El otro día oí el rumor de que los Demócratas van a tirar las elecciones presidenciales. Los apparatchiks del partido creen que el mercado de valores se estrellará, hundiendo la economía y prefieren que todo implosione en el reloj de Donald Trump, allanando el camino para tener un demócrata en la Casa Blanca desde 2028 hasta la eternidad.
Este tipo de teoría de la conspiración parecía espectacularmente inverosímil hasta que leí en el New York Times, que los republicanos anti-Trump creen que la campaña de Biden los está fantasmeando. «Algunos republicanos culpan a la campaña de Biden, diciendo que no han oído prácticamente nada de una operación que creen que podría utilizar su ayuda. Y les preocupa que la omisión represente un fracaso más amplio para atraer a los republicanos moderados al redil.»
Susan Molanari dijo a Jess Bidgood del NYT: «Estoy preocupada por el estado de la campaña, que ha habido poco o ningún acercamiento a casi todos los republicanos que conozco que quieren ayudar.» La republicana de Nueva York que habló en la convención de 2020 dijo al Times que el silencio parecía fuera de lo normal para el Biden que ella conocía. «Creo que todo el mundo está como rascándose la cabeza».
A primera vista, todo parece ir bien en la economía de los EEUU. Sin embargo, el artículo principal del último Grant’s Interest Rate Observer, titulado «El caso del frágil 27%», utiliza el informe de Paul Kupiec, investigador principal del American Enterprise Institute de Washington, D.C., para argumentar que el riesgo sistémico para el sistema bancario del país está burbujeando justo debajo de la superficie de la economía.
Kupiec lleva décadas analizando el sistema bancario. Grant’s resume las conclusionesexpuestas en su reciente informe: «el mercado bajista del sector inmobiliario comercial, el aumento del tipo de interés de los fondos federales entre el 0% y el 5% y la elevada concentración de activos CRE problemáticos en demasiadas carteras bancarias han creado un ‘riesgo sistémico significativo.
«Después de incorporar las pérdidas no reconocidas por tipos de interés a la medida de concentración de préstamos CRE», informa Kupiec, «el número de bancos con ratios de concentración CRE ajustados al valor de mercado superiores a 3 (veces los fondos propios) asciende a 2.916 entidades, incluidos 19 bancos con activos de entre 50.000 y 250.000 millones de dólares y 2 bancos con activos superiores a 250.000 millones de dólares».
El aumento de 500 puntos básicos en los tipos de los fondos federales ha hecho que los bancos acumulen miles de millones de dólares en pérdidas no realizadas. Si los banqueros llaman a su cartera de valores «mantenidos hasta su vencimiento», para lo que faltan años o décadas, pueden mantener los valores a la par. Todo parece bien sobre el papel y los depositantes no se enteran.
Pero, escribe Kupeic, «a 31 de diciembre de 2023, sólo había un banco con un ratio de apalancamiento Tier-1 inferior al 3%. En cambio, tras ajustar los saldos de capital de nivel 1 declarados por los bancos a las pérdidas no reconocidas relacionadas con los tipos de interés en el valor de los activos, 1.036 bancos tienen coeficientes de apalancamiento de nivel 1 ajustados al valor de mercado iguales o inferiores al 3%, incluidos 165 bancos con capital de nivel 1 negativo ajustado al valor de mercado. La magnitud y la prevalencia de las pérdidas no reconocidas relacionadas con los tipos de interés crean la posibilidad de pérdidas sustanciales para el fondo de seguro de depósitos de la FDIC si muchos de los bancos con coeficientes de apalancamiento Tier-1 ajustados al valor de mercado débiles quiebran como consecuencia de impagos de préstamos CRE».
El análisis de Kupeic no sólo dibuja un panorama desolador para cientos de bancos del país, sino que sostiene que la propia FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) podría no sobrevivir ni siquiera a un colapso moderado del sector inmobiliario comercial. Algunos recordarán otra aseguradora de depósitos que ya no está entre nosotros, la FSLIC.
