En enero, el crecimiento de la oferta monetaria alcanzó un nuevo máximo histórico, superando ligeramente el anterior máximo de septiembre de 2020, y manteniéndose muy por encima de niveles de crecimiento que hace un año se habrían considerado impensables. El aumento de la oferta monetaria hace que enero sea el décimo mes consecutivo de crecimiento notablemente alto, y se produjo tras una flexibilización cuantitativa sin precedentes, la compra de activos por parte de los bancos centrales y diversos paquetes de estímulo.
Históricamente, la tasa de crecimiento nunca ha sido superior a la que hemos visto en los últimos diez meses, siendo la década de los 70 el único periodo que se le acerca.
Es probable que el crecimiento continúe por el momento, ya que parece que ahora Estados Unidos lleva varios meses de crisis económica prolongada, con alrededor de un millón de nuevas solicitudes de subsidio de desempleo cada semana desde marzo hasta mediados de septiembre. Desde entonces, las solicitudes se han mantenido por encima de 700.000 cada semana. Además, más de 4,8 millones de trabajadores desempleados están cobrando actualmente las prestaciones de desempleo estándar, y el total de solicitudes de desempleo no ha vuelto a caer a niveles no recesivos, incluso un año después de que comenzaran los cierres. Más de siete millones de desempleados adicionales están cobrando la «Compensación de emergencia por desempleo pandémico» a partir del 4 de marzo.
El banco central sigue realizando una gran variedad de esfuerzos sin precedentes para «estimular» la economía y proporcionar ingresos a los trabajadores desempleados y proporcionar liquidez a las instituciones financieras. Además, como los ingresos del gobierno han caído, el Congreso ha recurrido a cantidades sin precedentes de préstamos. Pero para mantener los tipos de interés bajos, la Reserva Federal ha estado comprando billones de dólares en activos, incluida la deuda pública. Esto ha impulsado la creación de nuevo dinero.
En enero de 2021, el crecimiento interanual de la masa monetaria fue del 38,6%. Esta cifra es ligeramente superior a la de diciembre, que fue del 37,5%, y a la de enero de 2020, que fue del 6,2%. Históricamente, se trata de un aumento muy grande del crecimiento, año tras año. También es un cambio de tendencia que acaba de terminar en agosto de 2019, cuando las tasas de crecimiento casi tocaron fondo en torno al 2 por ciento. En agosto de 2019, la tasa de crecimiento alcanzó un mínimo de 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que hemos visto desde 2007.
La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí —la medida de la oferta monetaria «verdadera» o de Rothbard-Salerno (TMS)— es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la M2 en que incluye los depósitos del Tesoro en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viaje y los fondos monetarios minoristas).
Al igual que la medida TMS, la tasa de crecimiento de la M2 alcanzó nuevos máximos históricos en enero, con un crecimiento del 25,8 por ciento, frente al 24,9 por ciento de diciembre. La M2 creció un 6,7 por ciento durante enero del año pasado. La tasa de crecimiento de la M2 había caído considerablemente desde finales de 2016 hasta finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente, ya que los bancos comerciales conceden más préstamos. Las recesiones, en cambio, suelen ir precedidas de períodos de ralentización de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a salir de su bajo nivel de crecimiento mucho antes del inicio de la recesión. A medida que se acerca la recesión, la tasa de crecimiento de la TMS suele aumentar y ser mayor que la tasa de crecimiento de la M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Febrero de 2020 fue el primer mes desde finales de 2008 en el que la tasa de crecimiento del TMS subió más que la tasa de crecimiento de la M2. La tasa de crecimiento de la TMS superó a la de la M2 durante la mayor parte de 2020. A medida que avanza el año, parece que la disminución del crecimiento de la oferta monetaria ha vuelto a preceder a una recesión, y a una grave. El segundo, tercer y cuarto trimestre de 2020 mostraron un crecimiento negativo del PIB real. El PIB real descendió un 9%, año tras año, durante el segundo trimestre, y el PIB real descendió un 2,4%, año tras año, durante el cuarto trimestre.
Los esfuerzos de estímulo del gobierno no han conseguido que el crecimiento económico sea positivo.
Tras el crecimiento inicial del balance a finales de 2019, los activos totales de la Fed se dispararon hasta casi 7,2 billones de dólares en junio y desde entonces rara vez han bajado de la marca de los 7 billones. A partir de febrero, los activos totales han alcanzado un nuevo máximo histórico de más de 7,5 billones de dólares. Estas nuevas compras de activos están impulsando el balance de la Fed mucho más allá de lo visto durante los paquetes de estímulo de la Gran Recesión. Los activos de la Reserva Federal han aumentado en más de un 600% con respecto al periodo inmediatamente anterior a la crisis financiera de 2008.
Aunque las compras de activos de la Reserva Federal no son las únicas responsables del aumento de la creación de dinero, sin duda son un factor importante. La actividad de los préstamos bancarios también ha aumentado, lo que también ha impulsado la creación de nuevo dinero. Activos totales de la Fed, desde 2007:
También hay que destacar el continuo aumento de los depósitos del Tesoro en la Reserva Federal. Se discute por qué esta cantidad ha aumentado tanto, y por qué el Tesoro ha decidido mantener una cantidad tan grande de dinero en la Fed. No cabe duda de que la Fed ha contribuido a ello comprando bonos en el mercado secundario y manteniendo la gran liquidez del gobierno estadounidense. En cualquier caso, estos depósitos se cuentan como parte de la oferta monetaria según el cálculo de la oferta monetaria de Rothbard-Salerno. (No es dinero según M2.) Pero, por supuesto, estos depósitos deberían contarse como dinero porque los recientes paquetes de estímulo han dejado claro que el gobierno federal, de hecho, podría gastar cientos de miles de millones de dólares en un corto período de tiempo a través de varios rescates, cheques de estímulo y otras medidas. En otras palabras, estos depósitos son muy líquidos. Por lo tanto, el Tesoro puede estar guardando dólares a mano para el próximo gasto.
