El comercio de contratos de futuros de petróleo suele ser realizado por dos grupos diferentes, los especuladores y los cobertores comerciales.
Los especuladores están esencialmente tomando una posición sobre dónde estará el petróleo en el futuro. Si piensan que subirá, comprarán un contrato petrolero para beneficiarse de lo que esperan, un precio más alto. Si creen que el petróleo será más bajo, venderán contratos de petróleo (cortos) para beneficiarse de la disminución que esperan.
Los cobertores comerciales son una raza diferente. Son posiciones de cobertura que tienen como parte de su negocio. Por ejemplo, un productor de petróleo sabe que va a producir x barriles de petróleo en un mes futuro determinado. Le gusta el precio actual del contrato de ese mes futuro y por eso vende algunos contratos de petróleo para cubrir su producción, esencialmente asegurando el dinero que recibirá por ese petróleo. Por otro lado, una aerolínea comercial puede cubrir una compra futura de petróleo para sus aviones comprando petróleo en un contrato de futuros y asegurando el precio que pagará.
Debido al bloqueo, la demanda de petróleo a corto plazo se ha colapsado. Las instalaciones de almacenamiento, en su mayor parte, están llenas de petróleo; no hay ningún lugar donde ponerlo. Las aerolíneas no tienen ningún incentivo para recibir la entrega y los especuladores no tienen instalaciones de almacenamiento en las que despedir sus posiciones largas. En resumen: no hay absolutamente ningún lugar donde poner el petróleo que se entregará en el contrato de mayo, que se cierra mañana.
La única alternativa es comprar a los vendedores del lado opuesto de los contratos. Si son los cobertores que producen petróleo, tienen almacenamiento en el sentido de que su producción está almacenada en algún lugar ahora. Pero aquí está la sorpresa: los cobertores no tienen ningún incentivo para que sus contratos sean comprados a niveles positivos en las circunstancias actuales.
A continuación se muestra la negociación del contrato de futuros de petróleo de mayo desde principios de año, cuando se convirtió en un contrato activo de alto volumen, hasta justo antes de que el contrato cayera en territorio negativo ayer por 37,63 dólares por barril, o una caída de 292,66 por ciento en el día.
Como se puede ver, muchas de las transacciones se hicieron alrededor de 25 dólares por barril y antes a 50 dólares por barril.
Así que si un cobertor vendió su petróleo en el mercado de futuros de mayo a 25 dólares por barril, no tiene ningún incentivo para permitir que se le compre el contrato a menos que el comprador esté dispuesto a pagarle más de los 25 dólares por barril que recibió.
El comprador está atrapado. Normalmente, con mucho almacenamiento de petróleo, esto no ocurriría, porque habría muchos postores para el petróleo que estarían dispuestos a almacenarlo. Pero con las instalaciones de almacenamiento llenas, no hay ningún lugar donde poner el petróleo. Tiene que quedarse donde está, con el operador que primero cubrió su producción. Pero como no puede vender su producción en otro lugar debido a las instalaciones de almacenamiento llenas, el cobertor no va a permitir que su contrato en vigor sea cancelado a menos que obtenga más de lo que recibiría por el petróleo basado en el precio al que lo vendió en el mercado de futuros de mayo. Es por eso que tanto petróleo cambió de manos ayer en territorio negativo, especialmente en el rango de -35 dólares. Eso es 10 dólares por barril aproximadamente por encima de lo que muchos de los operadores probablemente cubrieron.
Con todos los almacenes llenos, sería una pesadilla para un comprador que se viera obligado a aceptar la entrega. Se enfrentaría a enormes penalidades de almacenamiento. Su única opción es comprar el contrato de nuevo al cobertor, quien como podemos ver no tiene ningún incentivo para resolver el contrato en ningún lugar cerca de territorio positivo. Por lo tanto, el comprador tiene que pagar mucho para deshacerse de su petróleo. Es decir, incentivar al vendedor original para que se quede con su petróleo. Un incentivo del 50 por ciento por encima del precio de la cobertura original parece ser el precio.
Quiero subrayar que se trata de un fenómeno a corto plazo, con la economía bloqueada y el almacenamiento de fácil acceso lleno. Con el tiempo, más almacenamiento vendrá en línea y una vez que la economía se abra de nuevo, la reserva en petróleo se agotará. De hecho, en la actualidad el mercado está en contango, una situación inusual en la que cuanto más lejos esté un contrato en el futuro, más alto es el precio del petróleo.
El precio actual del contrato de agosto es de 29,20 dólares por barril. El contrato de marzo de 2021 se cotiza a 34,59 dólares por barril. Es decir, nadie espera que los productores estén produciendo petróleo a un precio negativo. Esto no es lo que está sucediendo actualmente. Hay un súbito cuello de botella en las instalaciones de almacenamiento debido al cierre, con la entrega a punto de ser programada a los titulares de contratos de futuros de mayo que no tienen lugar para poner el petróleo.
Finalmente, la verdadera ventaja es que los productores de petróleo no están produciendo petróleo que no puedan vender... Más bien, los especuladores se enfrentan a la entrega de petróleo que no tienen capacidad de almacenar y por lo tanto deben pagar para que se elimine la obligación de entrega en un momento en el que hay pocos que pueden manejar esa obligación.
Este artículo apareció originalmente en EconomicPolicyJournal.com.
