El año está terminando con un importante nivel de optimismo entre los inversores, centrado en una esperada serie de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal y en un aterrizaje suave estimado de la economía.
Sin embargo, un aterrizaje suave es un acontecimiento muy poco frecuente. Desde 1975, ha habido nueve ciclos de subidas de tipos, y siete de ellos terminaron en recesión.
¿Por qué? Debemos entender que el concepto de «aterrizaje» que la Reserva Federal repite constantemente es exactamente eso: una recesión. Un aterrizaje suave es una disminución significativa de la oferta monetaria agregada, que conlleva un menor crédito y acceso al capital para familias y empresas. No hay otra forma de reducir la inflación de precios, que el extraordinario e innecesario aumento de la oferta monetaria en 2020 provocó.
¿Por qué no tuvimos inflación de precios entre 2008 y 2019? Richard Burdekin lo explica en su artículo «The US Money Explosion of 2020: Monetarism and Inflation (Investigación Científica, Economía Moderna, Vol. 11, Nov. 2020)». «La falta de inflación [de precios] después de 2008 ciertamente no puede tomarse como prueba de que el dinero ya no importa. Aunque la disminución de la velocidad de circulación desempeñó algún papel, el punto clave es que la disminución del multiplicador monetario compensó en gran medida el enorme aumento de la base monetaria.» Burdekin continúa explicando que «las consecuencias inflacionistas siguieron siendo mínimas, sin embargo, debido a los elevados coeficientes de exceso de reservas que limitaron en gran medida el aumento global de la oferta monetaria en ese momento. Por el contrario, en ausencia de tales aumentos extraordinarios de las reservas bancarias, las consecuencias iniciales de la expansión de 2020 difieren notablemente del caso de 2008-2009. Entre febrero de 2020 y septiembre de 2020, la base monetaria aumentó de 3454.500 millones de dólares a 4880.400 millones de dólares, mientras que M2 aumentó de 15.446.900 millones de dólares a 18.647.900 millones de dólares». El aumento de la masa monetaria (M2) alcanzó un enorme 20,7 por ciento entre febrero y septiembre de 2020.
Desde entonces, la inflación de precios acumulada en los Estados Unidos ha superado el 20%, y las subidas de tipos, sumadas a una reducción del balance de los principales bancos centrales, han sido la respuesta para contener el alza de los precios.
La inflación está bajando, pero no tan rápido como lo habría hecho teniendo en cuenta el descenso de la oferta monetaria sumado al aumento de los tipos. La razón principal es que la política fiscal, por primera vez en décadas, va en dirección contraria a la política monetaria. Y es probable que esto cree problemas importantes en el futuro.
El crecimiento de la oferta monetaria ha sido negativo durante doce meses, y el descenso en lo que va de año se sitúa en el —4,5%. La razón por la que la economía no está mostrando efectos negativos significativos del primer descenso de la oferta monetaria desde la década de 1930 es que la cantidad de liquidez inyectada en 2020— 21 fue tan enorme que se produce un efecto de retardo a medida que se consume el ahorro, y el efecto de crecimiento monetario acumulado mantiene las condiciones crediticias relativamente laxas.
El problema es que la inflación de precios sigue siendo elevada. Según la Oficina de Estadísticas Laborales, el Índice de Precios de Consumo (IPC) subió en octubre un 3,2 por ciento respecto a los 12 meses anteriores, mientras que el IPC subyacente subió un 4,0 por ciento en el año. Con el continuo descenso de los agregados monetarios, la medida de inflación de precios del IPC debería situarse ya por debajo del 2,0 por ciento. El gasto público y el consumo masivo de unidades monetarias de nueva creación mantienen la inflación de precios por encima de donde debería estar.
Si el año que viene vemos bajadas de tipos y crecimiento de la masa monetaria, la inflación de precios acumulada a partir de 2019 superará probablemente el 23 por ciento, cuando en el último dato se sitúa en el 20,3 por ciento.
Continúa la destrucción masiva del poder adquisitivo de la moneda.
El oro es ahora la única defensa real contra la pérdida del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias. Puede que el Bitcoin haya subido en 2023, pero está incómodamente correlacionado con la renta variable y la renta fija. Sin embargo, lo miremos como lo miremos, el mercado entiende que 2024 traerá algún tipo de destrucción adicional del valor de nuestra moneda. Teniendo en cuenta ese riesgo, no sorprende ver que los bancos centrales han alcanzado una cifra récord de compras de oro en los tres primeros trimestres de 2023, superando el nivel de las 800 toneladas. Esta cifra récord de compras de oro por parte de los bancos centrales, un aumento del 14% respecto al nivel de 2022, refleja la necesidad de reforzar y diversificar su base de reservas, reduciendo la exposición a la deuda soberana, que ha generado pérdidas netas en los dos últimos años, y aumentando las tenencias de un activo, el oro, que garantiza la estabilidad y el aumento del poder adquisitivo a lo largo del tiempo.
El bitcoin, las acciones y los bonos están directamente correlacionados con las expectativas de una mayor oferta monetaria y tipos más bajos, pero ninguno de ellos es una forma eficaz de compensar la constante e inevitable destrucción de las divisas. Teniendo en cuenta que los bancos centrales están tratando de imponer sus propias monedas digitales, el oro demuestra una vez más que es un activo esencial en una cartera en la que los inversores tratan de escapar del colapso del dinero tal y como lo conocemos.
2023 no ha sido una señal del éxito de las políticas de los bancos centrales, sino una confirmación de su fracaso. Los bancos centrales han incumplido su objetivo de estabilidad de precios, mientras que los inversores parecen considerar aceptable un 3-4% si reciben la dosis de gas de la risa monetaria que desean.
El problema en 2024 es que los aterrizajes suaves son raros, que la contracción monetaria y las subidas de tipos mostrarán su verdadero impacto con el típico desfase de doce a catorce meses desde la última subida, y que la política fiscal del gobierno federal seguirá elevando el déficit y la deuda, lo que significa consumir más unidades monetarias de nueva creación y degradar nuestros salarios y ahorros.
