En junio, por tercer mes consecutivo, el crecimiento de la oferta monetaria alcanzó un máximo histórico, tras los nuevos máximos históricos registrados en abril y mayo, que se produjeron a raíz de una relajación cuantitativa sin precedentes, la compra de activos por parte de los bancos centrales y diversos paquetes de estímulo.
La tasa de crecimiento nunca ha sido tan alta, siendo la década de los setenta el único período que se acerca. Se esperaba que el crecimiento de la oferta de dinero aumentara en los últimos meses. Esto suele ocurrir en los primeros meses de una recesión o crisis financiera. La magnitud de la tasa de crecimiento, sin embargo, fue inesperada.
Durante junio de 2020, el crecimiento interanual (YOY) de la oferta monetaria fue del 34,5 por ciento. Eso es más alto que la tasa de mayo de 29,5 por ciento, y más alto que la tasa de junio de 2019 de 2,04 por ciento. Históricamente, este es un gran aumento en el crecimiento tanto mes a mes como año a año. También es una inversión de la tendencia que acaba de terminar en agosto del año pasado, cuando las tasas de crecimiento casi tocaron fondo en torno al 2 por ciento. En agosto, la tasa de crecimiento alcanzó su punto más bajo en 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que habíamos visto desde 2007.
La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí — la medida de la oferta de dinero «real» (TMS, por sus siglas en inglés) o Rothbard-Salerno — es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones regulares sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la de M2 en que incluye los depósitos de tesorería en la Reserva Federal (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viajero y los fondos de dinero minorista).
La tasa de crecimiento de la M2 también aumentó hasta alcanzar máximos históricos en junio, creciendo un 22,9 por ciento en comparación con la tasa de crecimiento de mayo de 21,9 por ciento. La M2 creció un 4,7 por ciento durante junio del año pasado. La tasa de crecimiento de la M2 había caído considerablemente desde finales de 2016 hasta finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses. A partir de marzo, está siguiendo la misma tendencia que la TMS.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta de dinero tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos conceden más préstamos. Las recesiones, por otra parte, tienden a ir precedidas de períodos de desaceleración de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a crecer desde su punto más bajo de crecimiento mucho antes del comienzo de la recesión. A medida que la recesión se acerca, la tasa de crecimiento de la TMS sube y se hace más grande que la tasa de crecimiento de la M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Febrero de 2020 fue el primer mes desde finales de 2008 en que la tasa de crecimiento de la TMS subió más que la tasa de crecimiento de la M2. La tasa de crecimiento de la TMS volvió a superar a la de la M2 en marzo y abril de 2020. A mediados de junio de 2020, parece que la disminución del crecimiento de la oferta monetaria ha vuelto a preceder a una recesión. Aunque algunos observadores probablemente afirmen que la actual crisis económica es el resultado únicamente del pánico de COVID-19 y de los consiguientes cierres forzados por parte del gobierno, varios indicadores sugieren que la economía estaba preparada para una recesión. La disminución de la TMS es uno de esos indicadores, al igual que la crisis de liquidez de finales de 2019 en los mercados de repos. Las medidas de la Reserva Federal para reducir los tipos de interés y aumentar de nuevo su balance hablan de la debilidad de la economía hasta abril de 2020.
Tras el crecimiento inicial del balance a finales de 2019, el total de los activos de la Reserva Federal aumentó a más de 7 billones de dólares en junio, estableciendo un nuevo récord histórico e impulsando el balance de la Reserva Federal mucho más allá de lo que se vio durante los paquetes de estímulo de la Gran Recesión. Los activos de la Reserva Federal han aumentado más del 600% con respecto al período inmediatamente anterior a la crisis financiera de 2008.
Aunque las compras de activos de la Reserva Federal no son las únicas responsables del aumento de la creación de dinero nuevo, son ciertamente un factor importante. La actividad de los préstamos bancarios también ha aumentado, impulsando la creación de nuevo dinero.
Volumen de dólares para M2 y TMS:
En términos de las cantidades totales en dólares que existen actualmente, el total de la oferta monetaria de la M2 en junio fue de 18,1 billones de dólares y el total de la TMS fue de 18,09 billones de dólares. Desde enero, esto es un aumento de 2,7 billones de dólares en la M2, y 3,8 billones en el TMS.
