Las cifras macroeconómicas más recientes muestran que la ralentización china es mucho más grave de lo previsto y no sólo es atribuible a los confinamientos de covid-19.
Los cierres tienen un enorme impacto. Veintiséis de las 31 provincias de China continental presentan un aumento de los casos de cólera y el temor a un cierre como el de Shangai es enorme. La información procedente de Shanghai demuestra que estos cierres drásticos causan un enorme daño a la población. Los millones de ciudadanos sin alimentos ni medicinas y el aumento de los suicidios han demostrado que la infame política de «cero covid» suele encubrir el control y la represión masiva de la población.
Es fácil utilizar los confinamientos de covid-19 como la razón del debilitamiento de la economía china, pero eso sería una burda simplificación. El problema es más profundo.
China está atravesando una grave desaceleración provocada por el estallido de la enorme burbuja inmobiliaria y la represión del sector privado, que ha provocado un recorte del crecimiento de la inversión.
Según Nomura Research, China se enfrenta a la peor desaceleración desde el brote de cólera en 2020 y el mundo debería preocuparse por una nueva caída, ya que los desafíos persisten. Las cifras oficiales del producto interior bruto (PIB) pueden estar maquilladas para cumplir el objetivo del Gobierno, pero todas las demás cifras macro apuntan a un crecimiento mucho más débil.
Hay que recordar que el gobierno chino «impulsa» el PIB real de dos maneras: Publicando una cifra baja de inflación y de deflactor del PIB y aumentando masivamente el crédito y el gasto en infraestructuras. Sin embargo, esas dos no pueden ocultar la importancia del debilitamiento de la economía china, porque ahora es estructural.
El colapso de la burbuja inmobiliaria es el mayor problema. Un trabajo de investigación de Kenneth Rogoff y Yuanchen Yang estimó que el sector inmobiliario representa alrededor del 29% del PIB chino. Es imposible que el gobierno chino compense el impacto de una parte tan masiva de la economía con otros sectores de alto crecimiento. Además, el impacto del sector inmobiliario en el mercado laboral es difícil de sustituir. El economista George Magnus advirtió que el impacto del colapso inmobiliario duraría años.
Para añadir a un problema inmobiliario difícil, la represión gubernamental del sector privado hace aún más difícil impulsar el crecimiento de otras industrias y negocios. El miedo a la constante intervención política está provocando una enorme ralentización del crecimiento de la inversión extranjera directa, así como el temor a desplegar capital y asumir riesgos en la economía china sólo para sufrir graves sanciones por parte de las autoridades cuando lleguen los beneficios.
La magnitud del deterioro de la economía china queda patente en los recientes indicadores adelantados. El Índice General de Gerentes de Compras (PMI) Caixin de China se desplomó hasta el nivel más bajo en veinticinco meses, 48,1, en marzo de 2022, lo que indica contracción. El PMI de servicios Caixin se desplomó a 42,0 en marzo desde 50,2 en febrero, cayendo por debajo del nivel que separa el crecimiento de la contracción. Esta lectura indica el mayor descenso de la actividad desde febrero de 2020.
La intervención política en el sector tecnológico, uno de los principales creadores de empleo en China, ha hecho temer la congelación de las plantillas y los despidos, según varios medios de comunicación. Además, la decisión del banco central de recortar los requisitos de reserva para los bancos no ha evitado un descenso significativo del crecimiento del crédito, según informa JP Morgan.
A todo esto hay que añadir una moneda, el yuan, que se utiliza en menos del 3 por ciento de las transacciones mundiales, según Reuters, debido al extremo control de capitales y a la fijación del tipo de cambio impuesta por el banco central. La confianza en la moneda local es baja debido a la extrema intervención en el mercado de divisas, lo que impide a China disponer de un medio de pago verdaderamente internacional.
La elevada deuda de China también es un problema. La deuda total supera el 300% del PIB, según el Instituto de Finanzas Internacionales. El Banco Central Europeo (BCE) señala que la relación entre la deuda y el PIB de todo el sector privado en China supera ya el 250%, y el componente empresarial de esta deuda es el más alto del mundo. El BCE señala también el riesgo creado porque una «proporción significativa de la financiación es suministrada al sector empresarial por instituciones financieras no bancarias», lo que lleva a una mayor asunción de riesgos y a un sistema bancario en la sombra que provoca grandes ineficiencias y problemas de solvencia.
Los encierros agresivos y equivocados están afectando a las cadenas de suministro y a la actividad, pero los problemas estructurales de la creciente intervención en la moneda y en las industrias, así como una economía muy endeudada, probablemente arrastrarán el crecimiento real y el empleo durante mucho tiempo.
