La semana pasada, Thomas Jordan, el presidente del Banco Nacional Suizo (BNS) apareció en la televisión nacional, declarando:
El BNS sigue considerando que tanto las intervenciones en divisas como los tipos de interés negativos son vitales para frenar la presión de apreciación del franco suizo...
La importancia de estas políticas puede pasar desapercibida para muchos. Aparte de que el tesoro de EEUU calificó a Suiza de manipuladora de divisas, nadie en ningún nivel de gobierno ni ningún economista destacado parece haberse pronunciado en contra del BNS. Por suerte, varios artículos de prensa explican el problema.
El 2 de febrero, Reuters publicó la siguiente declaración sobre los tipos de interés negativos:
Las ventajas de los tipos de interés negativos en Suiza son mayores que las desventajas, dijo el martes el responsable de la política del Banco nacional suizo, Andrea Maechler.
En una mesa redonda patrocinada por el periódico NZZ, dijo que la fortaleza del franco suizo, que es un refugio seguro, pondría a Suiza en una situación mucho peor si no fuera por los tipos negativos.
Las declaraciones de este político no pueden constituir «economía». Afirmar que las cosas estarían peor si no fuera por los tipos de interés negativos no se puede demostrar de ninguna manera. Al igual que el dólar estadounidense, el franco suizo está muy cotizado. Pero, a diferencia de los estadounidenses, los suizos llevan mucho tiempo gestionando su moneda. Olvidando que los tipos negativos desafían la lógica, nos parece que esta noción de que el franco suizo actúa como «refugio» es un problema que el BNS decidió abordar. Como afirma el presidente Jordan:
Si el BNS subiera su tipo de interés oficial desde el actual nivel de menos 0,75%, el franco se revalorizaría masivamente y la economía suiza se vería perjudicada.
El banco ha determinado de alguna manera que una moneda fuerte es mala y que, por lo tanto, los tipos negativos ayudan a mantener la moneda más débil, para no «paralizar» la economía con un poder adquisitivo fuerte y precios bajos. Mientras que los tipos negativos castigan a los ahorradores en Suiza, la continuación de estas intervenciones en el mercado acaba repercutiendo en Estados Unidos y explica las enormes tenencias de acciones estadounidenses.
Otro artículo de Reuters del 29 de enero explica por qué la intervención monetaria es problemática:
El Banco Nacional de Suiza obtiene beneficios de sus vastas reservas de inversiones en divisas, acumuladas durante su larga campaña para frenar la subida del franco suizo, que es un refugio seguro.
El BNS afirma que el objetivo es devaluar su moneda, por lo que, al igual que la Reserva Federal, amplía su balance (es decir, crea dinero). Este dinero recién creado se cambia por dólares estadounidenses y luego se compran acciones estadounidenses. Los innumerables dividendos y los miles de millones de ganancias de capital recibidos no son más que un subproducto de la obligación de devaluar el franco suizo.
A finales de 2020, su gestión de divisas en curso les había llevado, por cierto, a poseer una cartera de acciones estadounidenses de 140.700 millones de dólares. Esto supone una ganancia de 13.000 millones de dólares con respecto al trimestre anterior. Teniendo en cuenta lo lucrativas que pueden ser las compras de acciones extranjeras, sigue siendo un misterio por qué todos los demás bancos centrales del mundo no se lanzan a la bolsa. Como se ha informado:
El Banco nacional de Suiza ha llegado a un nuevo acuerdo con el gobierno suizo que podría hacer que el banco central aumente sus pagos anuales a Berna y a los gobiernos locales del país hasta 6.000 millones de francos suizos (6.700 millones de dólares).
Esto supone un aumento de 2.000 millones con respecto al año anterior, lo que parece razonable ya que:
El BNS dijo a principios de este mes que esperaba obtener un beneficio de alrededor de 21.000 millones de francos para 2020, ya que la subida del oro y los mercados de valores impulsaron el valor de sus activos en moneda extranjera.
También hay que tener en cuenta que del primer al tercer trimestre de 2020 el banco aumentó el tamaño de su intervención monetaria total
a algo más de 100.000 millones de francos, muy por encima de los 13.200 millones que gastó en todo 2019 para comprar divisas.
El curioso caso de la moneda demasiado fuerte para su propio bien es uno de los que habrá que observar en 2021. Si miramos más allá de la vaga creencia sobre cómo gestionar mejor una moneda o encontrar un tipo de cambio ideal, realmente no hay ningún misterio.
Una cosa es que un banco central mantenga sus propios tipos de interés en negativo, pero otra muy distinta es crear francos digitales, cambiarlos por dólares digitales y luego comprar acciones estadounidenses a coste prácticamente cero; todo ello con el propósito declarado de debilitar el franco. Pero seamos sinceros, si fueras dueño de tu propio banco central, ¿no harías exactamente lo que está haciendo Suiza?
