El crecimiento de la oferta monetaria aumentó ligeramente en noviembre, superando el mínimo de veintiún meses de octubre. Sin embargo, incluso con el aumento de noviembre, el crecimiento de la oferta monetaria sigue estando muy por debajo de los máximos sin precedentes experimentados durante gran parte de los últimos dos años. Durante trece meses entre abril de 2020 y abril de 2021, el crecimiento de la oferta monetaria en Estados Unidos superó a menudo el 35%, muy por encima incluso de los niveles «altos» experimentados de 2009 a 2013. Sin embargo, a medida que el crecimiento de la oferta monetaria vuelve a la «normalidad», esto puede apuntar a presiones recesivas en un futuro próximo.
En noviembre de 2021, el crecimiento interanual de la oferta monetaria fue del 7,0%. Esta cifra es superior a la de octubre, que fue del 6,2%, e inferior a la de noviembre de 2020, que fue del 36,8%. El crecimiento alcanzó un máximo en febrero de 2021, con un 39,1%.
Históricamente, las tasas de crecimiento durante la mayor parte de 2020, y hasta abril de 2021, fueron mucho más altas que todo lo que habíamos visto durante los ciclos anteriores, siendo la década de 1970 el único período que se acerca.
La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí —la medida de la oferta monetaria «real» o de Rothbard-Salerno (TMS)— es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la M2 en que incluye los depósitos del Tesoro en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo y los fondos monetarios minoristas).
Las tasas de crecimiento de la M2 se han mantenido prácticamente estables durante los últimos seis meses, y la tasa de crecimiento de noviembre descendió ligeramente, hasta el 12,7%. Esta cifra es ligeramente inferior a la tasa de crecimiento de octubre, del 12,5%. La tasa de noviembre fue muy inferior a la de noviembre de 2020, del 24,4%. El crecimiento de M2 alcanzó un nuevo máximo del 27,0% en febrero de 2021.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser una medida útil de la actividad económica y un indicador de las próximas recesiones. Durante los periodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente, ya que los bancos comerciales conceden más préstamos. Las recesiones, en cambio, suelen ir precedidas de periodos de ralentización del crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a empezar a crecer de nuevo antes del inicio de la recesión. A medida que se acerca la recesión, la tasa de crecimiento de la TMS suele aumentar y ser mayor que la tasa de crecimiento de la M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Un patrón similar apareció antes de la recesión de 2020. El crecimiento de la oferta monetaria cayó durante gran parte de 2019, y la economía parecía dirigirse hacia la recesión. Sin embargo, los «cierres» y las órdenes de permanencia del pánico del covid aceleraron este proceso y aseguraron una caída considerable de la actividad económica. El estímulo masivo impulsó entonces el crecimiento de la oferta monetaria hasta niveles récord.
El estímulo de la Fed y el descenso del crecimiento de los préstamos
El crecimiento de la oferta monetaria fue alimentado en parte por las enormes cantidades de gasto deficitario que se produjeron a lo largo de 2020 y 2021. Esto llevó a la «necesidad» de grandes cantidades de monetización por parte de la Reserva Federal. (Esto era necesario para mantener bajos los intereses de la deuda nacional.) De hecho, a medida que el gasto deficitario federal creció a lo largo de 2020, las compras de bonos del gobierno por parte de la Fed también aumentaron sustancialmente. Desde junio de 2021, sin embargo, el gasto federal ha caído muy por debajo de sus anteriores picos. Esto ha permitido a la Reserva Federal reducir sus compras mensuales de activos, y el crecimiento de los activos de la Reserva Federal se ha ralentizado, aunque todavía no hay planes en la Reserva Federal para reducir realmente los activos totales:
Además, el crecimiento interanual de los préstamos comerciales ha sido negativo desde marzo de 2021, presionando aún más a la baja el crecimiento de la oferta monetaria. Los préstamos comerciales e industriales en los EEUU se redujeron en términos interanuales, un 7,9% en noviembre, y han estado en territorio negativo desde abril de 2021.
Otro factor de la disminución de las tasas de crecimiento es el descenso de los totales de los depósitos del Tesoro en la Fed. Estos totales se incluyen en la medida de la oferta monetaria del TMS —pero no en la del M2— y este total ha disminuido de 1,7 billones de dólares en julio de 2020 a 133.000 millones en noviembre.
En general, una caída tan considerable del crecimiento de los TMS en los últimos meses sigue apuntando a un debilitamiento de la economía. Como los bancos comerciales conceden menos préstamos, crean menos dinero nuevo. Y como la Reserva Federal compra menos activos, crea menos dinero nuevo para hacerlo. Eso es bueno para la inflación de los precios, pero una caída del dinero nuevo puede ser un gran problema para las empresas zombis y las industrias burbuja que dependen de una afluencia constante de dinero nuevo.
