En su intervención en Jackson Hole, Wyoming, el 26 de agosto de 2022, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que la Fed debe seguir subiendo los tipos de interés —y mantenerlos elevados durante un tiempo— para volver a controlar la inflación más rápida en décadas. Powell dijo que es probable que una postura de tipos de interés más estrictos tenga un coste para los trabajadores y el crecimiento general. Sin embargo, sostiene que no actuar permitiría que el aumento de precios se convirtiera en una característica más permanente de la economía y resultara aún más doloroso en el futuro.
«Restablecer la estabilidad de precios llevará algún tiempo y requiere utilizar nuestras herramientas con fuerza para equilibrar mejor la demanda y la oferta», dijo el Sr. Powell en un discurso. «Aunque unos tipos de interés más altos, un crecimiento más lento y unas condiciones más suaves del mercado laboral harán bajar la inflación, también supondrán cierto dolor para los hogares y las empresas». Y añadió: «Estos son los desafortunados costes de la reducción de la inflación».
La mayoría de los comentaristas económicos creen que el banco central puede influir en el ritmo de expansión económica mediante la política monetaria, pero sostienen que esta influencia tiene un precio: la inflación. Por ejemplo, si el objetivo es alcanzar un crecimiento económico más rápido y una tasa de desempleo más baja, entonces la economía experimentará una mayor tasa de inflación. (Obsérvese que la inflación se define, según un modo de pensar popular, como el aumento de precios de los bienes y servicios).
Se sostiene que existe un equilibrio entre la inflación y el desempleo, que se describe mediante la curva de Phillips. Esta teoría establece que los aumentos de los salarios están asociados a los aumentos de precios de los bienes y servicios y que los aumentos de precios se contraponen a la tasa de desempleo. Cuanto menor sea la tasa de desempleo, mayor será la tasa de crecimiento anual de precios. A la inversa, cuanto mayor sea la tasa de desempleo, menor será la tasa de crecimiento de precios.
Los acontecimientos de los años 70 sorprendieron a la mayoría de los economistas. Sus teorías basadas en la supuesta compensación se volvieron inviables. Durante el periodo 1974-75, se produjo una situación en la que los precios generales aumentaron y, al mismo tiempo, el ritmo de la actividad económica disminuyó. Los economistas calificaron este acontecimiento inesperado como estanflación. En marzo de 1975, la producción industrial de EE.UU. cayó casi un 13%, mientras que el Índice de Precios al Consumo (IPC) aumentó casi un 12%.
Asimismo, en 1979 se produjo una gran caída de la actividad económica con el consiguiente aumento del IPC. En diciembre de 1979, la tasa de crecimiento anual de la producción industrial era nula, mientras que el IPC crecía al 13%.
Actividad económica y aumento de precios
En contra del pensamiento popular, una fuerte actividad económica como tal no provoca una subida generalizada de precios ni un recalentamiento económico. Independientemente de la tasa de desempleo, mientras todo aumento del gasto esté respaldado por la producción no puede producirse un recalentamiento. El recalentamiento surge cuando el gasto aumenta sin el respaldo de la producción— por ejemplo, cuando aumenta la masa monetaria.
Una vez que la oferta de dinero aumenta, se genera un intercambio de nada por algo, o un consumo sin precedente de producción, lo que conduce a la erosión de la riqueza. Los aumentos de la masa monetaria van seguidos de subidas de precios de los bienes y servicios, en igualdad de condiciones.
Obsérvese que el precio de un bien es la cantidad de dinero que se paga por él. Si las existencias de dinero en una economía aumentan mientras la cantidad de bienes permanece inalterada, se gastará más dinero en la cantidad dada de bienes —es decir, los precios aumentarán— en igualdad de condiciones.
A la inversa, si el stock de dinero no varía, no es posible gastar más en todos los bienes y servicios; por lo tanto, no es posible un aumento general de precios, en igualdad de condiciones. Por la misma lógica, en una economía en crecimiento con una cantidad creciente de bienes y un stock de dinero sin cambios, los precios bajarán.
Entendiendo que la inflación tiene que ver con el aumento de la oferta monetaria y no con el aumento de precios, contrarrestar la inflación significa sellar los resquicios para la generación de dinero de la «nada». Esto aumenta la reserva de riqueza y permite la disminución de precios.
Cuanto antes se cierren las brechas monetarias, mayor será el apoyo al proceso de generación de riqueza. La política actual de la Fed se basa en una definición errónea de la inflación. Una vez que la inflación se define como el aumento de la oferta monetaria, no hay ningún coste en la lucha contra la inflación. Al contrario, reforzará el proceso de generación de riqueza.
No es el caso de la actual política de aumento de los tipos de interés, que perjudica a los generadores de riqueza. Además, los préstamos de la Fed al gobierno contribuyen de forma importante al aumento de la oferta monetaria y al debilitamiento del proceso de generación de riqueza.
Conclusión
En su discurso de Jackson Hole, Jerome Powell declaró que la Fed debe seguir subiendo los tipos de interés y que es probable que una postura más restrictiva tenga un coste para los trabajadores y el crecimiento general. Powell y otros creen que existe un equilibrio entre la inflación y el desempleo, descrito por la curva de Phillips. Cuanto menor sea la tasa de desempleo, mayor será la tasa de inflación. A la inversa, cuanto mayor sea la tasa de desempleo, menor será la tasa de inflación.
Sin embargo, como hemos demostrado, esto no es cierto. Los analistas que insisten en seguir la curva de Phillips para las prescripciones políticas se están engañando seriamente.
