La oferta monetaria es una parte vital de la economía, pero rara vez se entiende. La «masa monetaria M2», que sigue siendo nebulosa y controvertida, sigue siendo la medida más popular y amplia del dinero, y se sitúa ahora en 19,3 billones de dólares. Es comprensible que el ciudadano medio no sepa mucho sobre su importancia, pero ¿qué excusa tiene el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell?
Ante el Congreso, en el testimonio del 23 de febrero, el senador Kennedy preguntó:
M2, la oferta monetaria ha aumentado. Creo que unos 4 billones de dólares en el último año, o 6 billones de dólares. 4 billones de dólares, 6 billones de dólares, ¿qué son unos cuantos billones? Ha subido un 26%, la mayor cantidad desde 1943. ¿Qué te dice eso?
Lo que parece una broma entre dos burócratas, Powell respondió:
Bueno, cuando tú y yo estudiamos economía hace un millón de años, ese M2 y los agregados monetarios generalmente parecen tener una relación con el crecimiento económico. Ahora mismo, yo diría que el crecimiento de M2, que es bastante importante, no tiene realmente implicaciones importantes para las perspectivas económicas.
Y directamente desde el «campo de la izquierda», como declaró uno de los hombres más poderosos del mundo, la acción monetaria M2 ya no tiene un papel importante que desempeñar.
Como para reiterar, Powell siguió con:
M2 fue eliminado hace algunos años de la lista estándar de indicadores principales, y esa relación clásica entre los agregados monetarios y el crecimiento económico en el tamaño de la economía, simplemente ya no se mantiene. Hemos tenido un gran crecimiento de los agregados monetarios en varias ocasiones sin inflación, así que algo tenemos que desaprender, supongo.
Por fin, la M2 se une a las filas de otras ideas económicas útiles que podemos «desaprender», como hemos visto con la Ley de Say, la definición original de la inflación y la causa de la Gran depresión de Estados Unidos, por nombrar algunas.
No obstante, hubo indicios cuando, el 17 de diciembre de 2020, la Fed anunció cambios en la «publicación estadística» que alteraron la definición de dinero tal y como la conocemos. Para ser justos, esto sucede cada pocos años; sin embargo, esta revisión parece significativa, ya que ahora incluye los «depósitos de ahorro» y «otros depósitos verificables» como parte del agregado monetario M1. Mientras que antes sólo formaban parte de M2. La frecuencia de la información también ha pasado de ser semanal a mensual, por lo que se ha suprimido el gráfico semanal de M2.
La Fed incluso nos advirtió:
Esta acción aumenta el agregado monetario M1 de forma significativa mientras que deja el agregado monetario M2 sin cambios.
En el más orwelliano de los giros, la Fed hizo un ajuste retroactivo en mayo de 2020, lo que explica por qué el stock de dinero M1 pasó de 4,8 billones de dólares en abril de 2020 a más de 16 billones al mes siguiente, como se ve a continuación:
Según la última publicación, la M1 se sitúa ahora en 18 billones de dólares, algo más de un billón por debajo de M2.
En cuanto al presidente Powell y la desconexión entre la oferta monetaria y la economía, aparte de las medidas de baja inflación, su razón de ser sigue siendo poco clara. Si se contrasta con el gráfico siguiente, en el que se utilizan los datos de la M2 (línea azul/eje izquierdo) que comenzaron en 1959 frente al poder adquisitivo del USD (línea roja/eje derecho), indexado a 1960=100, se observa algo interesante. Incluso sin ejecutar la correlación de datos, una perspectiva puramente visual muestra que durante los últimos 60 años, la oferta monetaria ha aumentado mientras que el poder adquisitivo del dólar ha disminuido.
Por supuesto, correlación no equivale a causalidad. Pero si la oferta monetaria y el poder adquisitivo (y, por extensión, la economía en su conjunto) no están inextricablemente ligados, no debería preocupar la impresión de una moneda hasta el olvido, ni el colapso económico que sigue a una moneda que disminuye perpetuamente su poder adquisitivo.
A menudo oímos hablar de la importancia de la inflación, pero rara vez oímos hablar de la destrucción del dólar o del aumento de la inviabilidad de la vida. Esto se vuelve más irónico cuando, a pesar de la narrativa de la baja inflación, encontramos que el poder adquisitivo del dólar disminuye año tras año.
Teniendo en cuenta que antes existían medidas más amplias del dinero, siendo las ya descatalogadas M3 y MZM, estamos obteniendo muchos menos datos sobre la oferta monetaria cuando nunca ha sido tan crucial.
