Cuando Donald Trump se postulaba a la presidencia, acusó a la política comercial de China y el consiguiente déficit comercial de Estados Unidos de ser «el mayor robo en la historia del mundo».
Su posición sobre China no ha cambiado. Trump denunció recientemente, una vez más, a China por manipular su moneda para debilitar el yuan. Trump argumenta que un yuan más débil, es decir, un dólar más fuerte, aumentará el déficit comercial de Estados Unidos y perjudicará a la economía estadounidense.
Ambas partes en esta cuestión del tipo de cambio quieren tener una moneda más débil. En primer lugar, observen la hipocresía de la declaración de Trump. Denuncia a China por querer un yuan más débil porque Trump quiere un dólar más débil. Es malo que China implemente políticas que debiliten su moneda, pero es bueno que el gobierno federal de Estados Unidos tenga el mismo objetivo de debilitar su moneda. Trump está criticando a China por hacer exactamente lo que Trump quiere hacer.
Pero más allá de la hipocresía, nótese que ni siquiera podemos estar seguros de que un dólar más débil lleve a un déficit comercial menor en Estados Unidos. El déficit comercial es el monto de las exportaciones, en dólares, menos el monto de las importaciones, también en dólares. Un dólar más débil llevará a precios más altos para las importaciones de los Estados Unidos y menos importaciones y precios más bajos para las exportaciones de los Estados Unidos y un aumento en nuestras exportaciones. Pero si pagamos precios más altos por las importaciones y compramos menos importaciones, el monto en dólares de las importaciones no puede disminuir. Si los efectos de los precios más altos superan los efectos de una menor cantidad de importaciones, entonces el dólar más débil llevaría a más importaciones en términos de dólares.
De manera similar, si el efecto de precios más bajos para nuestras exportaciones supera los efectos de la venta de más exportaciones, entonces el monto en dólares de las exportaciones disminuiría. En otras palabras, la relación entre el tipo de cambio del dólar y el déficit comercial está determinada por la elasticidad de los precios de la demanda de exportaciones e importaciones. (En la teoría del comercio internacional esto se llama la condición de Marshall-Lerner.)
A continuación, supongamos que un dólar más débil conduce a la meta de Trump de reducir el déficit comercial. Aquí vemos una contradicción entre esta política y los otros objetivos de la política comercial de Trump. Trump quiere que las empresas estadounidenses y extranjeras construyan negocios y contraten trabajadores aquí en Estados Unidos en lugar de en otros países, y cree que sus políticas arancelarias conducirán a este resultado. Es decir, quiere aumentar la cantidad de inversión de capital en los EE.UU. Trump cree que los aranceles aumentarán la cantidad de inversión extranjera en los EE.UU. y/o disminuirán la cantidad de inversión de los EE.UU. en el extranjero.
En la balanza de pagos del Estado, los flujos netos de capital son la cantidad de entradas de capital a los Estados Unidos menos la cantidad de salidas de capital fuera de los EE.UU. Trump quiere aumentar estos flujos netos de capital.
El problema aquí es que la cantidad de flujos netos de capital está correlacionada con el déficit comercial. Los dólares que salen de los EE.UU. debido al déficit comercial tienden a volver al país como inversión extranjera. Si el déficit comercial disminuye, digamos debido a un dólar más débil, que los extranjeros tienen menos dólares para invertir en los EE.UU. Los flujos netos de capital disminuirán.
Trump parece querer (yo digo «parece querer» porque su posición sobre estos asuntos es a menudo poco clara) un déficit comercial menor y mayores flujos netos de capital hacia los EE.UU. No puede tener ambos. Si el déficit comercial disminuye, entonces la inversión extranjera disminuirá.
La posición de Trump sobre los tipos de cambio es hipócrita, es incierto si debilitar o no el dólar en relación con el yuan logrará su objetivo de reducir el déficit comercial, y un déficit comercial menor conducirá a una menor inversión de capital en nuestra economía.
