El núcleo del crecimiento económico es un fondo de subsistencia en expansión, o la reserva de ahorro real. Este fondo, que se compone de bienes de consumo final, sustenta a los individuos en las distintas etapas del proceso de producción. El aumento del fondo de ahorro real permite la expansión y la mejora de las infraestructuras, lo que refuerza el crecimiento económico. Un aumento del crecimiento económico para un determinado stock de dinero implica más bienes por unidad de dinero. Esto significa que el crecimiento económico, en igualdad de condiciones, aumenta el poder adquisitivo del dinero.
Obsérvese que es probable que la mayoría de los individuos se esfuercen por mejorar su nivel de vida. Esto significa que es probable que los individuos traten de ampliar la reserva de ahorro real, lo que a su vez reforzará el crecimiento económico y el poder adquisitivo del dinero. En el marco de un dinero seleccionado por el mercado, como el oro, es probable que el poder adquisitivo del dinero se refuerce con el tiempo.
Según Joseph Salerno,
Históricamente, la tendencia natural en la economía industrial de mercado bajo una moneda mercancía como el oro ha sido que los precios generales disminuyeran persistentemente a medida que la acumulación continua de capital y los avances en las técnicas industriales conducían a una expansión continua de los suministros de bienes.
Por lo tanto, en el marco de un patrón oro, es probable que el poder adquisitivo de los activos financieros, como las acciones y los bonos, se fortalezca junto con el crecimiento económico. Obsérvese que un mayor crecimiento económico, en igualdad de condiciones, implica un fortalecimiento de la reserva de ahorro real, es decir, de la reserva de bienes de consumo final.
Con la actual norma monetaria, es decir, la norma del papel, un aumento de la cantidad de dinero, debido a la política flexible del banco central, socava la reserva de ahorro real y, a su vez, el crecimiento económico. (Obsérvese que la política monetaria laxa pone en marcha un intercambio de nada por algo).
Mientras la reserva de ahorro real esté en expansión, el aumento de la oferta monetaria crea la ilusión de que el banco central puede generar un crecimiento económico real y reforzar el poder adquisitivo de los activos. Sin embargo, una vez que la reserva de ahorro real se ve sometida a presión debido al bombeo monetario, el crecimiento del poder adquisitivo de los activos empieza a ralentizarse. Según Richard von Strigl
Supongamos que en algún país hay que reconstruir completamente la producción. Los únicos factores de producción de que dispone la población, además de la mano de obra, son los que proporciona la naturaleza. Ahora bien, si la producción ha de llevarse a cabo por un método indirecto, supongamos que de un año de duración, es evidente que la producción sólo puede comenzar si, además de estos factores de producción originarios, se pone a disposición de la población un fondo de subsistencia que asegure su alimentación y cualesquiera otras necesidades durante un período de un año. . . . Cuanto mayor sea este fondo, más largo será el rodeo de factores de producción que se pueda emprender, y mayor será la producción.
El fondo de subsistencia y el dinero
Cuando los productores cambian sus productos por dinero, pueden cambiar su dinero por diversos bienes de consumo; es decir, pueden acceder al fondo de subsistencia siempre que lo consideren necesario. Cuando un individuo cambia su dinero por bienes, se trata de un acto de intercambio y no de un acto de pago: el dinero es sólo el medio de intercambio. El pago se realiza mediante diversos bienes.
Por ejemplo, un panadero paga los zapatos con el pan que ha producido, mientras que el zapatero paga el pan con los zapatos que ha fabricado. (Tanto los zapatos como el pan forman parte del fondo de subsistencia, ya que son bienes de consumo final). Cuando el panadero intercambia su dinero por zapatos, ya ha pagado los zapatos con el pan que ha producido antes de este intercambio.
Los problemas surgen cuando, debido a políticas monetarias laxas, surge una estructura de producción que consume muchos más bienes de consumo de los que crea. Este consumo excesivo en relación con la producción de bienes de consumo conduce a una disminución del fondo de subsistencia, lo que significa que hay menos apoyo económico para las personas que están empleadas en las diversas etapas de la estructura de producción. El resultado es una recesión económica.
Bienes intermedios
¿Qué ocurre con un productor de bienes intermedios, como el que fabrica una herramienta especial, cuál es su contribución al fondo de subsistencia?
