Los gobernantes descubrieron pronto que podían degradar las monedas de oro y plata para su propio beneficio. Como consecuencia, la masa monetaria aumentaba, mientras que el poder adquisitivo del dinero disminuía. Esta pseudoalquimia es la verdadera definición de inflación y ha sido una política durante más de mil años.
Es más, un aumento de la oferta monetaria provoca un aumento de los precios. A menudo se confunde este síntoma de la inflación con la inflación propiamente dicha. Sin embargo, el término correcto es inflación de precios.
Además, la inflación crea ciclos de auge-caída y redistribuye la riqueza, lo que se traduce en ganadores y perdedores.
En un mundo de gobiernos, la inflación es inevitable, ya que es ventajosa para la clase dirigente. Aunque no podemos escapar de esta terrible enfermedad, podemos aprender a tratar mejor sus síntomas, empezando por el conocimiento.
Por lo tanto, me gustaría compartir algunas ideas que me gustaría haber aprendido antes de que el bombeo masivo de dinero covid comenzara en 2020.
El precio del dinero y los índices de precios al consumidor
El precio de cualquier bien o servicio se expresa en dinero. Si el precio en dinero de un bolígrafo es un dólar, el precio en bolígrafo de un dólar es un bolígrafo. Obsérvese que el dinero es un denominador común, mientras que un bien, como un bolígrafo, no lo es. No podemos decir que el precio de un dólar sea un bolígrafo. Así pues, el precio de un dólar debe expresarse en todos y cada uno de los bienes y servicios, a fin de determinar su poder adquisitivo.
Sin embargo, se ha intentado determinar el poder adquisitivo del dinero mediante índices de precios al consumo. Se dice que estos índices reflejan el consumo de una población. En cuanto al Índice de Precios al Consumidor (IPC) en los Estados Unidos, la Oficina de Estadísticas Laborales escribe en su página web: «El IPC representa los cambios en los precios de todos los bienes y servicios adquiridos para el consumo de los hogares urbanos».
El IPC simplemente no puede incluir todos los bienes y servicios. Además, deja fuera muchos de los bienes y servicios adquiridos individualmente. Por lo tanto, es engañoso considerar el IPC como una medida de la tasa de inflación personal (de precios).
Si observamos el IPC más de cerca, veremos que se divide en ocho grandes grupos de bienes y servicios. Si ampliamos el análisis, descubriremos que hay más de doscientos grupos más pequeños dentro de estos ocho. Además, vemos que la tasa de aumento difiere según los grupos, lo que nos lleva a la siguiente conclusión.
El efecto Cantillon
Algunos economistas y profanos creen en la neutralidad del dinero. Esto significa que los cambios en la oferta monetaria afectan a todos los precios simultánea y proporcionalmente. Sin embargo, como señaló el banquero irlandés Richard Cantillon hace casi trescientos años, el dinero no es neutral.
Supongamos que posees una imprenta en tu garaje que puede imprimir mil billetes de cien dólares al día. Al principio, la imprenta le favorecería, ya que podría gastar su dinero antes de que subieran los precios.
Para simplificar, digamos que usted sale y gasta su dinero recién impreso en coches deportivos de un concesionario local. Como resultado, el concesionario gana más dinero, que gasta en trajes de un sastre local. Al cabo de un tiempo, el concesionario también empieza a subir sus precios debido al aumento de la demanda.
El vendedor de coches sigue gastando su dinero en trajes, y pronto, el sastre empieza a subir sus precios para satisfacer la creciente demanda. Además, el sastre tiene predilección por las antigüedades, que compra a un comerciante local. Así sucesivamente, hasta que el dinero se ha extendido por toda la economía.
De este fenómeno, conocido como efecto Cantillon, podemos extraer algunas conclusiones. En primer lugar, los primeros receptores del nuevo dinero se benefician de él a expensas de los últimos. En segundo lugar, el mayor aumento de los precios suele producirse donde primero entra el dinero. En tercer lugar, los precios se ven afectados única y desproporcionadamente.
La cobertura de la inflación según los economistas convencionales
Muchos inversores y economistas convencionales sugieren invertir en bolsa, metales preciosos o bienes inmuebles para protegerse de la inflación. Hay mucho de cierto en ello. Sin embargo, estos inversores y economistas no explican por qué y cuándo invertir en estos tipos de inversiones.
La mayor parte del dinero actual se crea cada vez que los bancos comerciales conceden préstamos, donde el dinero fluye luego hacia los bienes de capital y el sector inmobiliario. En el diagrama siguiente, vemos que la masa monetaria sueca M3 se correlaciona bien con el índice sueco de precios de la vivienda.
Gráfico 1: Oferta monetaria sueca M3 e índice de precios de la vivienda, 1980-2023
Fuente: Datos de scb.se.
Además, los bancos centrales compran valores para inflar la oferta monetaria. Este acto se conoce como flexibilización cuantitativa (QE). Cuando los bancos consideran que se ha alcanzado el objetivo de inflación, empiezan a vender sus títulos (o a subir los tipos de interés). De este modo, llevan a cabo lo que se denomina endurecimiento cuantitativo (QT).
A continuación, vemos la masa monetaria M2 de EE.UU. y el S&P 500. Vaya correlación.
Gráfico 2: Oferta monetaria M2 en EE.UU. y S&P 500, 2008-22
Fuente: Datos M2 de «M2 (WM2NS)», Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, FRED; datos S&P 500 de stooq.com.
En marzo de 2020, la Reserva Federal inició su programa QE de 700.000 millones de dólares junto con una política de tipos de interés cero. Como era de esperar, el mercado de valores subió significativamente. Sin embargo, a finales de 2021, la Fed comenzó a reducir sus compras. En marzo de 2022, dieron marcha atrás e iniciaron el QT.
En consecuencia, la bolsa cayó a principios de 2022 y alcanzó su punto más bajo en octubre de ese año.
Mientras tanto, el IPC a doce meses se mantuvo por debajo del 2,0% entre marzo de 2020 y febrero de 2021. Cuando el mercado bursátil tocó techo a finales de diciembre de 2021, el IPC había subido al 7,0%.
Cuando el IPC alcanzó su máximo en junio de 2022 con un 9,1%, el S&P 500 había bajado cerca de un 25% desde su máximo en enero de 2022. Por tanto, quien hubiera intentado protegerse del IPC invirtiendo en un índice bursátil en ese momento habría estado en una situación desesperada.
Conclusión
El poder adquisitivo del dinero disminuye con el tiempo debido al aumento de la oferta monetaria. Por consiguiente, los precios de la mayoría de los bienes y servicios aumentan. Sin embargo, como el dinero no es neutro, los precios aumentarán de forma desproporcionada.
Así pues, para protegernos de la inflación, debemos seguir al dinero. Donde se inyectan grandes cantidades de dinero, ahí es donde tenemos que estar.
Por último, hay que tener en cuenta la tasa de inflación personal e intentar compensarla aumentando los ingresos. Al fin y al cabo, lo que cuenta son los ingresos reales.
