Es fin de semana, pero nuestra fresca crisis financiera no duerme. Y un estudio reciente dice que sólo hemos visto la punta del iceberg.
The Washington Post escribía ayer: «Si los bancos se vieran repentinamente obligados a liquidar sus carteras de bonos y préstamos, las pérdidas borrarían hasta el 91% de su colchón de capital combinado». En otras palabras, ya estábamos al borde del abismo.
El Post cita dos estudios según los cuales las pérdidas totales no realizadas en el sistema se sitúan entre 1,7 y 2 billones de dólares. Buffer total de capital en el sistema bancario de los EEUU: 2,2 billones de dólares. Eso supone un colchón de entre el 10% y el 20%. Y ahora nos topamos con una crisis de mercado en la que las acciones bancarias han bajado alrededor de un tercio en las últimas semanas, y se sitúan ahora en un PER de 7,35.
Mientras tanto, el Wall Street Journal publicó la semana pasada un nuevo estudio de Stanford y Columbia según el cual 186 bancos se encuentran en dificultades, posiblemente hasta el punto de tener que ser rescatados. El estudio estima que cientos de bancos están en peor situación que el SVB: cientos tienen mayores pérdidas que el Silicon Valley Bank, y cientos tienen menores reservas de capitalización en caso de dificultades que el Silicon Valley Bank.
¿Cómo ocurrió?
En resumen, mientras los hermanos tecnológicos y los banqueros sueltos acaparan los titulares, lo que lleva a cientos de bancos al borde del abismo es nuestro sistema bancario de amiguetes.
En este caso, las rápidas subidas de tipos de la Fed se estrellaron contra un sistema bancario al que la banca de reserva fraccionaria y el rescate permanente del «Prestamista de Último Recurso» (LOLR) de la Fed han llevado a conducir permanentemente lo más rápido posible, lo más cerca posible del borde del precipicio.
En conjunto, el riesgo moral ha dado luz verde a esos temerarios hermanos tecnológicos, a esos banqueros sueltos que reparten millones, que resultan ser cientos de miles de millones. Y lleva a todo el sector bancario a utilizar trucos contables opacos para engañar a los reguladores dormidos y a los inocentes contribuyentes y tenedores de dólares que se quedan con la factura. Los propios banqueros duermen como bebés porque saben que usted cubrirá sus pérdidas, pero ellos se quedan con sus ganancias.
Lo que convirtió este casino amañado en una crisis es que en el último año la Reserva Federal subió los tipos al ritmo más rápido de los últimos 50 años, del 0% en marzo pasado al 4,5% y al 4,75% en la actualidad. Lo hicieron en un intento desesperado de cancelar la inflación que provocaron financiando 7 billones de dólares en gasto deficitario y en cierres de Covid. De hecho, los que nos preguntábamos por qué los votantes se mantenían dócilmente al margen no teníamos más que mirar la avalancha de dinero que salía por la puerta.
Estas temerarias subidas hicieron estragos en los precios de los bonos a largo plazo, con diferencia el activo más popular en las cajas de los bancos: En general, los bonos largos cayeron un 20%, alimentando una caída estimada del 10% en el valor de todos los activos bancarios. En esencia, el banco pensaba que tenía un dólar en la caja fuerte, pero resulta que sólo tenía 90 u 80 centavos. En el caso de los altos vuelos, como Silicon Valley, y potencialmente cientos más, eran más bien 60 centavos. Pocos bancos pueden sobrevivir a eso.
Qué viene
Este choque de trenes a cámara lenta está tomando contacto: La semana pasada, 152.000 millones de dólares en préstamos salieron por la ventanilla de descuento de la Reserva Federal —la ventanilla de descuento es donde acuden los bancos desesperados cuando nadie más les presta, como un yonqui que vende la tele.
Esta cifra eclipsa incluso la peor de la crisis de 2008, con 111.000 millones de dólares. Hay que tener en cuenta que en aquel momento se llevaban meses de la supuesta crisis financiera del siglo. Aquí la hemos superado en la primera semana.
¿Y ahora qué? Probablemente mucho dolor y mucha inflación. Nosotros, el pueblo, sobreviviremos; después de todo, los activos reales no desaparecen: la comida, los coches y la electricidad están ahí. Es una crisis de papel, pero por desgracia esa crisis de papel ha absorbido a los verdaderos americanos, los ha embaucado para que pongan los ahorros de toda su vida al cuidado de un puñado de jugadores degenerados con trajes caros. Y puede acarrear enormes daños colaterales a la economía en general que, sí, proporciona esos alimentos, coches y electricidad si el gobierno interviene, como suele hacer.
Concretamente, yo esperaría billones de dólares en rescates, llevando la inflación de nuevo a los máximos del año pasado, quizás incluso a los dos dígitos. Todo ello mientras la economía entra en recesión, incluso en estanflación. La Reserva Federal abandonará la lucha contra la inflación que inició, optando en su lugar por rescatar a los banqueros a los que sirve. Y nosotros, el pueblo, como siempre, pagaremos la cuenta: por los rescates, por la inflación, por la crisis de estanflación que parece cada vez más probable.
¿Cómo protegerse? Si nos dirigimos hacia un desplome, lo mejor son los activos duros: Bitcoin si lo entiendes lo suficiente como para aguantar en una tormenta, oro si no lo entiendes. Los periodos de caos provocan grandes oscilaciones en los mercados y los precios, por lo que se sentirá tentado por la renta variable y la renta fija. Pero siguiendo el principio de que el primer objetivo de la inversión es poder dormir por la noche, yo probablemente mantendría la pólvora seca hasta que el humo se despeje.
¿Qué opinan ustedes? ¿Cómo resultará esto? ¿Llegará a la etapa de la comida para gatos o sólo bajará el presupuesto de Beyond Meat a la comida para perros? Y háganme saber lo que les gustaría escuchar en futuros posts y futuros videos.
Hasta la próxima.
[Este artículo apareció por primera vez en la Substackde Peter.]
