En agosto, por quinto mes consecutivo, el crecimiento de la oferta monetaria alcanzó un máximo histórico, tras los nuevos máximos históricos registrados en abril, mayo, junio y julio, que se produjeron a raíz de una relajación cuantitativa sin precedentes, la compra de activos por parte de los bancos centrales y diversos planes de estímulo.
La tasa de crecimiento nunca ha sido tan alta, siendo la década de los setenta el único período que se acerca. Se esperaba que el crecimiento de la oferta de dinero aumentara en los últimos meses. Esto suele ocurrir en los primeros meses de una recesión o crisis financiera. Pero parece que ahora los Estados Unidos están a varios meses de una crisis económica prolongada, con alrededor de 1 millón de nuevas solicitudes de subsidio de desempleo cada semana desde marzo hasta mediados de septiembre, con más de 12 millones de trabajadores desempleados que actualmente cobran beneficios. El crecimiento económico se desplomó en el segundo trimestre, ya que el crecimiento del PIB cayó más de un 9 por ciento. En una conferencia de prensa en septiembre, el presidente de la Fed, Jerome Powell, predijo que «millones de personas... van a tener dificultades para encontrar trabajo [durante] un par de años por lo menos».
El banco central sigue realizando una amplia variedad de esfuerzos sin precedentes para «estimular» la economía y proporcionar ingresos a los trabajadores desempleados, así como para proporcionar liquidez a las instituciones financieras. Además, como los ingresos del gobierno han disminuido considerablemente, el Congreso ha recurrido a cantidades sin precedentes de préstamos. Pero para mantener los tipos de interés bajos, la Fed ha estado comprando billones de dólares en activos, incluida la deuda pública. Esto ha impulsado la creación de nuevo dinero.
Durante agosto de 2020, el crecimiento interanual (YOY) de la oferta monetaria fue del 37,56 por ciento. Eso es más alto que la tasa de julio de 36,92 por ciento, y más alto que la tasa de agosto de 2019 de 1,86 por ciento. Históricamente, se trata de un gran aumento en el crecimiento, tanto mes tras mes como año tras año. También es una inversión de la tendencia que acaba de terminar en agosto del año pasado, cuando las tasas de crecimiento casi tocaron fondo en torno al 2%. En agosto de 2019, la tasa de crecimiento alcanzó su punto más bajo en 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que habíamos visto desde 2007.
La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí — la medida de la oferta de dinero «real» (TMS, por sus siglas en inglés) o Rothbard-Salerno — es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones regulares sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la de M2 en que incluye los depósitos de tesorería en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viajero y los fondos de dinero minorista).
La tasa de crecimiento de la M2 se redujo ligeramente desde los máximos históricos de agosto, creciendo un 23,23 por ciento en comparación con la tasa de crecimiento de julio del 23,29 por ciento. La M2 creció un 5,18 por ciento durante agosto del año pasado. La tasa de crecimiento de la M2 había caído considerablemente desde finales de 2016 hasta finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses. A partir de marzo, está siguiendo una tendencia similar a la de la TMS.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta de dinero tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos conceden más préstamos. Las recesiones, por otra parte, tienden a ir precedidas de períodos de desaceleración de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a crecer desde su punto más bajo de crecimiento mucho antes del comienzo de la recesión. A medida que la recesión se acerca, la tasa de crecimiento del TMS sube y se hace más grande que la tasa de crecimiento de la M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Febrero de 2020 fue el primer mes desde finales de 2008 en que la tasa de crecimiento de la TMS subió más que la tasa de crecimiento del M2. La tasa de crecimiento de la TMS volvió a superar a la de la M2 en marzo, abril y junio de 2020. A medida que avanza el año, parece que la disminución del crecimiento de la oferta monetaria ha vuelto a preceder a una recesión, y una severa. Aunque un solo trimestre de descenso no se ajustaría a la definición de «recesión» que ahora utilizan comúnmente los economistas, EEUU tendrá que protagonizar un enorme regreso económico durante el tercer trimestre para evitar lo que casi todo el mundo admitirá que es una recesión grave.
Aunque es probable que algunos observadores afirmen que la actual crisis económica es el resultado únicamente del pánico de la covid 19 y de los consiguientes cierres forzosos del gobierno, varios indicadores sugieren que la economía estaba preparada para una recesión. La anterior disminución de la TMS es uno de esos indicadores, al igual que la crisis de liquidez de finales de 2019 en los mercados de repos. Las medidas de la Fed para reducir los tipos de interés y aumentar de nuevo su balance hablan de la debilidad de la economía hasta abril de 2020.
Tras el crecimiento inicial del balance a finales de 2019, el total de los activos de la Fed aumentó hasta casi 7,2 billones de dólares en junio y rara vez ha descendido por debajo de los 7 billones de dólares desde entonces. Estas nuevas compras de activos han establecido un nuevo récord histórico y están impulsando el balance de la Fed mucho más allá de lo que se vio durante los paquetes de estímulo de la Gran Recesión. Los activos de la Fed han aumentado más del 600% con respecto al período inmediatamente anterior a la crisis financiera de 2008. El total de activos ha disminuido desde el máximo de principios de junio a finales de junio y gran parte de julio. Sin embargo, los activos totales han vuelto a crecer en las últimas semanas.
Aunque las compras de activos de la Fed no son las únicas responsables del aumento de la creación de dinero nuevo, son ciertamente un factor importante. La actividad de los préstamos bancarios también ha aumentado, impulsando la creación de nuevo dinero.
A continuación se muestra el volumen en dólares de la M2 y la TMS:
En términos de las cantidades totales en dólares que existen ahora, el total de la oferta monetaria de la M2 en agosto fue de 18,3 billones de dólares y el total del TMS fue de 18,5 billones de dólares. Desde enero, esto es un aumento de 2,9 billones de dólares en el M2 y 4,3 billones en la TMS. Además, durante los últimos dos meses, el total de la TMS ha hecho algo nuevo: ha crecido hasta ser más grande que el total de la M2. Esto está siendo alimentado en gran medida por el inmenso crecimiento de los depósitos del Tesoro de EEUU en la Fed, que se incluyen en la TMS, pero no en la M2. Los depósitos del Tesoro se dispararon de 375.000 millones de dólares en marzo a 1,7 billones de dólares en julio. En agosto, los depósitos del Tesoro cayeron ligeramente a 1,6 billones de dólares, pero se mantuvieron cerca de los niveles récord.