Un individuo que intercambia su dinero por la herramienta empleará la herramienta en la producción de bienes de consumo final o en la producción de otras herramientas y maquinaria que, a su vez, contribuirán a la producción de bienes de consumo final en algún momento futuro. El fabricante de la herramienta especial no suministra directamente bienes de consumo final. Sin embargo, ofrece medios para conseguir estos bienes. También ofrece tiempo.
Según Murray Rothbard:
Crusoe sin el hacha está a doscientas cincuenta horas de su deseada casa; Crusoe con el hacha sólo está a doscientas horas. Si los troncos de madera se hubieran apilado listos a su llegada, estaría mucho más cerca de su objetivo; y si la casa estuviera allí para empezar, lograría su deseo inmediatamente. Avanzaría más hacia su objetivo sin necesidad de restringir más el consumo.
Ahora bien, ¿qué pasa con la educación y las artes? ¿Deberíamos incluirlas en el fondo de subsistencia? Sin la disponibilidad de bienes de consumo que sustenten a las personas, es probable que la educación y las artes ocupen un lugar más bajo en la lista de prioridades de los individuos.
Una vez que aumenta el nivel de vida de los individuos, todas estas cosas les resultan asequibles. De ahí que todo lo que menoscabe el fondo de subsistencia menoscabe la capacidad de vivir como seres humanos, en lugar de existir como otros animales.
El poder adquisitivo de los activos financieros y la liquidez monetaria
Un factor importante que provoca fluctuaciones en los precios de los activos financieros es la liquidez monetaria. La liquidez monetaria representa la interacción entre la oferta y la demanda de dinero. Ahora bien, el aumento de la liquidez —un aumento de la oferta de dinero en relación con la demanda de dinero— no entra instantáneamente en todos los mercados de activos. Entra en varios mercados de forma secuencial. Obsérvese que el precio de un activo es la cantidad de dinero que se paga por él.
Cuando el dinero entra en el mercado de un activo concreto, ahora hay más dinero por unidad del activo. Esto significa que el precio del activo en este mercado ha subido. Tras un lapso de tiempo, una vez que los inversores han adoptado la opinión de que el activo está sobrevalorado, trasladan la liquidez monetaria a otros mercados de activos. Esto demuestra que existe un desfase temporal entre los cambios en la liquidez y los cambios en el precio medio de los activos.
Obsérvese que el aumento del impulso de los precios de los activos está impulsado por el aumento del impulso de liquidez retardado. A la inversa, una disminución del impulso de liquidez tras un desfase temporal se traduce en una disminución del impulso de los precios de los activos. Parecería que la liquidez monetaria es el principal motor de los precios de los activos. Pero no es así. La reserva de ahorro real, que da lugar al crecimiento económico, determina el poder adquisitivo de los activos en términos monetarios.
A pesar de la opinión popular de que el aumento de la masa monetaria puede contribuir al crecimiento de la economía, el dinero no puede hacer tal cosa. Más dinero no puede sustituir al ahorro real que sustenta a los individuos en las distintas etapas de la producción. Según Rothbard, esto se pone de manifiesto una vez que la reserva de ahorro real empieza a disminuir y el bombeo monetario del banco central se vuelve ineficaz para reactivar el ritmo de la actividad económica.
En el marco de un dinero seleccionado por el mercado, como el oro, y en ausencia de un banco central, un aumento del poder adquisitivo de los activos va a reflejar un aumento de la reserva de ahorro real y, por tanto, del crecimiento económico.
Sin embargo, las políticas de los bancos centrales limitan la capacidad de los inversores para distinguir las actividades generadoras de riqueza de las que no lo son, es decir, las actividades burbuja. Un aumento de la oferta monetaria se disfraza de aumento de la riqueza real. El resultado son decisiones de inversión erróneas. Por lo tanto, en igualdad de condiciones, el valor de cambio de los activos viene determinado por el conjunto de ahorros reales. Los cambios en la liquidez monetaria debidos a las políticas de los bancos centrales provocan perturbaciones conocidas como mercados alcistas.
Resumen y conclusiones
Un factor importante que parece impulsar los precios de los activos financieros es la liquidez monetaria, definida como la tasa de crecimiento de la oferta monetaria menos la tasa de crecimiento de la demanda de dinero. Esto no es así. La reserva de ahorro real da lugar al crecimiento económico, que para un stock dado de dinero determina el poder adquisitivo de los activos.
