En octubre, el crecimiento de la oferta monetaria disminuyó ligeramente con respecto al máximo histórico de septiembre, aunque el crecimiento sigue estando a niveles que se habrían considerado extravagantes hace apenas ocho meses. La flexibilización del crecimiento de la oferta monetaria en octubre se produce después de ocho meses de crecimiento récord en Estados Unidos, que se produjo a raíz de una expansión cuantitativa sin precedentes, de la compra de activos por parte del banco central y de diversos paquetes de estímulo.
Históricamente, la tasa de crecimiento nunca ha sido más alta que la que hemos visto este año, siendo la década de los setenta el único período que se acerca. Se esperaba que el crecimiento de la oferta monetaria aumentara en los últimos meses. Esto suele ocurrir en los primeros meses de una recesión o crisis financiera. Pero parece que ahora los Estados Unidos están a varios meses de una crisis económica prolongada, con alrededor de 1 millón de nuevas solicitudes de desempleo cada semana desde marzo hasta mediados de septiembre. Más de 6 millones de trabajadores desempleados están actualmente cobrando los beneficios estándar de desempleo, con ocho millones más cobrando la «Compensación por Desempleo de Emergencia Pandémica» El crecimiento económico se desplomó en el segundo trimestre, ya que el crecimiento del PIB cayó más del 9 por ciento.
El banco central sigue realizando una amplia variedad de esfuerzos sin precedentes para «estimular» la economía y proporcionar ingresos a los trabajadores desempleados, así como para proporcionar liquidez a las instituciones financieras. Además, como los ingresos del gobierno han disminuido considerablemente, el Congreso ha recurrido a cantidades sin precedentes de préstamos. Pero para mantener los tipos de interés bajos, la Reserva Federal ha estado comprando billones de dólares en activos, incluida la deuda pública. Esto ha impulsado la creación de nuevo dinero.
Durante octubre de 2020, el crecimiento interanual de la oferta monetaria fue del 37,08 por ciento. Eso es ligeramente inferior a la tasa de septiembre del 37,54 por ciento, y superior a la tasa de octubre de 2019 del 4,8 por ciento. Históricamente este es un gran aumento en el crecimiento, año tras año. También es una inversión de la tendencia que acaba de terminar en agosto del año pasado, cuando las tasas de crecimiento casi tocaron fondo en torno al 2%. En agosto de 2019, la tasa de crecimiento alcanzó su punto más bajo en 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que habíamos visto desde 2007.
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La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí — la medida de la oferta de dinero «real» (TMS, por sus siglas en inglés) o Rothbard-Salerno — es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones regulares sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la de M2 en que incluye los depósitos de tesorería en la Reserva Federal (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viajero y los fondos de dinero minorista)
La tasa de crecimiento de la M2 alcanzó nuevos máximos históricos en octubre, creciendo un 24,17 por ciento en comparación con la tasa de crecimiento de septiembre de 24,04 por ciento. La M2 creció un 6,4 por ciento durante octubre del año pasado. La tasa de crecimiento de la M2 había caído considerablemente desde finales de 2016 hasta finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses. A partir de marzo, está siguiendo una tendencia similar a la de la TMS, pero en menor grado.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta de dinero tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos conceden más préstamos. Las recesiones, por otra parte, tienden a ir precedidas de períodos de desaceleración de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a crecer desde su punto más bajo de crecimiento mucho antes del comienzo de la recesión. A medida que la recesión se acerca, la tasa de crecimiento de la TMS sube y se hace más grande que la tasa de crecimiento de la M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Febrero de 2020 fue el primer mes desde finales de 2008 en que la tasa de crecimiento de la TMS subió más que la tasa de crecimiento de la M2. La tasa de crecimiento de la TMS ha superado a la de la M2 durante la mayor parte de este año. A medida que avanza el año, parece que la disminución del crecimiento de la oferta monetaria ha precedido una vez más a una recesión, y una severa. Tanto el segundo como el tercer trimestre mostraron un crecimiento negativo en el PIB real este año. El segundo trimestre de este año cayó un 9 por ciento, año tras año, y el tercer trimestre bajó un 2,9 por ciento, año tras año.
Aunque es probable que algunos observadores afirmen que la actual crisis económica es el resultado únicamente del pánico de la covid 19 y de los consiguientes cierres forzosos del gobierno, varios indicadores sugieren que la economía estaba preparada para una recesión. La anterior disminución del TMS es uno de esos indicadores, al igual que la crisis de liquidez de finales de 2019 en los mercados de repos. Las medidas de la Reserva Federal para reducir los tipos de interés y aumentar de nuevo su balance hablan de la debilidad de la economía hasta abril de 2020.
Tras el crecimiento inicial del balance a finales de 2019, el total de los activos de la Reserva Federal aumentó hasta casi 7,2 billones de dólares en junio y rara vez ha descendido por debajo de los 7 billones de dólares desde entonces. A finales de octubre, los activos totales están de nuevo por encima de los 7,2 billones de dólares. Estas nuevas compras de activos han establecido un nuevo récord histórico y están impulsando el balance de la Reserva Federal mucho más allá de lo que se vio durante los paquetes de estímulo de la Gran Recesión. Los activos de la Reserva Federal han aumentado más del 600% con respecto al período inmediatamente anterior a la crisis financiera de 2008.
Aunque las compras de activos de la Reserva Federal no son las únicas responsables del aumento de la creación de dinero nuevo, son ciertamente un factor importante. La actividad de los préstamos bancarios también ha aumentado, impulsando la creación de nuevo dinero.
A continuación se muestra el volumen en dólares de M2 y TMS:
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En términos de las cantidades totales en dólares que existen actualmente, el total de la oferta monetaria de M2 en octubre fue de 18,7 billones de dólares y el total de TMS fue de 19,0 billones de dólares. Desde enero, esto es un aumento de 3,3 billones de dólares en el M2 y 4,8 billones en el TMS. Además, durante los últimos dos meses, el total del TMS ha hecho algo nuevo: ha crecido hasta ser más grande que el total de la M2. Esto está siendo alimentado en gran medida por el inmenso crecimiento de los depósitos del Tesoro de los EEUU en la Reserva Federal, que se incluyen en el TMS, pero no en el M2. Los depósitos del Tesoro se dispararon de 375.000 millones de dólares en marzo a 1,7 billones de dólares en julio. En octubre, los depósitos del Tesoro cayeron ligeramente a 1,5 billones de dólares, pero se mantuvieron cerca de los niveles récord.