«En total», prosigue Kupiec, «una tasa general de pérdidas del 10% en la CRE haría insolventes a 628 bancos que poseen el 6,10% de los activos totales del sistema bancario sobre la base del valor de mercado. Si todos estos bancos quebraran con exactamente cero de capital Tier-1 ajustado al valor de mercado [más el saldo de pérdidas por préstamos], y si las administraciones judiciales de la FDIC incurrieran sólo en un descuento del 8,4% vendiendo esos activos [un descuento del 23% es más acorde con la experiencia de décadas de la FDIC], las pérdidas consumirían por completo el saldo actual del fondo de seguro de depósitos de la FDIC.»
Grant’s subraya que los 628 bancos antes mencionados en riesgo de quiebra en el supuesto de un descenso generalizado del 10% en el valor de los préstamos CRE no incluyen los 97 antes mencionados «que ya son insolventes sobre la base del valor de mercado».
En su boletín de GnS Economics sobre substack, TUOMAS MALINEN también vigila a los bancos y, según sus criterios para las pruebas de resistencia, 96 bancos son insolventes en la actualidad. Son 12 más de los que había a finales del cuarto trimestre del año pasado. En el escenario más probable de Malinen, escribe, «estamos asumiendo mayores pérdidas en los préstamos que las que se manifestaron durante la Gran Crisis Financiera. Asumimos pérdidas más pronunciadas, porque la situación es en muchos aspectos más preocupante de lo que era, cuando EE.UU. entró en la CFG en 2008».
Malinen nos recuerda que las tensiones geopolíticas aumentan en todo el mundo. Un corresponsal de la BBC en China descubrió un vídeo en la televisión estatal china que muestra que China parece estar preparando a su población para una guerra con Taiwán. Un ministro chino de Asuntos Exteriores declaró recientemente declaró que las fuerzas independentistas de Taiwán se quedarán con la cabeza rota y correrá la sangre, si intentan luchar contra la búsqueda de China para «lograr la unificación completa».
Mientras tanto, en Ucrania. «Ahora los informes afirman que Volchansk, una ciudad cercana a Kharkiv en el noreste de Ucrania, habría sido capturada en un 50% por las fuerzas rusas que avanzan lentamente. Algunos informes indican que las tropas rusas estarían al alcance de la artillería de Kharkiv, la segunda ciudad más grande de Ucrania», escribe Malinen. «Los informes sobre el hundimiento de la moral entre las tropas ucranianas, debido a la falta de municiones y al reclutamiento forzoso. La tan esperada ayuda adicional europea y de los EEUU a Ucrania tampoco cambiará el curso de la guerra, porque es demasiado pequeña y carece de suministros cruciales de, por ejemplo, proyectiles de artillería.»
En cuanto a Oriente Medio, el presidente iraní, Ebrahim Raisi, murió en un accidente de helicóptero. Israel ha iniciado su operación militar en Rafah. Un portavoz del gobierno israelí dijo «ningún poder sobre la Tierra impedirá a Israel proteger a sus ciudadanos y perseguir a Hamás en Gaza». Saraya al-Ashtar, facción armada chií de Bahréin, atacó una empresa de transporte israelí en la ciudad portuaria meridional de Eilat. Los houthis continúan sus ataques en el Mar Rojo, lo que ha contribuido al notable aumento de las tarifas de transporte.
Fidelity informa de que el número de millonarios 401k, con cuentas en Fidelity, alcanzó un máximo histórico al final del primer trimestre. Tras el halagüeño titular, el artículo de Bloomberg no tardó en señalar que «cerca del 40% de todos los trabajadores ni siquiera están incluidos en un programa de jubilación en el lugar de trabajo, según datos de 2023 de la Oficina de Estadísticas Laborales. Alrededor del 40% de los jubilados, mientras tanto, dependen por completo de los ingresos de la Seguridad Social». Además, Suzanne Woolley, redactora de Bloomberg, añade que las cuentas de un millón de dólares son una rareza y que «el saldo medio de los 401(k)s en Fidelity es de 28.900 dólares, y de 15.000 dólares para las IRA».
La elecciones parecen ser sobre la frontera, el aborto y la inflación. Pero, Cisnes Negros hay en todas partes.
