A medida que las economías se ralentizan en todo el mundo —incluida la economía de los Estados Unidos— cabe esperar que los bancos centrales vuelvan rápidamente a las políticas de dinero fácil, que se manifiestan más comúnmente en los esfuerzos de los bancos centrales por forzar a la baja los tipos de interés.
La mayoría de los bancos centrales afirman que sus políticas se guían por los esfuerzos para garantizar la «estabilidad de precios» y mantener «baja» la inflación de precios —definida de forma variable. En la zona euro y en EE.UU., por ejemplo, los bancos centrales afirman que la política monetaria trata de garantizar un nivel de inflación del dos por ciento. Sin embargo, se trata sobre todo de eslóganes políticos, y lo que realmente importará en el futuro es cuánto tarda cada banco central en apretar el botón del pánico ante las malas noticias económicas.
Si las tasas de desempleo aumentan y las economías no funcionan como se esperaba, especialmente en años electorales, cabe esperar que los bancos centrales vuelvan a abrir las compuertas del dinero.
Ya estamos viendo cómo algunos bancos centrales pierden los nervios. En China, por ejemplo, el Banco Popular bajó el mes pasado el tipo de interés de los préstamos a un año del 3,55% al 3,45%. No es un gran cambio, pero fue un primer indicio de cómo responderán los bancos centrales a las noticias de ralentización económica, y la ralentización es cada vez más evidente en China.
Sin embargo, no tenemos que mirar a Asia para encontrar nuevas pruebas. El miércoles, el Banco Nacional de Polonia anunció un recorte sustancial de su tipo de interés oficial. Reuters informa:
El Banco Central de Polonia recortó el miércoles su principal tipo de interés en 75 puntos básicos, hasta el 6,00%, en una decisión sorprendente de cara a las elecciones de octubre que hizo caer el zloty frente al euro.
Una estrecha mayoría de analistas encuestados por Reuters esperaba un recorte de 25 puntos básicos, pero tanto los mercados como los economistas se vieron sorprendidos por la magnitud de la relajación. El zloty se desplomó un 1,5%, hasta su nivel más bajo desde mayo, y los valores bancarios cayeron más de un 5%.
¿Por qué ahora? Bueno, según el banco, «En la evaluación del Consejo, los datos recibidos recientemente apuntan a una presión de la demanda más débil de lo previsto, lo que contribuirá a un retorno más rápido de la inflación al objetivo de inflación del PNB».
Es probable que los observadores que no se toman al pie de la letra todo lo que dice el banco encuentren esta afirmación poco convincente. El objetivo de inflación del BNP es del 2,25%. Sin embargo, la inflación de precios en Polonia se mantiene por encima del 10% desde agosto. Además, según la OCDE, en febrero el índice de precios alcanzó su tasa de crecimiento más alta en 23 años, con un 19,2%. En otras palabras, la inflación en 2023 es la peor desde los malos tiempos de los 1990, cuando Polonia aún se estaba recuperando de sus años como satélite soviético.
Una motivación más probable para el repentino recorte es el hecho de que Polonia se encuentra en pleno año electoral:
La robusta economía polaca también muestra algunos signos de ralentización y se acercan las elecciones del 15 de octubre, en las que el partido conservador gobernante, Ley y Justicia, lucha por un tercer mandato sin precedentes. El gobernador del banco central, Adam Glapinski, es un aliado del partido y ha tomado medidas en el pasado para ayudarle.
Es poco probable que todo esto sea una gran coincidencia. Con una inflación de precios cuatro veces superior a la tasa objetivo, es difícil entender por qué un recorte de 75 puntos básicos sería la política adecuada, sólo unos meses después de que la inflación de precios casi alcanzara el 20%.
El banco central polaco, al igual que el banco central de EEUU, puede afirmar lo que quiera en cuanto a sus previsiones y análisis de «los datos». El PNB puede decir simplemente «¡predecimos que la inflación descenderá rápidamente!» para justificar sus políticas, igual que la Reserva Federal de EEUU nos aseguró durante meses que la creciente inflación de precios era inexistente, luego «transitoria», luego «no arraigada».
Dicho esto, el NBP puede al menos afirmar que su tipo de interés objetivo se mantiene cerca de su nivel más alto en veinte años. Al igual que el resto de los bancos centrales del mundo desarrollado, el NBP forzó a la baja los tipos de interés durante más de una década tras la crisis financiera mundial de 2008. A continuación, redujo el tipo objetivo hasta el cero por ciento durante el pánico de Covid. Poco después, la inflación de precios se disparó.
Sin embargo, mientras el Banco Nacional de Polonia vuelve a adoptar una actitud muy moderada, otros bancos centrales de economías más consolidadas están dejando que suban los tipos o simplemente mantienen sus propios tipos objetivo sin cambios. Los tipos objetivo del Banco Central Europeo siguen subiendo lentamente. Los bancos centrales de EEUU, Canadá y Australia los mantienen planos por el momento.
Sin embargo, el banco central polaco no es el único. Es probable que sea sólo la primera ficha de dominó que cae, con muchos bancos centrales detrás, a medida que la ralentización de las economías se convierte en un lastre político para los partidos en el poder. En EEUU, las tendencias económicas ya son poco alentadoras. Veremos cuánto tiempo pasa antes de que la Fed siga el camino del NBP.
