La tasa de crecimiento de la oferta monetaria aumentó en octubre, alcanzando su nivel más alto en veintiocho meses. La última vez que la tasa de crecimiento fue más alta fue durante julio de 2017, cuando la tasa de crecimiento fue de 5,07 por ciento.
Durante octubre de 2019, el crecimiento interanual de la oferta monetaria se situó en el 4,95 por ciento. Eso es más que la tasa de septiembre de 3,10 por ciento, y fue más alta que la tasa de octubre de 2018 de 3,49 por ciento. El aumento en el crecimiento de la oferta monetaria en octubre representa una inversión considerable de la tendencia que hemos visto durante la mayor parte de este año hasta ahora. En agosto, la tasa de crecimiento alcanzó su punto más bajo en 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que habíamos visto desde 2007. Sin embargo, las tasas de crecimiento aún están muy lejos de alcanzar las cotas alcanzadas entre 2009 y 2016.
La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí –la medida de la oferta de dinero «real» (TMS, por sus siglas en inglés) o Rothbard-Salerno– es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones regulares sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la de M2 en que incluye los depósitos de tesorería en la Reserva Federal (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viajero y los fondos de dinero minorista).
La tasa de crecimiento de la M2 también aumentó en octubre, creciendo un 6,65 por ciento, en comparación con la tasa de crecimiento de septiembre del 5,61 por ciento. La M2 creció un 3,38 por ciento durante octubre del año pasado. La tasa de crecimiento de la M2 había caído considerablemente de finales de 2016 a finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos conceden más préstamos. Por otra parte, las recesiones tienden a ir precedidas de períodos de desaceleración de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria.
Además, los períodos que preceden a las recesiones muestran a menudo una diferencia cada vez mayor entre el crecimiento de la M2 y el crecimiento de la TMS. Lo vimos en 2006-7 y en 2000-1. La brecha entre la M2 y la TMS se redujo considerablemente entre 2011 y 2015, pero se ha ampliado desde entonces. Incluso con el aumento de los niveles de crecimiento de octubre, la M2 seguía creciendo más rápidamente.
El total de la oferta monetaria total de la M2 en octubre fue de 15,1 billones de dólares, y el total de la TMS fue de 13,9 billones de dólares.
La falta de crecimiento de la oferta monetaria también apunta a un creciente debilitamiento de la actividad económica, ya que la Reserva Federal ha adoptado una política monetaria cada vez más acomodaticia en los últimos meses, pero no ha conseguido que el crecimiento de la oferta monetaria vuelva a los niveles que cabría esperar en una expansión. El FOMC ha recortado el tipo de interés objetivo de los fondos federales más de una vez este año, pero el gran cambio está en las recientes medidas de la Reserva Federal para aumentar de nuevo su balance. Desde finales de agosto, la Reserva Federal ha añadido más de 370.000 millones de euros a sus activos totales en un esfuerzo por proporcionar una «explosión de efectivo» para el mercado de repos. El jueves se añadieron otros 103.000 millones de dólares, y la Reserva Federal parece haber concluido que el mercado requiere liquidez adicional y ha actuado en consecuencia. Los activos de la Reserva Federal están volviendo a los cuatro billones de dólares, a pesar de las numerosas afirmaciones de la Reserva Federal de que la economía es sólida y fuerte.
Parte (pero de ninguna manera todo) de lo que está impulsando el aumento de la TMS es el gran aumento de los «depósitos de tesorería en la Reserva Federal». Desde agosto, esta suma ha crecido de 133.000 millones de dólares a 349.000 millones de dólares.
