La Reserva Federal decidió recortar las tasas en 50 puntos básicos a pesar de que el presidente Powell considera que «no hay riesgo de recesión o desaceleración», que hay una «economía sólida» y que hay un «mercado laboral fuerte».
Después de ignorar el impacto de los agregados monetarios y las señales de alerta de la inflación, la Reserva Federal ha incumplido su mandato de estabilidad de precios por tres años consecutivos, prefiriendo priorizar las inyecciones de liquidez, es decir, la impresión de dinero, a la recuperación del poder adquisitivo de la moneda.
La política de «mayores tasas por más tiempo» sólo duró dieciocho meses. Además, la última lectura del Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago indica condiciones extremadamente laxas. De hecho, la Fed nunca ha recortado tanto las tasas cuando las condiciones financieras han sido tan laxas.
Si las condiciones financieras son extremadamente laxas y la economía y el mercado laboral son fuertes, según las actas del FOMC, no hay señales de recesión y la inflación se mantiene por encima del objetivo, especialmente el IPC básico, ¿por qué deberían recortar las tasas tan rápidamente? ¿Qué sucedió?
La Fed decidió rescatar al gobierno en medio de un proceso electoral de todo tipo. La cuestionada independencia de la Fed es hoy aún más dudosa. Reducir los tipos para ayudar a un gobierno excesivamente endeudado se ha convertido en parte de la campaña electoral.
La Fed no entró en pánico en septiembre tras la revisión negativa que supuso la pérdida de 818.000 puestos de trabajo respecto de la lectura anterior. La Fed ya había entrado en pánico en junio, cuando retrasó su ciclo de ajuste, que coincidió con un aumento repentino de los rendimientos de los bonos soberanos. A pesar de la inflación persistente y de una economía sobrecalentada, el Comité decidió «desacelerar el ritmo de descenso de sus tenencias de valores reduciendo el límite de reembolso mensual de los títulos del Tesoro de 60.000 millones de dólares a 25.000 millones de dólares». Además, la Fed anunció que «reinvertiría cualquier pago de capital que exceda este límite en títulos del Tesoro». La Fed entró en pánico porque el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años se disparó al 5,03% entre enero y mayo de 2024, a pesar de una economía supuestamente robusta y de unas cifras oficiales muy alentadoras.
La irresponsabilidad fiscal de la administración Biden-Harris había llevado el déficit anual a nuevos máximos a pesar de una recaudación fiscal récord y un crecimiento del PIB mejor de lo esperado. Por supuesto, todos sabemos que la economía no es tan fuerte como parece y que las cifras generales ocultan un mercado laboral y una economía productiva mucho más débiles, pero la Fed reaccionó con su primera medida de flexibilización una vez que vio que los rendimientos de los bonos del Tesoro se dispararon a nuevos máximos y porque la demanda de deuda pública de EEUU por parte de inversores extranjeros comenzó a disminuir visiblemente.
La situación fiscal empeoró tras la «flexibilización silenciosa» anunciada en junio. El déficit presupuestario de los EEUU alcanzó los 1,897 billones de dólares en los primeros once meses del año fiscal 2024, y los costes anuales de los intereses de la deuda gubernamental superaron el billón por primera vez, según el Departamento del Tesoro. Además, en sus propias proyecciones, el Tesoro esperaba un aumento de 16 billones de dólares en la deuda pública entre 2024 y 2034. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que la aplicación del plan económico de Harris se traducirá en un aumento adicional de la deuda de 2,25 billones de dólares.
La Fed tuvo que actuar con un gran recorte de tasas para rescatar al Tesoro. Ciertamente, esto ha impactado a los mercados. El 20 de septiembre, el rendimiento a dos años era de 3,59, el nivel más bajo desde septiembre de 2022. Sin embargo, reducir artificialmente los rendimientos de los bonos soberanos no disfrazará el enorme problema fiscal de los Estados Unidos; lo empeorará.
La reducción de los tipos tendrá un impacto limitado en la economía real, porque el tipo de interés hipotecario efectivo a 15 años sigue siendo del 5,6% y las condiciones financieras no mejorarán significativamente. Además, es difícil creer que las familias y las empresas empiecen a exigir más crédito con niveles récord de deuda en tarjetas de crédito y una economía ya débil que no ha visto ningún crecimiento en las ventas o los beneficios del índice Russell 2000 en los últimos cuatro años.
Bajar los tipos es una herramienta para rescatar al gobierno, pero también hará que el Tesoro acumule más deuda en los próximos meses. Si se facilita a los gobiernos el endeudamiento, lo harán con gusto y seguirán imprimiendo moneda, lo que conducirá a una lenta depreciación de la moneda.
Es probable que el ciclo de recortes de tasas de la Fed continúe, pero también seguirá erosionando la confianza en la moneda y la demanda internacional de bonos gubernamentales, perpetuando la pérdida de poder adquisitivo del dólar de los EEUU.
La Fed está ahora en campaña y apoyará la deuda pública tanto como sea posible, trasladando el impacto negativo a los salarios reales y a las pequeñas empresas. Si la Fed no puede frenar el apetito por el gasto deficitario y la deuda del gobierno, perderá una de sus razones de existir. Si la Fed se convierte en una agencia gubernamental que prioriza la emisión de deuda soberana por sobre la estabilidad de precios, el resultado final probablemente será un estancamiento al estilo japonés y el fin del dólar de los EEUU como el activo más seguro del mundo en los balances de los bancos centrales globales.
