La mayoría de los políticos han utilizado la «carta de la invasión de Ucrania» para justificar el estallido inflacionista masivo en 2021-2023.
No importa si la inflación ya era elevada antes de la guerra. Interrupciones de la cadena de suministro, recuperación de la demanda, crecimiento de los salarios... Se utilizaron muchas excusas para justificar la inflación, excepto la única que puede hacer que los precios agregados suban al unísono, que es la creación de más unidades de moneda muy por encima de la demanda.
Los inflacionistas culparán de la inflación a todo menos a lo único que hace que todos los precios, que se miden en unidades monetarias, suban al mismo ritmo: el crecimiento de la oferta monetaria más rápido que la producción económica real.
La interrupción de la cadena de suministro y la inflación de las mercancías están causadas por la expansión monetaria: Más unidades de moneda destinadas a activos relativamente escasos. Los beneficios, los salarios o las mercancías no son causas de inflación, sino consecuencias. La unidad utilizada para medir los precios se debilita por el aumento masivo de su oferta. Es como si yo vendo manzanas medidas en vasos de leche, y de repente el emisor de leche pone cientos de galones más en el mercado. Mis manzanas costarán más vasos de leche para ajustarse a la realidad de la nueva unidad de medida.
Las expectativas de inflación a largo plazo han subido al 3%, el nivel más alto en doce años. Además, según la Oficina de Estadísticas Laborales, en abril el índice de precios al consumo aumentó un 0,4%, desestacionalizado (SA), y subió un 4,9% en los últimos 12 meses, sin desestacionalizar (NSA). El índice de todos los artículos menos alimentos y energía aumentó un 0,4% en abril (SA) y un 5,5% a lo largo del año (NSA). Sin embargo, las mercancías se han desplomado en el último año.
El petróleo crudo (WTI) ha bajado un 38% en el último año, cotizando por debajo del nivel anterior a la invasión de Ucrania. El gasóleo (-44%), la gasolina (-40%), el gasóleo de calefacción (-44%) y el gas natural (Henry Hub -74% y NBP -65%) se han desplomado hasta los niveles previos a la guerra. Incluso el trigo ha bajado un 30% desde un año antes del 4 de junio de 2023. El índice de precios de los alimentos de la FAO también se ha corregido en mayo a su nivel más bajo en dos años.
¿Por qué se desploman las mercancías en medio de la recuperación de China y el elevado crecimiento de la demanda y la escasa oferta? De nuevo factores monetarios. Las subidas masivas de tipos y la subsiguiente contracción monetaria han repercutido en los precios de cotización internacional de las mercancías en todo el mundo. Es más caro comprar almacenamiento, financiar márgenes, alquilar camiones cisterna e iniciar posiciones largas.
Si las mercancías y la guerra de Ucrania fueran las culpables de la inflación, ¿por qué el índice de precios al consumo sigue siendo tan elevado? El crecimiento de la masa monetaria está cayendo en picado, pero no lo suficiente como para revertir la expansión de precios de 2020-2023 y, de hecho, la masa monetaria mundial no ha bajado de los 101 billones de dólares, según Bloomberg. Se trata de una caída significativa de la oferta monetaria desde sus máximos, que justifica el rápido descenso de la inflación general, pero no es suficiente para revertir el aumento de los precios para los consumidores.
Los bancos centrales diseñaron el estallido inflacionista masivo, como demuestra el estudio del BPI de Claudio Borio y otros, y ahora se dan cuenta de que es relativamente fácil reducir la inflación anualizada al 4-5%, pero no tan sencillo llevarla al 2%.
Lo que ningún banco central quiere decirle es que la única forma de que la inflación baje de forma significativa es una recesión. Por eso hablan de un «aterrizaje suave» que es imposible si de verdad quieren que la inflación baje permanentemente.
