El economista Brad Delong cree que la economía de los EEUU se encuentra en pleno aterrizaje suave y que la Reserva Federal debería haber empezado a recortar los tipos de interés en enero. Delong teme que la Reserva Federal «pueda dar al traste con el suave aterrizaje económico de América» si no empieza pronto a recortar los tipos de interés.
DeLong señala que el IPC subyacente (omitiendo los precios de los alimentos y la energía) ha caído recientemente; es más bajo que hace un año. Hay varios problemas con el razonamiento de DeLong. En primer lugar, la Reserva Federal no basa su política en el IPC subyacente. La Reserva Federal presta mucha atención a la medida de inflación PCE. ¿Por qué? El IPC mide los precios de un conjunto fijo de bienes. Las tasas de inflación del IPC se ajustan a los cambios en lo que compramos: la gente tiende a sustituir bienes más caros por otros más baratos.
El IPC subyacente ha caído recientemente, pero el PCE subyacente sigue subiendo (véase el siguiente gráfico). De ahí que el presidente de la Fed, Jay Powell, no vaya ni deba recortar los tipos de interés.
La Fed vigila la inflación subyacente porque los precios de los alimentos y la energía tienden a ser volátiles. Los índices de inflación que incluyen precios volátiles pueden inducir a error. Por ello, las medidas de inflación subyacente pueden revelar las tendencias de la economía. Sin embargo, los precios de los alimentos han sido relativamente altos durante años; no se trata sólo de una cuestión transitoria, sino que llevamos ya algún tiempo con precios de los alimentos persistentemente altos. El siguiente gráfico muestra cómo el IPC de los alimentos ha sido persistentemente alto y menos volátil que el IPC sin los precios de los alimentos, recientemente.
De Long cree que los economistas que se oponen a los recortes de los tipos de interés están anclados en el pasado—.
«¿Qué piensan los muchos que creen firmemente que la Reserva Federal debe mantener los tipos de interés en sus actuales niveles relativamente altos? La respuesta es que piensan que la historia a menudo rima, y están volviendo al pasado y recordando una época anterior, los años 1977-1979 para ser específicos, y viéndola como un cuento con moraleja.» Brad Delong, mayo de 2024
La inflación sigue siendo problemática. Cualquier medida de la Fed para recortar los tipos de interés este verano sería económicamente miope e irresponsable. ¿Por qué está dispuesto DeLong a arriesgarse a una inflación persistente? Parte de la razón puede ser que está volviendo al pasado, concretamente a los años 50, cuando casi todos los economistas creían en el mito de que las políticas de la Fed y del Tesoro podían «ajustar la economía». También puede deberse en parte a que DeLong es un partidario político que teme que una recesión frene la reelección del presidente Biden. ¿Es ésta una creencia válida? Hay que tener en cuenta que los precios de los alimentos ya han subido por encima de otros precios en el pasado, sobre todo durante la estanflación de Jimmy Carter. Reducir la inflación de los precios es desagradable, y bastante incómodo para los gobernantes durante los años electorales, pero es una política económica responsable.
