La crisis entre Rusia y Ucrania se está desarrollando. Con Biden amenazando con sanciones, ¿qué significará esto para la política monetaria nacional? A varias semanas de la reunión de marzo de la Fed, el gobernador de la Fed, Christopher J. Waller, explicó cómo espera que se desarrolle el año; empezando por lo obvio:
La inflación es demasiado alta, y creo que es necesaria una acción concertada para frenarla.
Al día siguiente, la CNBC anunció la última lectura del Gasto en Consumo Personal (PCE):
El indicador de inflación favorito de la Reserva Federal sube un 5,2%, lo que supone la mayor subida anual desde 1983.
Tal vez después de ver meses de estadísticas de inflación que rompen récords, el gobernador Waller reiteró su posición:
La mayor parte de mi atención se centra en la inflación, que es demasiado alta y debe bajar.
Justo. Ahora, ¿qué métodos se emplearán para bajar la inflación a un nivel satisfactorio... según la Fed?
Waller lo llama la Política Monetaria Adecuada, que se espera que se aplique durante el próximo año. La acción está programada para comenzar en marzo, cuando la Fed detenga todas las nuevas compras de activos, poniendo fin a la expansión del balance de casi 9 billones de dólares. Según el Gobernador, se abordarán finalmente los tipos de interés:
Basándome en mis perspectivas, prefiero aumentar el rango objetivo en 100 puntos básicos a mediados de este año.
Actualmente, el tipo efectivo de los fondos federales es del 0,08%. Para ver este tipo en torno al 1% en sólo unos meses se requiere bastante imaginación; lo que está previendo.
De aquí al verano, quiere que el objetivo sea la franja del 1 al 1,25%.
En cuanto a la reducción del balance, no se especificó el momento, pero se prevé que no sea más tarde de julio. Esto será muy diferente a la última vez que la Fed redujo el balance, dos años después de la primera subida de tipos.
Reconociendo que la alta inflación es un problema, continúa diciendo:
Decimos constantemente que tenemos las herramientas para luchar contra la inflación, y ahora debemos demostrar la voluntad de utilizarlas.
La Fed parece decidida a endurecer su política monetaria, pero la velocidad de las subidas de tipos y la reducción del balance será mucho más rápida que antes. En el anterior ciclo de endurecimiento, las subidas de tipos duraron de 2016 a 2019, antes de que se redujeran de nuevo. La reducción del balance duró desde 2018 hasta 2019.
Obsérvese que el último ciclo de endurecimiento precedió a la recesión de 2020. Depende de si uno cree que esto causó la recesión de 2020 o lo considera una mera coincidencia. En cualquier caso, la oportunidad de presenciar un vínculo causal entre el endurecimiento y la recesión o el colapso del mercado de valores puede llegar de nuevo. Esta vez, la expectativa es aumentar los tipos y reducir el balance en el mismo año.
Pero muchas cosas han cambiado desde 2016. La tasa de inflación del PCE, la deuda nacional y el tamaño del balance de la Fed ofrecen importantes desafíos. Dicen que la historia no se repite, pero a menudo rima. Cuando llegue la próxima crisis económica, no esperes que la Fed acepte ninguna responsabilidad.
