El desplome bursátil de 1929 provocó la mayor recesión económica de la historia moderna del mundo. Los octogenarios americanos de hoy conocieron la enorme devastación provocada por el deplome bursátil por testigos de primera mano —sus padres.
Todos los americanos sufrieron. Los que tenían activos perdieron la totalidad o una parte sustancial de su cartera. Un tercio de los trabajadores perdió su empleo. Decenas de miles de empresas quebraron, incluidos bancos, comercios minoristas y fábricas. La creación de nuevas empresas se redujo a un goteo. Pero nadie salió más perjudicado que los agricultores, que no pudieron pagar sus préstamos y perdieron sus explotaciones. Una vez perdidas, les resultaba imposible volver a adquirir las tierras necesarias para gestionar con éxito una explotación familiar.
Las principales causas del desplome bursátil de 1929 fueron las políticas de dinero fácil instituidas por el Sistema de la Reserva Federal (Fed) durante la década de 1920, la especulación excesiva de los bancos y un mercado alcista de valores sobrevalorados. Estas políticas están de nuevo en juego. ¿Podría repetirse lo de 1929?
Políticas de dinero fácil
Nuestro gobierno denomina masa monetaria (M2) al dinero en circulación. Representa el dinero que los asalariados y los consumidores utilizan en sus transacciones diarias. Se compone de cuentas a la vista y de ahorro, depósitos a plazo en pequeñas denominaciones, etc. En enero de 2000, la oferta monetaria M2 de nuestra economía era de 5,1 billones de dólares. En 2020 se triplicó hasta alcanzar los 15,3 billones de dólares. En noviembre de 2024 superaba los 21 billones de dólares, aumentando 6 billones en 4 años. Este ritmo supera con creces cualquier otro anterior. El gasto del covid fue responsable de 4 billones de dólares y el gobierno gastó 2 billones más de lo presupuestado.
(Gráfico elaborado por la Reserva Federal de St, Louis - Noviembre 2024)
Demasiado dinero en circulación, demasiado rápido. Esta rápida afluencia ejerció una tremenda presión al alza sobre las ventas en una época en la que la producción estaba restringida. ¿Qué ocurre cuando ocurre esto? Los proveedores no pueden producir suficientes productos para satisfacer la demanda. Pronto se produce una inflación de precios.
Especulación excesiva
El Congreso pasó tres años estudiando las causas del desplome bursátil. El resultado fue la aprobación de la Ley Bancaria de 1933 (Glass-Stegall). Antes de la Ley Glass-Steagall, un mismo banco podía ofrecer servicios comerciales y de inversión. Los servicios comerciales incluían depósitos a la vista, cuentas de ahorro y préstamos a clientes. Los servicios de banca de inversión incluían la suscripción de acciones y bonos (ofertas públicas iniciales), la negociación de valores, la gestión de carteras de inversión y el asesoramiento financiero.
Glass-Steagall obligaba a los bancos a elegir entre convertirse en un banco comercial o en un banco de inversión. Podían elegir cualquiera de los dos, pero no ambos. Esto impedía a los bancos comerciales utilizar o adquirir carteras, lo que podía poner en peligro a los depositantes y las cuentas de ahorro. De 1933 a 1999, los bancos presionaron al Congreso para que aprobara proyectos de ley que suavizaran las restricciones contenidas en la GSA. (En 1999, el Congreso aprobó la Ley de Modernización de los Servicios Financieros (Ley Gramm-Leach-Bliley o GLBA). Esta ley eliminó las barreras de riesgo entre bancos comerciales y de inversión que había instituido Glass-Stegall.
Así que volvemos a combinar carteras de bajo y alto riesgo bajo la gestión de una única entidad, lo que no difiere mucho de lo que ocurría en 1929. La GLBA ya ha causado algunas dificultades financieras importantes este siglo, como la Gran Recesión de 2007-2008 y la quiebra en 2023 del Silicon Valley Bank, el 16º banco más grande de los EEUU.
Mercado alcista de valores sobrevalorados
Los mercados bursátiles son cíclicos: los osos siguen a los toros. Los mercados bursátiles son emocionales. La gente toma decisiones irracionales. Si piensan que pueden perder un poco de dinero, se ponen nerviosos. Si piensan que pueden perder los ahorros de toda su vida, les entra el pánico. Esto es tan cierto hoy como en 1929.
A partir de 1934, la Comisión del Mercado de Valores (SEC) introdujo medidas de protección que obligaban a las empresas que vendían acciones o bonos registrados a revelar información pertinente, como sus activos, su salud financiera, sus ejecutivos y una descripción del valor. Más recientemente, la SEC ha añadido salvaguardias contra las caídas, como disyuntores que detienen automáticamente la negociación cuando las acciones caen demasiado, demasiado rápido. En teoría, esto da a los inversores tiempo para calmarse, aunque los valores siguen cayendo, aunque no se negocien.
Sin embargo, a los banqueros creativos les gusta determinar formas de disfrazar el riesgo y poner el dinero a su favor. Un ejemplo es restar importancia a la relación precio/beneficios (PER) y aumentar la capitalización bursátil (capitalización de mercado). El PER mide el precio de las acciones de una empresa en relación con sus beneficios por acción y ayuda a evaluar el valor relativo de las acciones de una empresa. Resulta útil para comparar el valor de una empresa con sus resultados históricos, con otras empresas de su sector o con el mercado en general. Para las empresas consolidadas, es un buen indicador de la rentabilidad de su dinero.
Con la capitalización bursátil, el valor de la empresa se determina multiplicando el precio de sus acciones por el número de acciones en circulación. Tiene poco que ver con un historial de beneficios probados o con el rendimiento del capital. Las empresas de capital riesgo (CV) suelen desempeñar papeles clave en la vida de una empresa de «capitalización bursátil» que suele tener éxito. Pueden identificar oportunidades de mercado, reunir capital, hacer que la empresa parezca rentable y sacarla a bolsa. La clave de la capitalización bursátil es captar el mercado y luego preocuparse por los beneficios. Esto es lo que ha hecho con éxito Silicon Valley.
Después de 100 años, ¿es el mercado de valores más estable, visible o digno de confianza? Apostaré por los astutos suscriptores que sacan nuevos productos financieros al mercado y no por el inversor medio que los adquiere.
