Los economistas del lado de la demanda, como Paul Krugman, afirman que los funcionarios pueden utilizar los cambios en la tasa de inflación y en la deuda pública para «gestionar la economía». Las tasas de inflación más altas actúan supuestamente como estímulo para aumentar el PIB y reducir la tasa de desempleo. ¿Cómo se supone que funciona esto? En la forma original de este argumento, los trabajadores son engañados por la inflación. Es decir, los trabajadores no perciben el efecto que la inflación tiene sobre el poder adquisitivo de sus salarios. Los empresarios sí perciben que los salarios reales son más baratos, por lo que consiguen algunas gangas contratando a algunos trabajadores adicionales. Estos trabajadores marginales tienen una productividad menor, pero como los salarios han bajado, merece la pena contratarlos. En muchas versiones modernas de la teoría de la demanda, algunas empresas tardan en subir sus precios en respuesta a un aumento general de los mismos. De ahí que la demanda total de bienes pueda aumentar. La idea de que una mayor inflación conduce a un menor desempleo se conoce como «Curva de Phillips».
Todos los economistas modernos coinciden en que los efectos estimuladores de la inflación, si los hay, deben ser temporales. Los mercados se ajustarán a la inflación con el tiempo, y estos ajustes desplazarán la oferta agregada hasta anular cualquier aumento previo de la demanda agregada.
Los datos estadísticos sugieren que los trabajadores responden a la inflación con prontitud y agresividad. El gráfico siguiente muestra que los costes laborales unitarios aumentan durante los auges inflacionistas. Cuando la Reserva Federal aumenta la oferta monetaria, aumenta el gasto total y muchos precios empiezan a subir.
De hecho, hay pruebas de que la inflación reduce las tasas de desempleo, temporalmente. Sin embargo, los trabajadores reaccionan ante la escasez de mano de obra pidiendo salarios más altos y no trabajando tanto. La línea de tendencia del gráfico anterior representa el efecto inmediato de la inflación sobre los costes laborales unitarios, no hay retardo en esta regresión. Si el efecto de la inflación sobre las condiciones del mercado laboral se retrasara mucho, los funcionarios de la Reserva Federal tendrían cierto margen para manipular los mercados laborales. Se necesita algún tiempo para que la política de la Reserva Federal afecte a la tasa de inflación, pero muy poco tiempo para que los trabajadores anulen el efecto de la inflación. Además, la eficacia de las políticas inflacionistas depende de la fuerza, no sólo del momento, de nuestras respuestas a estas políticas. Las variaciones de los costes laborales unitarios tienen una correlación del 27,5% con las tasas de inflación. Sólo unos pocos de los puntos de datos anteriores se encuentran exactamente en la línea de tendencia, la mayoría están muy por encima o por debajo. Esto significa que la respuesta específica a las políticas de la Reserva Federal y a los mercados laborales varía en cada caso. Peor aún, este efecto parece cambiar durante las crisis graves (por ejemplo, las crisis Subprime y C- 19). Por lo tanto, la tarea de elaborar políticas inflacionistas óptimas es un juego de adivinanzas. En otras palabras, los funcionarios de la Reserva Federal se enfrentan a la peor combinación de condiciones para utilizar la política monetaria inflacionista con el fin de lograr una reducción del desempleo.
La evidencia del gráfico anterior contradice directamente la versión original de la Curva de Phillips. Estos datos también plantean dificultades a los defensores contemporáneos de la Curva de Phillips. Los datos presentados anteriormente también indican que la reciente ola de inflación era innecesaria. La Reserva Federal creó una oleada de inflación para hacer frente a la crisis de Covid-19. Los beneficios de dicha política inflacionista eran dudosos desde el principio, y la reducción de la inflación provocará probablemente una recesión en 2024.
[Este artículo apareció por primera vez en «On the Other Hand...»].
