El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal ha anunciado hoy un aumento de 75 puntos básicos del tipo de interés de los fondos federales, que pasa del 1% al 1,75%. La de hoy ha sido la tercera reunión de este año en la que el FOMC ha subido los tipos. Sin embargo, al llegar a la reunión de marzo de este año, el FOMC no había subido el tipo objetivo desde marzo de 2020, a pesar de que la inflación de los precios comenzó a acelerarse durante la segunda mitad de 2021.
El aumento de 75 puntos básicos de hoy es el mayor desde finales de 1994, cuando el FOMC elevó el tipo objetivo del 4,75% al 5,5%.
Sin embargo, este aumento se produce pocas semanas después de que el presidente de la Fed, Powell, rechazara la idea de un aumento de 75 puntos básicos en junio. Como informó Reuters el 4 de mayo, Powell había insistido en que «un aumento de 75 puntos básicos no es algo que el comité esté considerando activamente».
Eso no duró mucho.
El hecho de que la Fed se haya visto obligada a subir el tipo de interés objetivo más de lo que había sugerido que era posible a principios de año es un recordatorio de que la Fed y sus economistas están simplemente en modo reaccionario cuando se trata del problema de la economía de EEUU con la creciente inflación de precios.
Como incluso Powell admitió durante la conferencia de prensa de hoy, la Fed se sorprendió por lo alto que ha crecido la inflación de los precios. La Fed tuvo entonces que pivotar para responder a las peticiones de que el banco central «hiciera algo» contra la inflación de precios.
Pero cuando se trata de las decisiones de la Reserva Federal sobre la fijación de los tipos de interés objetivo, es cada vez más evidente que no existe ningún modelo. El «plan», en la medida en que existe, consiste en «veamos lo mal que está la inflación, y entonces elegiremos un tipo objetivo y esperaremos que eso resuelva el problema».
La respuesta de la Fed a la alta inflación
Uno nunca debe esperar una evaluación franca de las condiciones económicas por parte de la Fed. Siempre se inclinará por el fomento más que por la precisión o la honestidad. Pero las condiciones han empeorado aparentemente hasta tal punto que incluso la Fed se ha visto obligada a adoptar una visión más pesimista en su nueva declaración, en comparación con el mes pasado. En concreto, la Fed no repitió la valoración del mes pasado de que el gasto y la inversión de los hogares «seguían siendo fuertes». Además, el comunicado del FOMC comienza con la afirmación de que la actividad económica «parece» haber mejorado desde el primer trimestre:
La actividad económica global parece haber repuntado después de haber bajado en el primer trimestre. Los aumentos de empleo han sido robustos en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja.
Obsérvese que la Fed sigue aferrándose a los datos de empleo como principal prueba de que la economía es sólida. Esto, sin embargo, se produce a pesar de que el crecimiento del PIB fue negativo durante el primer trimestre de este año, y la Fed de Atlanta ahora predice que el PIB crecerá un 0% en el segundo trimestre. Aparentemente, en la Fed de Powell, una economía con crecimiento negativo a cero es una economía «fuerte». Además, numerosos indicadores apuntan a la recesión. La curva de rendimiento se está aplanando, las ventas al por menor han bajado, el S&P500 está en territorio bajista y las ventas de viviendas están cayendo a medida que los tipos hipotecarios suben. El crédito al consumo está subiendo a máximos históricos mientras la tasa de ahorro se desploma. Pero en la Fed exhiben un indicador económico que va a la zaga de la mayoría de los demás: el empleo. En otras palabras, la Fed mantiene su mirada fija en el espejo retrovisor para cantar las alabanzas de la economía de Biden.
El comunicado de la Fed pasa a culpar a la pandemia, a Rusia y a China de la inflación de los precios. No hace falta decir que no se menciona la masiva inflación monetaria creada por la Fed durante la última década.
Tras el anuncio de la semana pasada de que la inflación se acercaba a un máximo de 41 años -con un crecimiento interanual del 8,6%-, la Reserva Federal creía claramente que tenía que hacer algo. Ese «algo» era aumentar el tipo de interés objetivo en 75 puntos básicos, en lugar de los 50 puntos básicos que Powell había insistido durante mucho tiempo en que serían suficientes.
¿Pero por qué 75? Cuando se le pidió durante la conferencia de prensa que cuantificara por qué 75 puntos básicos son mejores que 50, Powell no tuvo respuesta más allá de decir que el comité simplemente decidió acelerar el calendario de subidas de tipos. La norma empleada para llegar a esta conclusión, según el propio Powell, se redujo a que «75 [puntos básicos] parecía lo correcto en esta reunión». Huelga decir que esto no respondió a la pregunta de qué debemos esperar de esos 25 puntos básicos adicionales.
Además, aunque muchos observadores de la Fed están enmarcando la política de la Fed como excepcionalmente dura, el propio Powell declaró que, en su opinión, «ahora mismo nuestro tipo de política está muy por debajo de lo neutral» y que un tipo objetivo de 1,75 es sólo «moderadamente restrictivo».
Si un máximo de 40 años de inflación exige una política moderadamente restrictiva que se mantenga por debajo de la neutral, es difícil imaginar cuánta inflación será necesaria antes de que la Fed considere realmente necesaria una política restrictiva.
Sobre esta última cuestión, la propia Fed no ofrece ningún plan ni orientación real. Según el llamado «diagrama de puntos», los miembros de la Fed han sugerido que el tipo de interés objetivo puede alcanzar el 3,8% el próximo año. ¿Pero será eso «suficiente» para frenar realmente la inflación de los precios? Cuando se le preguntó sobre esto, Powell respondió «lo sabremos cuando lleguemos».
Los tipos de interés bajos siguen siendo necesarios para suprimir los intereses de la deuda
En la práctica, sin embargo, es muy poco probable que la Fed permita que el tipo objetivo suba mucho más allá del 3,5% pase lo que pase. Con la deuda federal todavía en explosión, permitir que los tipos se dupliquen con respecto a los actuales haría subir los intereses de los bonos del Tesoro y supondría una enorme carga para los presupuestos federales en términos de servicio de la deuda. Esto requeriría recortes presupuestarios muy importantes en programas populares. Hasta ahora, es difícil creer que la Fed vaya a abandonar su actual política de facto de apoyar el gasto deficitario federal mediante la supresión del crecimiento de los tipos de interés.
La Fed también sigue adoptando un enfoque ultraseguro cuando se trata de Wall Street y el empleo. En la reunión de hoy, Powell ha afirmado explícitamente que la Fed sigue tratando de evitar una recesión. En otras palabras, la inflación sigue siendo preferible a la recesión. Eso sugiere que deberíamos seguir esperando tasas de inflación muy por encima del objetivo arbitrario del 2% de la Fed.
Si la Fed sigue así, tendremos que acostumbrarnos a la disminución de los salarios reales y al crecimiento real casi nulo durante un tiempo.
