Hola, y bienvenidos a otro episodio del podcast Minor Issues. Soy Mark Thornton del Instituto Mises.
El gran ajuste de cuentas parece seguir el curso que he estado trazando por conjeturas. En otras palabras, el gran naufragio parece estar ocurriendo. Veamos lo que estamos experimentando hasta ahora.
Los tipos de interés parecen estar saliendo de su larga inversión. Mi previsión era que la economía no entraría en recesión cuando los tipos de interés empezaran a invertirse, sino cuando empezaran a revertir la inversión.
La inversión de los tipos de interés se produce cuando los tipos a largo plazo son más bajos que los tipos a corto plazo. Normalmente, los tipos a corto plazo son más bajos que los tipos a largo plazo con fines de inversión.
Puede que se haya dado cuenta de que los bancos han estado ofreciendo tasas de interés más altos en los CD a corto plazo que en los CD a más largo plazo. Esto es inusual y refleja la inversión de las tasas de interés. Cuando los tipos a largo plazo suban y/o los tipos a corto plazo bajen, la «curva de rendimiento» acabará por «desinvertirse» y volver a la «normalidad».
En muchos ciclos económicos, sólo se produce una caída hacia la inversión o una pequeña inversión temporal, a la que sigue una recesión normal.
Sin embargo, también hay algunos casos de recesiones mayores y más duraderas, y éstas se han asociado normalmente a recesiones o depresiones más largas y dolorosas. Puede ver la historia de esta relación en el gráfico publicado en las notas del programa.
Si examinamos el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años frente al bono del Tesoro a 2 años a lo largo del último medio siglo, veremos quizá sólo dos o tres periodos de inversión sustancial, unas pocas inversiones sustanciales y unas pocas inversiones menores. Evidentemente, no se trata de un proceso estrictamente mecánico y tanto las causas como los efectos de las inversiones dependen de muchos factores.
Obsérvese también que los medios de comunicación económicos hablaron a bombo y platillo de la curva de rendimientos invertida cuando comenzó la inversión, pero últimamente todo han sido grillos.
Llamo su atención sobre la importante doble inversión de finales de los setenta y principios de los ochenta —lo que yo llamo la inversión Géminis— y la inversión actual, que comenzó en junio de 2022 y aún no ha seguido su curso.
Las inversiones intermedias incluyen la de finales de los ochenta, que supuso la crisis del ahorro y los préstamos y la recesión de 1990-1991; la inversión milenaria, que supuso la caída de las acciones tecnológicas y la recesión de 2001; y la inversión de doble caída en el punto álgido de la burbuja inmobiliaria, a la que siguió la gran crisis financiera.
Ha habido muchas inversiones menores en el pasado, pero en el último medio siglo sólo en 2019 se produjo una inversión modesta o marginal. Esta se asoció posteriormente a la Recesión Covid en la primavera de 2020 y fue universalmente descartada.
Sin embargo, tenga en cuenta que muchos economistas austriacos, entre los que me incluyo, preveían una grave recesión en 2020 y esa previsión enmudeció gracias a la respuesta Covid del gobierno, que inyectó billones de gasto gubernamental y billones de aumento del dinero y el crédito por parte de la Reserva Federal. En otras palabras, podría haberse producido una recesión o depresión sustancial si Covid no hubiera aparecido misteriosamente en ese preciso momento.
Volviendo a mis conjeturas y perspectivas actuales: La anticipación en el mercado era de una multitud de recortes de los tipos de interés por la Reserva Federal a partir de hace más de un año, pero esas anticipaciones han sido anuladas por la inacción de la Fed por lo que ahora la anticipación actual es de uno o tal vez dos de esos recortes. Casi puedo oír a Carly Simon cantando con todo su corazón por Wall Street.
En aquel momento, nuestra previsión era que no se produjeran recortes debido a nuestra expectativa de persistencia en los próximos informes sobre la inflación de los precios. Nuestra anticipación actual es ahora de múltiples recortes a plazo relativamente corto. Estas anticipaciones de recortes no están vinculadas a la esperanza de Wall Street de que impulse aún más al alza el mercado de valores, sino más bien al intento de la Fed de evitar que el mercado de valores baje drásticamente y la economía se deslice hacia la recesión. Por supuesto, esa expectativa se basa realmente en las repercusiones que la política anterior de la Fed tendrá en la economía real, lo que a su vez hace bajar mucho las cotizaciones bursátiles, especialmente las de determinados valores, y la economía.
Quiero añadir aquí una nota muy grande de precaución. Cuando digo «nuestra previsión», lo que quiero decir es «mis mejores conjeturas». Me beneficio de la sabiduría y las aportaciones de mis colegas y otros expertos externos, pero aplicar el análisis teórico a cuestiones de calendario y magnitud es un arte sumamente inexacto y sujeto a probables errores. En otras palabras, lo que haga la Fed, lo que haga el mercado de valores y lo que haga la economía no puede predecirse en el mismo sentido en que las ciencias mecánicas y físicas pueden predecir simples relaciones de cuerpos y fuerzas físicas.
Sin embargo, en los próximos episodios ampliaré este análisis para incluir una comprensión teórica de por qué la inflación es mala para la economía, más allá de lo que vemos en la caja registradora, y también un análisis teórico de lo que está ocurriendo en las empresas en este momento, que afectará a su rentabilidad y a su capacidad para contratar personal y, por tanto, a cosas como el precio de las acciones.
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Este ha sido otro episodio del podcast Minor Issues.
