios en la actividad económica y los precios
Un cambio en la liquidez, o superávit monetario, también puede tener lugar en respuesta a cambios en la actividad económica y a cambios en los precios.
Por ejemplo, puede surgir un aumento de la liquidez para una determinada cantidad de dinero y una disminución de la actividad económica. La caída de la actividad económica da lugar a una menor producción de bienes. Esto significa que se van a intercambiar menos bienes, lo que implica una disminución de la demanda de los servicios del dinero, los servicios del medio de intercambio.
Una vez que surge un superávit de dinero, produce exactamente el mismo resultado con respecto a los precios de los bienes y servicios y los activos que el aumento de la oferta monetaria, es decir, empuja los precios al alza. Un aumento de los precios a su vez contribuye a la eliminación del superávit de dinero: la eliminación de la liquidez monetaria.
Por el contrario, un aumento de la actividad económica mientras la reserva de dinero se mantiene sin cambios produce un déficit monetario. Esto a su vez pone en marcha la venta de bienes y activos, deprimiendo así sus precios. La caída de los precios a su vez trabaja para la eliminación del déficit monetario.
En nuestro marco definimos esta brecha emergente entre la interacción de la oferta y la demanda de dinero en términos de su impulso de crecimiento
% de cambio en la liquidez = % de cambio en la oferta monetaria menos % de cambio en la actividad económica real menos % de cambio en la inflación de los precios
Una vez más, los cambios en la liquidez durante un intervalo de tiempo son impulsados por los cambios en la oferta de dinero frente a los cambios en la demanda de dinero.
Crecimiento y liquidez monetaria: ¿Están positivamente correlacionados?
Algunos comentaristas asocian el aumento de la liquidez con el aumento de la oferta monetaria. Sin embargo, esto no siempre es así.
De hecho, un aumento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria podría estar asociado a una disminución de la tasa de crecimiento de la liquidez. Por el contrario, es muy posible que una caída en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria pueda asociarse con un aumento de la tasa de crecimiento de la liquidez.
Por ejemplo, si la oferta monetaria se redujera en un 10% y fuera acompañada de una disminución de la actividad económica en un 10% y una disminución de la inflación de los precios en un 5%, ello daría lugar a un aumento de la liquidez en un 5%, calculado de la siguiente manera:
% de cambio en la liquidez = -10% - (-10%) - (-5%) = +5%
Históricamente ha habido ocasiones en las que la oferta de dinero y la liquidez no se han movido en conjunto. Entre octubre de 1929 y julio de 1932, por ejemplo, la tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria se desplomó del 8,3% al -14,5%, mientras que durante el mismo período la liquidez aumentó del 0,2% al 26,5%.
La caída de la reserva de ahorros reales fue la probable causa principal del declive del mercado de valores. Una vez más, esta caída en picado tuvo lugar a pesar del fuerte aumento de la liquidez.
Conclusiones
Los cambios en la oferta de dinero y la liquidez no son la misma cosa. La liquidez es el resultado de la interacción entre la oferta y la demanda de dinero. Contrariamente a lo que se suele creer, es posible que los cambios en la oferta monetaria y la liquidez se muevan en direcciones diferentes.
- 1 Ludwig von Mises, Human Action: A Treatise on Economics, 3d rev. ed. (Chicago: Contemporary Books, 1966), p. 421.
