Hay algo que se está gestando en la capital de la nación, y lo ha sido desde que el Congreso dio inconstitucionalmente el poder del suministro de dinero de la nación a la Reserva Federal hace más de 100 años. Aunque la tensión ha existido desde entonces, es una gran oportunidad para ver cómo se desarrolla la fricción.
El 19 de noviembre el Secretario Mnuchin escribió una carta al Presidente de la Fed Powell pidiendo que cinco programas de compra de activos, incluyendo los programas de compra de bonos corporativos y bonos municipales, expiren el 31 de diciembre, como pretendía el Congreso. También instruyó que:
Como tal, solicito que la Reserva Federal devuelva los fondos no utilizados al Tesoro. Esto permitirá al Congreso reapropiarse de 455.000 millones de dólares, que consisten en 429.000 millones de dólares en exceso de fondos del Tesoro para las instalaciones de la Reserva Federal y 26.000 millones de dólares en fondos no utilizados de préstamos directos del Tesoro.
«Nada es más permanente que una solución temporal». Hemos expresado anteriormente nuestras preocupaciones de que estos programas de compra de activos «temporales» no terminen nunca. Considere casos como el programa de compra de bonos corporativos del Banco Central Europeo, lanzado hace 4 años, o el programa de acciones del Banco de Japón que funciona desde hace más de una década, y cómo ambos parecen no tener fin a la vista. Mientras que sólo algunos de los programas de la Fed, como el Programa de Protección de Cheques, se extenderán por 90 días. Sin embargo, esta vez, podemos dar algo de crédito a la secretaria por querer detener la mayoría de los programas; después de todo, si estas medidas temporales no tienen una fecha de finalización establecida, podrían convertirse en permanentes también. Reiteró su postura:
Si bien algunos sectores de la economía siguen estando gravemente afectados y necesitan apoyo fiscal adicional, las condiciones financieras han respondido y la utilización de esos servicios ha sido limitada.
Al día siguiente, el presidente de la Fed, Jerome Powell, escribió una respuesta a Mnuchin reconociendo la autoridad del secretario:
La Ley CARES asigna al Secretario del Tesoro la autoridad exclusiva de hacer ciertas inversiones en las facilidades de préstamos de emergencia de la Reserva Federal... Has indicado que los límites de su autoridad no permiten que las facilidades de la Ley CARES hagan nuevos préstamos o compren nuevos activos después del 31 de diciembre de 2020, y ha solicitado que devolvamos el exceso de capital del Tesoro en las facilidades de la Ley CARES.
Hasta ahora todo bien... hasta que esto sucedió; ABC News escribe:
La Fed emitió una rara reprimenda pública en un comunicado, diciendo que «preferiría que el conjunto de instalaciones de emergencia establecidas durante la pandemia de coronavirus siguieran cumpliendo su importante función de respaldo a nuestra economía aún tensa y vulnerable».
Esto podría no ser una sorpresa. Powell ha hecho recientemente varias declaraciones en las que sugiere que el Congreso aumente el estímulo fiscal. Los comentarios del Presidente de la Fed normalmente son poco más que «sugerencias», ya que la Reserva Federal no puede dirigir el gasto del tesoro. Sin embargo, esta «reprimenda» parece un poco más que un comentario pasajero que normalmente se responde en una sesión de preguntas y respuestas.
Por supuesto, ¿dónde deja esto el destino de estos programas de compra de activos temporales?
Entra Janet Yellen, la presidenta de la Fed 2014-2018 que precedió a Jerome Powell, puede pronto reemplazar a Mnuchin como secretaria si es confirmada por el Congreso. Si se convierte en la primera mujer en ocupar el cargo, tendrá la capacidad de continuar con la directiva existente de Mnuchin para poner fin a las instalaciones temporales o puede aceptar la solicitud hecha por Powell.
El tiempo lo dirá. Pero actualmente, no se ve bien para aquellos que anhelan un retorno al dinero sólido, como el mes pasado en Bloomberg Television hizo una aparición diciendo:
«Aunque la pandemia sigue afectando gravemente a la economía, necesitamos continuar con un apoyo fiscal extraordinario, pero incluso más allá de eso creo que será necesario», dijo Yellen... «Podemos permitirnos tener más deuda», añadió, porque los tipos de interés probablemente serán bajos «durante muchos años».
En la constitución, el Congreso fue encargado de administrar el suministro de dinero de la nación. A principios de siglo, prácticamente subcontrataron este papel al sistema bancario de la Reserva Federal. Durante las últimas décadas, y las crisis relacionadas, la Reserva Federal se las arregló para usar los poderes otorgados por el Congreso, para adquirir más activos, en proporción a un extraordinario incremento en la oferta de dinero y crédito. Las líneas entre el Tesoro y la Reserva Federal, quién dirige a quién, y quién controla lo que se vuelve más borroso cada día; tener al anterior jefe de política monetaria sentado en la cima de nuestra política fiscal no hace nada para hacer más clara esta distinción.
