En el mundo «crypto», hay teóricos que aplican erróneamente la ecuación de cambio de Irving Fisher sin conocer las críticas austriacas a la idea. Entender por qué los economistas austriacos son críticos con la MV=PT podría ayudar a estos teóricos a evitar estos errores de razonamiento. (Estos teóricos incluyen a Kyle Samani, Chris Burniske, Vitalik Buterin, entre otros, en adelante denominados «Teóricos de la velocidad de las criptomonedas»).
Rápido resumen de los términos de la Ecuación de Intercambio de Fisher
En la ecuación, M = la oferta monetaria, V = la velocidad del dinero, o el número medio de veces que una unidad monetaria cambia de manos por año, P = el nivel medio de precios de los bienes durante el año, y T = un índice del valor real de las transacciones agregadas. En la formulación MV=PQ, señala que Q = un índice de gastos reales y P × Q = PIB nominal.
¿Cómo es que los teóricos de la velocidad de las criptomonedas están aplicando mal la teoría?
Los teóricos de la velocidad de las criptomonedas parecen creer que la estructura actual de los tokens de criptomonedas (no las del Bitcoin), tienen una velocidad demasiado alta. Afirman esta idea de que, de alguna manera, al utilizar el protocolo para forzar los periodos de retención o de «bloqueo», se puede reducir la velocidad del token, lo que permite una captura de valor más sostenible por o para un protocolo de criptomonedas. Se están proponiendo varias ideas «simbólicas» para lograr esta disminución de la velocidad, como los mecanismos de participación en los beneficios, las funciones de apuesta para bloquear el token o la gamificación para fomentar la retención.
Pero, ¿son sostenibles a largo plazo estos mecanismos mencionados? En contra de estas ideas se distingue el simple concepto de Bitcoin, una red de tokens y dinero creados para reemplazar el dinero fiduciario. Bitcoin puede justificadamente mantener un lugar en el balance de efectivo de una persona bajo una teoría de demanda especulativa basada en sus características monetarias. En este caso, la referencia más relevante es Carl Menger y el argumento en torno a la comerciabilidad o vendibilidad, no la teoría de la cantidad de dinero y la ecuación de intercambio asociada.
¿Cómo critican los economistas austriacos prominentes la teoría cuantitativa del dinero?
Los economistas austriacos rechazan la teoría cuantitativa del dinero, que se centra demasiado mecánicamente en la cantidad nominal y no en las valoraciones subjetivas reales de los individuos. Murray Rothbard y Joseph Salerno señalan muchos problemas.
En Hombre, economía y Estado, Rothbard señala una seria falla conceptual:
En cualquier momento hay un stock total dado del producto monetario. Estas acciones serán, en cualquier momento, propiedad de alguien. Por lo tanto, es peligrosamente engañoso adoptar la costumbre de los economistas estadounidenses desde los tiempos de Irving Fisher de tratar el dinero como algo «circulante», ... En realidad, no existe tal cosa como la «circulación», y no hay ninguna arena misteriosa donde el dinero «se mueva». En un momento dado todo el dinero es propiedad de alguien, es decir, descansa en el saldo de efectivo de alguien.
En otras palabras, Rothbard muestra que la velocidad es una idea sin sentido. Además, Rothbard señala que no se pueden sumar de forma significativa diferentes mercancías:
¿Cómo se pueden añadir 10 libras de azúcar a un sombrero o a una libra de mantequilla, para llegar a la T? Obviamente, no se puede realizar tal adición, y por lo tanto la T holística de Fisher, la cantidad física total de todos los bienes intercambiados, es un concepto sin sentido y no se puede utilizar en el análisis científico.
Rothbard demuestra lo absurdo de sumar diferentes bienes.
Joseph Salerno nivela la crítica contra la idea de la Teoría cuantitativa del dinero también, identificando dónde está vacía en su artículo, «A Simple Model of the Theory of Money Prices»:
Comencemos con la ecuación cuantitativa como se indica convencionalmente: MV = PQ. Nuestro sencillo modelo anterior revela que la acción real está en el lado derecho de la ecuación... El paso mecánico de una determinada suma de dinero de una mano a la otra a cambio, es decir, el «gasto», está completamente gobernado por el precio del dinero que ha sido establecido previamente por las partes que lo intercambian. Por lo tanto, el dinero gastado es meramente un resultado del proceso de fijación de precios y en ningún sentido un factor causal. En otras palabras, el flujo agregado del gasto de dinero está determinado por el valor del dinero y no al revés.
Salerno demuestra que no se trataba de la cantidad de dinero en un sentido mecanicista, sino más bien de las valoraciones subjetivas de los individuos que impulsaron los precios durante todo el tiempo.
Así que al final, la «tokenomía» e intentar «jugar» a la velocidad de las fichas hacia abajo para satisfacer una errónea ecuación de intercambio de Fisher es un error. Deberíamos intentar comprender Bitcoin y las criptodivisas desde el punto de vista de la teoría monetaria austriaca. Menger’s El origen del dinero y el libro de Saifedean, El patrón Bitcoin son los lugares más relevantes para empezar. La comerciabilidad es más importante que la velocidad.
